還有兩個多小時就過完2007年，今年的生活與往年一樣平凡，但平凡的生活中因為盈盈的出現發生了很多值得記住的事：第一次轉身、第一次食飯、第一次講嘢、第一次爬爬、第一次走路、第一次發燒... 此外，平凡瑣事中有值得感恩的，有值得學習的...工作上有一些重大的改變，新環境中發覺自己還有很多要學習的知識，很久沒有這種心情，另一方面，希望自己抵受得住這裡的工作文化...團契方面，越來越少人返，究竟是教會的問題? 團契的問題? 還是各人本身的問題? 有時都覺得自己在此方面的忍耐能力比其他方面高很多，真是奇怪... 投資方面，數字上表現不俗，但其實跑輸指數，今年工作和家庭生活都比較忙，看來要用d較被動的投資方法了，暫時未有靈感... 心情方面，要學習樂觀一d，咁樣可能會對身體健康好d... 在blog方面，透過這個媒介認識了一些有趣的朋友，而收視率也上升了頗多，多謝大家支持...
祝大家新年快樂，身體健康!
2007年12月29日
林森池比較2628 & 2318 (28.12.2007)
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071228.html
第一節約12:00開始
林大師仍抱恙，有很多聽眾的慰問。
今次首先是問答時間…
問：10月第一至四隻腳都有買貨，用盡所有錢，後來2628到$38，覺得好抵，借了孖展買了一手(咁多)，林sir點睇?
答：不贊成用孖展買貨，就算買了，一反彈就即要賣，因為市況波幅大，孖展會影響長線投資的心態。
問：我買了2628作長線投資，但我有個朋友話2628的投機性比國際保險公司例如AIG高很多(麟記按：佢朋友洋名是否叫Tony?)，林sir點睇?
答：這是錯誤想法，保險公司最重要在經營方面做風險管理，因保單的期很長(一般30年)，AIG都有投資次按，誰說這是穩慎? 反而2628手上十大長棍皆是好的藍籌。
問：我有31萬股2628@$13(千萬富翁!)，但現時美國長債已經到一個較高水平，現在應否減持?
答：其實現時30年長債只有4.56%，未到8%。假如到8%，到時香港拆息會超過6%，一定要走貨。
問：美國經濟走下坡；中國經濟仍然增長，中國增長可否支持環球經濟? 未來10年持2628是否ok?
答：美國經濟佔世界25%，金磚四國佔20%，此消彼長，金磚四國應可支持環球經濟，不用太擔心美國經濟，金融風暴在美國發生，不是在亞洲發生。
問：$38買2628是否買得太貴?
答：內含價值隨時間上升了，此價錢不算貴。
問：以前曾經話過2628 $32到價，現時應否換馬至say 941?
答：$32是07年初的目標價，2628手上的投資隨時間已經上升了，就算A股現時下跌了但仍比年初上升了很多，$32? 沒有大可能了，$38是值得買的價錢，總之，所有價格都要有業績支持。此外，建議雙線行車。
問：2628的保費增長放慢，林sir點睇?
答：2628的投資回報佳，有市場專利，來自可以低價入股IPO。
問：嘩，2628的退保率有4.9%! 林sir點睇?
答：退保主要來自投資保單，投資保單的退保率一般較高，第一：保單到期，第二：股市暢旺保單持有人退保換馬至股市，而傳統保單退保率一般較低。以行業睇，一般人壽保單一年後10張中只有1張退保已經算好，兩年後仍有8張單已經算好。
問：平民資本家P94中2628的PEG估值方法唔識睇，怎麼辦?
答：用06年平均收市價$12.9除以05年EV $4.25就可以得出P/EV 3.03
問：平民資本家P185中的G(增長)如何計算?
答：G要用自己的經驗估計，保守的用20%，進取的用35%，林sir用30%。
(新聞時間…)
第二節約6:10開始
問：2318的收入增長比2628好?
答：2628的會計制度較保守小心，2318相比上較進取…
參考2628的2007年中期報告P8:
總保費收入合計: 07年586億，比06年502億升17.1%，這是傳統保單的收入。
投資型合同業務收入合計: 07年637億，比06年610億升4.4%，林sir稱之為存款收入，即是任何有投資成份保單的收入。
把上述兩部分收入加總，07年1226億，比06年1112億升10.2%
至於2318，參考2628的2007年中期報告P51，3.21段:
“保險合同
保險合同指合同成立時包含重大保險風險或在合同成立時存在某種具商業實質的可能情況，其未來保險風險可能為重大的合同。本集團釐定的保險風險的大小取決於保險事項發生的概率及其潛在影響的大小。
一旦被列為保險合同，在其餘下的年限內即使保險風險大幅降低，該合同仍然作為保險合同。”
即投資型保單皆計算入P10”保費及保單費收入”中。
“投資合同
根據國際財務報告準則第4號的規定，未列為保險合同的保單均列為投資合同。投資合同分為含任意分紅特徵及不含任意分紅特徵兩類。在不含任意分紅特徵的投資合同項下收取的儲金不計入利潤表中，而作為投資合同準備金的調整直接計入資產負債表中。含任意分紅特徵的投資合同視同保險合同，在其項下收取的儲金則計入利潤表中。”
即只有基金(universal)才當作P10”保費存款”中，與2628不同。
而2318”保費存款”07年收入(100億)比06年(79億)上升27%，但注意賣基金的利潤率比傳統保單低。
舉例，賣$100基金，抽佣$50，$50要再和基金公司分，而且保險公司還要包壽險啊，所以提早贖回基金單對保單持有人有很高比率的罰款，目的就是用作承擔壽險的部分，所以universal壽險部分一般會分保出去。
問：2628的2007年中期報告P15分出保費(35M)比06年低(43 M)；而2318的2007年中期報告P31分出保費(2600M)比06年高(2466 M)，林sir點睇?
答：短期高風險保單通常會分保出去(reinsurance)，長期單相對上風險較易計算，所以一般由保險公司本身承擔。由此可推論2628長期保單較多。
問：2628的2007年中期報告P13 balance sheet 中”遞延承保費用”增幅比2318少(2628: +1%; 2318: +13%)，林sir點睇?
答：厲害! 咁都睇到! 遞延承保費用指佣金成本，在保單期內逐年銷蝕，類似折舊。
********
2628今日收市價：$39.90
941今日收市價：$134.90
第一節約12:00開始
林大師仍抱恙，有很多聽眾的慰問。
今次首先是問答時間…
問：10月第一至四隻腳都有買貨，用盡所有錢，後來2628到$38，覺得好抵，借了孖展買了一手(咁多)，林sir點睇?
答：不贊成用孖展買貨，就算買了，一反彈就即要賣，因為市況波幅大，孖展會影響長線投資的心態。
問：我買了2628作長線投資，但我有個朋友話2628的投機性比國際保險公司例如AIG高很多(麟記按：佢朋友洋名是否叫Tony?)，林sir點睇?
答：這是錯誤想法，保險公司最重要在經營方面做風險管理，因保單的期很長(一般30年)，AIG都有投資次按，誰說這是穩慎? 反而2628手上十大長棍皆是好的藍籌。
問：我有31萬股2628@$13(千萬富翁!)，但現時美國長債已經到一個較高水平，現在應否減持?
答：其實現時30年長債只有4.56%，未到8%。假如到8%，到時香港拆息會超過6%，一定要走貨。
問：美國經濟走下坡；中國經濟仍然增長，中國增長可否支持環球經濟? 未來10年持2628是否ok?
答：美國經濟佔世界25%，金磚四國佔20%，此消彼長，金磚四國應可支持環球經濟，不用太擔心美國經濟，金融風暴在美國發生，不是在亞洲發生。
問：$38買2628是否買得太貴?
答：內含價值隨時間上升了，此價錢不算貴。
問：以前曾經話過2628 $32到價，現時應否換馬至say 941?
答：$32是07年初的目標價，2628手上的投資隨時間已經上升了，就算A股現時下跌了但仍比年初上升了很多，$32? 沒有大可能了，$38是值得買的價錢，總之，所有價格都要有業績支持。此外，建議雙線行車。
問：2628的保費增長放慢，林sir點睇?
答：2628的投資回報佳，有市場專利，來自可以低價入股IPO。
問：嘩，2628的退保率有4.9%! 林sir點睇?
答：退保主要來自投資保單，投資保單的退保率一般較高，第一：保單到期，第二：股市暢旺保單持有人退保換馬至股市，而傳統保單退保率一般較低。以行業睇，一般人壽保單一年後10張中只有1張退保已經算好，兩年後仍有8張單已經算好。
問：平民資本家P94中2628的PEG估值方法唔識睇，怎麼辦?
答：用06年平均收市價$12.9除以05年EV $4.25就可以得出P/EV 3.03
問：平民資本家P185中的G(增長)如何計算?
答：G要用自己的經驗估計，保守的用20%，進取的用35%，林sir用30%。
(新聞時間…)
第二節約6:10開始
問：2318的收入增長比2628好?
答：2628的會計制度較保守小心，2318相比上較進取…
參考2628的2007年中期報告P8:
總保費收入合計: 07年586億，比06年502億升17.1%，這是傳統保單的收入。
投資型合同業務收入合計: 07年637億，比06年610億升4.4%，林sir稱之為存款收入，即是任何有投資成份保單的收入。
把上述兩部分收入加總，07年1226億，比06年1112億升10.2%
至於2318，參考2628的2007年中期報告P51，3.21段:
“保險合同
保險合同指合同成立時包含重大保險風險或在合同成立時存在某種具商業實質的可能情況，其未來保險風險可能為重大的合同。本集團釐定的保險風險的大小取決於保險事項發生的概率及其潛在影響的大小。
一旦被列為保險合同，在其餘下的年限內即使保險風險大幅降低，該合同仍然作為保險合同。”
即投資型保單皆計算入P10”保費及保單費收入”中。
“投資合同
根據國際財務報告準則第4號的規定，未列為保險合同的保單均列為投資合同。投資合同分為含任意分紅特徵及不含任意分紅特徵兩類。在不含任意分紅特徵的投資合同項下收取的儲金不計入利潤表中，而作為投資合同準備金的調整直接計入資產負債表中。含任意分紅特徵的投資合同視同保險合同，在其項下收取的儲金則計入利潤表中。”
即只有基金(universal)才當作P10”保費存款”中，與2628不同。
而2318”保費存款”07年收入(100億)比06年(79億)上升27%，但注意賣基金的利潤率比傳統保單低。
舉例，賣$100基金，抽佣$50，$50要再和基金公司分，而且保險公司還要包壽險啊，所以提早贖回基金單對保單持有人有很高比率的罰款，目的就是用作承擔壽險的部分，所以universal壽險部分一般會分保出去。
問：2628的2007年中期報告P15分出保費(35M)比06年低(43 M)；而2318的2007年中期報告P31分出保費(2600M)比06年高(2466 M)，林sir點睇?
答：短期高風險保單通常會分保出去(reinsurance)，長期單相對上風險較易計算，所以一般由保險公司本身承擔。由此可推論2628長期保單較多。
問：2628的2007年中期報告P13 balance sheet 中”遞延承保費用”增幅比2318少(2628: +1%; 2318: +13%)，林sir點睇?
答：厲害! 咁都睇到! 遞延承保費用指佣金成本，在保單期內逐年銷蝕，類似折舊。
********
2628今日收市價：$39.90
941今日收市價：$134.90
2007年12月23日
流口水
最近盈盈的情況就好似圖中所形容，不斷流口水，如果稍不留意，沒有換口水肩，就把衣服弄濕，看來，又會再出新一批牙仔了。
此外，盈盈新加功能：
喜歡不停由屋頭行到屋尾，屋尾行到屋頭...
有爸媽扶住就懂上樓梯...
喜歡打鞦韆，溜滑梯(當然，由爸媽扶住)...
很喜歡俾東西給別人(呢個習慣一定要保留呀，將來去幼兒園面試時，一定能給予老師好好的印象：「呢個小朋友好喜歡和別人分享啊...」)
喜歡逗其他小孩玩，不過其他小朋友(一兩歲果d)多數唔騷佢...
不喜歡吃飯仔，又要求又要氹才慢慢食；但很喜歡吃大人的食物(叉燒包、馬拉糕、腸粉...)
識指鼻鼻、耳朵、頭髮，但有時會指錯...
可是，仍未識叫媽媽...
2007年12月22日
林森池再評2628(21.12.2007)
林sir多謝大家對他的健康的祝福
懇請大家真係聽一次, 聽林sir講課之前, 請大家預備教材, 就係2628的06年報, print定page31, 33, 89同109出黎, 方便跟住d數睇...
p31
2006年annual report p31 A項"資產淨值"的計算方法要參考p89合併權益變動表
包括例如新發行A股, 長棍的升值, retained profit, 減股息, 總計1390億, 但經調整(由公司調整, 我們係唔知點調整的)成為p31的1177億
估計07年net profit 400億, 股息派40億, 長棍增加200-300億(但未計bond和fund, 我們是計不到的)
p31 D項"業務價值"估值好保守, 睇p109
p31 業務價值其實來自 p109, p109有保單的估值, 有成5000幾億, 但用了一個頗高的discount rate 計算今天的估值, 成為p31 D項的數字即6百幾億
p33
discount rate係幾多? 因64,290是57,695(12.5% discount rate)和71,893(10%)之間, 估計是11.5%(中間落墨)
這個discount factor係好高, 所以估值保守
2628已根據不同的scenerio作出了對業務價值唔同的估值(sensitivity analysis), 留意投資回報升10%已經令EV升100億
p89
p109
總括來說, 2628對EV的估值方向是保守
估計今年有效保單價值升20-30%
07年EV值$9以上
********
Q&A time...
Q: 港股直通車對市場的影響?
A: 17/8 hsi 19500, 06年pe=15, 07年pe=11-12, 係大減價, 估計當時已經有內地的smart money入市, 之後, 消息發佈, 加快了升幅, 沒有這個消息, hsi都值25000-26000, 直通車似藉口多d
Q: 現在做了人民幣存款, 但息低, 假如美元升番會否蝕息又蝕價?
A: 人仔升值係大趨勢, 但不要做人仔存款, 因為通脹, 之前都講過, 買人仔資產(即係股票)啦
140蚊的941不是泡沫, 係合理價, 假如現價透支了未來2年的盈利增長預期, 就...
股價在泡沫爆破之後要多d時間才能recover, 但股市調整就不同, 通常係v字型, 因為來自hedge fund炒上炒落賺短線
Q: 林sir點睇內房股?
A: 一間公司, 咁多地盤, 要一team人研究, 一個人無精力睇
Q: 基金點睇表現?
A: 最好找獨立financial planner睇(麟記按: 香港好少真係independent的, 保險agent假扮既就好多...), 有好多野要留意, e.g. 收費, 轉換費, 表現費, 買指數基金好d
Q: 點解美股表現仍影響環球股市?
A: hedge fund利用市場氣氛制造短期波動搵食, 長線來講, 預期美國影響力越來越細
********
2628今日收市價：$40.55
941今日收市價：$138.50
懇請大家真係聽一次, 聽林sir講課之前, 請大家預備教材, 就係2628的06年報, print定page31, 33, 89同109出黎, 方便跟住d數睇...
p31
2006年annual report p31 A項"資產淨值"的計算方法要參考p89合併權益變動表
包括例如新發行A股, 長棍的升值, retained profit, 減股息, 總計1390億, 但經調整(由公司調整, 我們係唔知點調整的)成為p31的1177億
估計07年net profit 400億, 股息派40億, 長棍增加200-300億(但未計bond和fund, 我們是計不到的)
p31 D項"業務價值"估值好保守, 睇p109
p31 業務價值其實來自 p109, p109有保單的估值, 有成5000幾億, 但用了一個頗高的discount rate 計算今天的估值, 成為p31 D項的數字即6百幾億
p33
discount rate係幾多? 因64,290是57,695(12.5% discount rate)和71,893(10%)之間, 估計是11.5%(中間落墨)
這個discount factor係好高, 所以估值保守
2628已根據不同的scenerio作出了對業務價值唔同的估值(sensitivity analysis), 留意投資回報升10%已經令EV升100億
p89
p109
總括來說, 2628對EV的估值方向是保守
估計今年有效保單價值升20-30%
07年EV值$9以上
********
Q&A time...
Q: 港股直通車對市場的影響?
A: 17/8 hsi 19500, 06年pe=15, 07年pe=11-12, 係大減價, 估計當時已經有內地的smart money入市, 之後, 消息發佈, 加快了升幅, 沒有這個消息, hsi都值25000-26000, 直通車似藉口多d
Q: 現在做了人民幣存款, 但息低, 假如美元升番會否蝕息又蝕價?
A: 人仔升值係大趨勢, 但不要做人仔存款, 因為通脹, 之前都講過, 買人仔資產(即係股票)啦
140蚊的941不是泡沫, 係合理價, 假如現價透支了未來2年的盈利增長預期, 就...
股價在泡沫爆破之後要多d時間才能recover, 但股市調整就不同, 通常係v字型, 因為來自hedge fund炒上炒落賺短線
Q: 林sir點睇內房股?
A: 一間公司, 咁多地盤, 要一team人研究, 一個人無精力睇
Q: 基金點睇表現?
A: 最好找獨立financial planner睇(麟記按: 香港好少真係independent的, 保險agent假扮既就好多...), 有好多野要留意, e.g. 收費, 轉換費, 表現費, 買指數基金好d
Q: 點解美股表現仍影響環球股市?
A: hedge fund利用市場氣氛制造短期波動搵食, 長線來講, 預期美國影響力越來越細
********
2628今日收市價：$40.55
941今日收市價：$138.50
2007年12月15日
林森池再評2628(14.12.2007)
12分鐘開始
林氏形容現時市況係奏緊交響樂，要懂分辨聲音，基金現正換馬，以盈利前景為考慮，例如航運股大跌，基建股仍強硬，香港藍籌地產升；內地地產跌(比恆指256xx時還差)，資源股方面，煤炭股仍有支持；但金屬股就跌，走勢參差。
林氏認為現時仍未進入熊市，他一股也沒有郁過，但前提是一定要係好股。
問：各國央行拍賣資金是什麼意思?
答：以往銀行資金不足可以以同業拆息問同業借，亦可以問聯儲局貼現窗借但利息較高。現時銀行之間互不信任，大銀行不肯借錢予小銀行，LIBOR比FED rate還高。所以央行要插手幫小銀行，拍賣資金，價高者得，比借貼現窗低息，銀行亦可保密。
再談2628，長棍佔95%。市價波動，假如把資產價格變動放在P&L會對盈利有很大影響。2628的會計制度把可供出售資產放在儲備(capital reserve)，只影響資產值(不影響盈利)和內涵價值。因此07年內涵價值會升得快，達$10。資產淨值包括很多項目，例如新股收入、派息後的保留盈利、保單賺錢能力的估值等等。資產值的基數大，長棍的市值變化對整體資產值的影響較對盈利少。
假如某年盈利表現差，2628可考慮出售長棍變成盈利(長棍變短棍)。什至sell and buy back，例如於31/12賣股再在1/1買回(2628的優勢是買入股票的價格很便宜)。
問：咁會令股票成本高咗?
答：買回的，放在長棍，不影響盈利表，但影響內涵價值(儲備價值下跌)。股價跌，當坐艇，不出售。
註: cory的論點
問：PEG與保險股關係?
答：內涵價值(EV)較適合，因保險公司包括長短棍、保單、資產淨值(balance sheet business)
問：2008年個個都估個市冇07年咁好(就快連盈盈bb都識咁講)2628的情況如何?
答：不用擔心，2628包括保單、債券、存款，加息會令息差上升，為長棍升值。
計數時間：預計08年及09年有35%增長(保費收入及人仔升值)
08年EV $13.5；09年EV $18
參考「平民資本家」第94頁用PEVG方法估值；PEVG < 0.1 = 好
現時$40
08年頭 PEVG = 0.11 [(40/10)/35]
09年頭 PEVG = 0.08 [(40/13.5)/35]
問：2628的保費增長比2318慢，點睇?
答：反映市場競爭劇烈。2628只做傳統保單和傳統投資保單。現時加入了萬能保，即客戶可選擇增減保費及保額，只可投資2628營運的基金(不可投資其他公司營運的基金)，客戶可獲分紅。其他保險公司讓客戶投資非其公司營運的基金只能賺佣，利潤率較低。
問：根據資料，2628的市場佔有率不斷收縮，點睇?
答：呈交保監局的收入數據中，任何保金都當作收入。然而根據2628的會計制度，投資部分不當作收入，只當作deposit，不計入P&L。但上報保監局時連deposit都要當作收入上報，因此在統計上2628的投資部分不夠其他公司多(因為2628不賣其他公司營運基金保單)。但其實此類基金保單的利潤率較低。
現時市旺，多人買基金，但如果市靜番，d人會去番買傳統單。再者2628成日買到IPO貨，所以分紅分得好，保單回報高。當然，市旺，佣金支出也高了。
問：好唔好而家買2628?
答：第2隻腳都未到(自己諗吧)
林sir有d傷風，請大師多多保重!
********
2628今日收市價：$40.70
941今日收市價：$137.50
林氏形容現時市況係奏緊交響樂，要懂分辨聲音，基金現正換馬，以盈利前景為考慮，例如航運股大跌，基建股仍強硬，香港藍籌地產升；內地地產跌(比恆指256xx時還差)，資源股方面，煤炭股仍有支持；但金屬股就跌，走勢參差。
林氏認為現時仍未進入熊市，他一股也沒有郁過，但前提是一定要係好股。
問：各國央行拍賣資金是什麼意思?
答：以往銀行資金不足可以以同業拆息問同業借，亦可以問聯儲局貼現窗借但利息較高。現時銀行之間互不信任，大銀行不肯借錢予小銀行，LIBOR比FED rate還高。所以央行要插手幫小銀行，拍賣資金，價高者得，比借貼現窗低息，銀行亦可保密。
再談2628，長棍佔95%。市價波動，假如把資產價格變動放在P&L會對盈利有很大影響。2628的會計制度把可供出售資產放在儲備(capital reserve)，只影響資產值(不影響盈利)和內涵價值。因此07年內涵價值會升得快，達$10。資產淨值包括很多項目，例如新股收入、派息後的保留盈利、保單賺錢能力的估值等等。資產值的基數大，長棍的市值變化對整體資產值的影響較對盈利少。
假如某年盈利表現差，2628可考慮出售長棍變成盈利(長棍變短棍)。什至sell and buy back，例如於31/12賣股再在1/1買回(2628的優勢是買入股票的價格很便宜)。
問：咁會令股票成本高咗?
答：買回的，放在長棍，不影響盈利表，但影響內涵價值(儲備價值下跌)。股價跌，當坐艇，不出售。
註: cory的論點
問：PEG與保險股關係?
答：內涵價值(EV)較適合，因保險公司包括長短棍、保單、資產淨值(balance sheet business)
問：2008年個個都估個市冇07年咁好(就快連盈盈bb都識咁講)2628的情況如何?
答：不用擔心，2628包括保單、債券、存款，加息會令息差上升，為長棍升值。
計數時間：預計08年及09年有35%增長(保費收入及人仔升值)
08年EV $13.5；09年EV $18
參考「平民資本家」第94頁用PEVG方法估值；PEVG < 0.1 = 好
現時$40
08年頭 PEVG = 0.11 [(40/10)/35]
09年頭 PEVG = 0.08 [(40/13.5)/35]
問：2628的保費增長比2318慢，點睇?
答：反映市場競爭劇烈。2628只做傳統保單和傳統投資保單。現時加入了萬能保，即客戶可選擇增減保費及保額，只可投資2628營運的基金(不可投資其他公司營運的基金)，客戶可獲分紅。其他保險公司讓客戶投資非其公司營運的基金只能賺佣，利潤率較低。
問：根據資料，2628的市場佔有率不斷收縮，點睇?
答：呈交保監局的收入數據中，任何保金都當作收入。然而根據2628的會計制度，投資部分不當作收入，只當作deposit，不計入P&L。但上報保監局時連deposit都要當作收入上報，因此在統計上2628的投資部分不夠其他公司多(因為2628不賣其他公司營運基金保單)。但其實此類基金保單的利潤率較低。
現時市旺，多人買基金，但如果市靜番，d人會去番買傳統單。再者2628成日買到IPO貨，所以分紅分得好，保單回報高。當然，市旺，佣金支出也高了。
問：好唔好而家買2628?
答：第2隻腳都未到(自己諗吧)
林sir有d傷風，請大師多多保重!
********
2628今日收市價：$40.70
941今日收市價：$137.50
2007年12月10日
Further explanation from Mr. 會計仔
自己做個記錄，第二時可以自己在年報中找料...
來源:
http://foreverchan.blogspot.com/2007/12/blog-post_08.html
Mr. Account Boy said:
嚴格來說, 長棍(Available for sale investment , or AFS) ,部份都係debt
securities
Up to 2006.12.31, AFS 升值reserves (not yet go into P&L)
有
RMB 13546m
http://main.ednews.hk/listedco/l ...
430/2628/CWF123.pdf
P.62
30.6.2007, AFS reserves increase 8496m for
07H1.
http://main.ednews.hk/listedco/l ... TN20070907157_C.pdf
P.18
Total
AFS reserves = 13546+8496 = 22042m, 當依d 好似巴老sell 857 時,
profit 就會release
出黎
07H1 total pre-tax profit 24832m (p17), share
investment gain
(pre-tax) = 10542m (p34)
06FY total pre-tax profit
25605m , share
investment pretax gain = 19739m
可以說AFS inveestment
長棍比例佔得大,
但升得比短棍trading
securities少, .似乎AFS 真係有多d debt
securities.
如果A股所有股票都唔再升, 而佢所有AFS reserves
release出黎既話可以當以前一年多d既trading profit.
2007年12月8日
林森池評2628(7.12.2007)
林氏稱11月調整時第3、4、5隻腳時都有買2628，最低入貨價約$39，07年EV會升至$9-$10，$39即約4倍EV，主持問是否太貴? 林氏回應：「平嘢無好，好嘢無平。」
2628的整體投資工具有所改善，國內加息，令銀行存款收入上升，2628資產中有約30%是銀行存款，而債券佔52%。利息上升，令債券價格下跌，從而令新買入的債券將來回報上升。
請參閱年報，財務報表註釋4.2(第108頁)，06年債券的回報比05年及04年低，現在新買的債券可令將來此方面回報上升。
保單予客戶的保證回報是2.5%，公司投資回報是4-5%，賺息差比銀行還高。
而且，公司從人民幣升值中得益。
股票佔2628整體資產的17%，比較香港同類型公司的30%。
而且，2628可投資國內其他基建、銀行等等項目，將來母公司亦可能將南方電網等資產注入，現在2628的地位有點似private equity，假如將來項目一上市，回報即大幅上升。
2628本身布QDII額度，但大部分仍未使用。
傳統保單利潤最高，而賣基金只能賺佣，而由公司設立的基金，則可兼收管理費，基金利潤不夠傳統保單高。
有人認為2628盈利只靠國內A股上升支持，林氏認為這是錯覺!
參閱2628的會計制度，見06年年報第96頁第2.6.a項，作短期買賣的投資屬損益表項目(俗稱短棍)，價格上升(包括未實現的)成為盈利。
而可供出售的投資(俗稱長棍)則用公允值估值，不屬損益表項目，屬資產負債表項目，當作儲備。
參閱06年年報第98頁第2.6.f項，投資價格下跌，因屬儲備，不須即時減值(但有幾個因素要考慮)，但會影響內含價值。
內含價值中，投資只佔其中一部分，有其他因素影響內含價值(下回分解…)。
分析由03年至今，長短棍的比例發現，04年時沒有股票投資，只有客戶的基金；05年時長棍佔19%，短棍佔81%；06年時長棍佔59%，短棍佔41%；07上半年時長棍佔86%，短棍佔14%；此可反映管理層的投資方向，泡沫越大越多長棍。
.JPG)
2006年: 長棍: 29,725 (59%) 短棍: 20,460 (41%)
2005年: 長棍: 1,147 (19%) 短棍: 4,875 (81%)
根據上海證券報，2628有短炒賣股票的，例如中石油A股上市時2628獲派買約1600百萬股，但第一日在高位以RMB48賣了80百萬股。
在第3季業績中可發現2628持有的都是很好的股份，例如民生銀行、中信證券、建行、工行、招行(my favorite)、上海機場、寶鋼等等。
用6月同9月的報告比較，6月時A股3800點，10大值460億，帳面賺200億；11月時A股4800點，10大(加多中石油)值900億，再買多了帳神華及建行，賺多500億(以上用11月時的股價估計)，而長棍佔95%，短棍佔5%。(所以記得睇埋A股年報，唔識中文好輸蝕)
除非A股連跌兩年，否則不用為長棍減值。
結論係：管理層叻，而且有市場專利，例如可入股中鐵等等。
盈利不可只計保險收益，因為投資型保單有分紅，2628賺的要分紅予保單持有人。
股債之間有互相平衡收益的作用：加息令債劵價格下跌，但股價上升，反之亦然。而且從股票所賺的已經銷蝕了部分債劵價格的下跌。
********
2628今日收市價：$43.70
941今日收市價：$142.90
2007年12月4日
2007年12月2日
林森池e線金融網2007年11月30日訪問摘要
約9:46開始
問： 錯過了今次調整，未買夠貨，點算?
答： 林氏原則係跌市才買貨，唔會高位追，因為股票長過命。今次調整已經有3次機會入貨，即13/11，20/11，22/11第3，4，5隻腳時。儘管如此，假如真係錯失了所有機會，手上完全沒有貨，現時可買少量。
問： 手上有一筆現金，建議現時用平均成本法入貨還是再等低點入貨?
答： 月供有質素的公司例如941是沒有問題的。
問： 關於林氏對902的睇法?
答： 林氏手上有少量902，問題係新一階段煤電聯動遙遙無期，如果現時手上有貨不妨換碼。
問： 關於美匯和利率之間的關係問題?
答： 現時是美國政府干預市場的一個例子：假如市場資金數量固定，貨幣流走，利率應該上升。但現在美國不斷印銀紙及向市場注資，而印銀紙speed快過貨幣流走speed，所以仍可以保持低利率。再者，政府在市場買國庫債券，此舉亦是向市場注資的方法，因為令銀行體系多了錢，而且令國庫債券價格上升，即孳息率下降及長息降。現時連歐盟都認為歐羅匯率太高，要求人民幣升值，可見美國的自我貶值行動初步已見成效。
問： 關於匯豐的投資價值?
答： 次按風暴只影響匯豐Household International的商譽，而且商譽的撇帳不多，事實上，匯豐比Citicorp平，因為匯豐盈利仍有增長，而Citicorp賺少60%，Bank of America賺少30%，Citicorp的P/E會上升。匯豐的P/B=2，屬偏低，成熟市場的銀行合理P/B範圍為2至3。
問： 匯豐會否發票據買SIV?
答： 可能要，次按本身係balance sheet item，要撇帳。SIV不會在balance sheet出現，因為通常以非匯豐附屬公司的離岸公司持有。持SIV的公司以分級票據形式把次按當作結構性產品出售。舉例：A級票據最優質，叫senior; B級次一級，叫mezzanine; C級再次一級，叫equity。單睇名稱可能會誤會。假如一筆次按貸款共收利息一億元，A級收5千萬; B級收3千萬; C級收2千萬。Case 1：由於有人還不到錢，只收到9千萬，A級仍收5千萬; B級仍收3千萬; 但C級只收到1千萬。Case 2：再差的情況，只收到共4千萬，A級只收到4千萬; B級及C級都沒有息收。A，B，C本身係票據，售價不同。在有人還不到錢的情況下，票據不再值錢，現在匯豐拍心口用450億(實際付出的可能低一點)自己哽哂，匯豐的balance sheet會多了450億次按，影響資本(降低)，可能要找辦法增資。
題外話： 對於中投來說，匯豐現時係一個好吸引的投資。而最近淡馬鍚有人事變動，所以賣股換馬。
問： 應否用將2628換馬5仔?
答： 不建議，5仔短期會跑輸大市。
問： 利用PEG估值的限制?
答： PEG估值很適合941，但不適合週期性行業例如388。也不適合地產股(項目盈利入帳時間相距遠)，資源股，銀行股，保險股(因銀行帳目內有投資及物業重估收益)。適合工業股，公用股(不受國家政策影響的情況下)，電信股，高科技股。
問： 中移動的價錢與價值? 當客戶數量達8億是否代表飽和?
答： 無人可以預測會否於8億飽和。中國現時有13億人口，人口，收入趨勢都係上升，客戶越多，收費就會下降，令更多人可使用手機。此外，手機會從固網吸客。而且隨著科技進步，手機可以代替信用卡和notebook，市場可得以擴大。但可以預料的是，客戶數量達8-9億後增長速度會放慢。只有未來2-3年可估。估值不斷變化。正確心態是「手中有股，心中無股」，不用擔心股價。
問： 對於941，會否建議$160賣出，等$130買番?
答： 不建議。睇數據：
07 Q1 賺 175 億，比06年同期+22%
07 Q2 賺 203 億，比06年同期+28%
07 Q3 賺 219 億，比06年同期+37% 上客速度增快
07 Q4估計賺 243 億，比06年同期+10% (估計公司會用推廣費等等隱藏盈利)
07年估計賺 840 億，每股賺RMB4.2，兌HKD+5%，所以:
$4.2 x 1.05 = $4.46 ~ $4.5
08年賺多28%即RMB5.43，兌HKD+7%，所以:
$5.43 x 1.07 = $6.17
09年賺多28%即RMB6.95，兌HKD+8%，所以:
$6.95 x 1.08 = $8.58 ~ $8.6
P/E = 28
07年：$4.4 x 28 = $125 (所以跌極都跌唔過)
08年：$6.17 x 28 = $173
09年：$8.6 x 28 = $240
再睇派息比率：45%
07年：RMB2 即 $2.1
08年：RMB2.4 即 $2.7
悲觀估值：
假定 08年賺多25%，人民幣只升+5%
假定 09年賺多22%，人民幣只升+5%
07年：$4.46
08年：$5.9 x 25 P/E = $147
09年：$7.55 x 22 P/E = $167
問： 咁點先會走941?
答： 比如今日已經到了09年(2年後)最樂觀的估值(say$240)會走。再做個比較，388於07年賺$5，現時約$237，即P/E 47，但每日成交變化很大，很難估08年的growth。
問： 點解今次睇煙花睇到最後一刻?
答： 90年代發生的是地產泡沫，較常出現。今次是中國經濟奇蹟，增長動力仍在，可維持幾年。而且公司賺錢能力比97年時高。再者現時仍未到達最樂觀估值的高峰。
********
2628今日收市價：$42.55
941今日收市價：$140.50
問： 錯過了今次調整，未買夠貨，點算?
答： 林氏原則係跌市才買貨，唔會高位追，因為股票長過命。今次調整已經有3次機會入貨，即13/11，20/11，22/11第3，4，5隻腳時。儘管如此，假如真係錯失了所有機會，手上完全沒有貨，現時可買少量。
問： 手上有一筆現金，建議現時用平均成本法入貨還是再等低點入貨?
答： 月供有質素的公司例如941是沒有問題的。
問： 關於林氏對902的睇法?
答： 林氏手上有少量902，問題係新一階段煤電聯動遙遙無期，如果現時手上有貨不妨換碼。
問： 關於美匯和利率之間的關係問題?
答： 現時是美國政府干預市場的一個例子：假如市場資金數量固定，貨幣流走，利率應該上升。但現在美國不斷印銀紙及向市場注資，而印銀紙speed快過貨幣流走speed，所以仍可以保持低利率。再者，政府在市場買國庫債券，此舉亦是向市場注資的方法，因為令銀行體系多了錢，而且令國庫債券價格上升，即孳息率下降及長息降。現時連歐盟都認為歐羅匯率太高，要求人民幣升值，可見美國的自我貶值行動初步已見成效。
問： 關於匯豐的投資價值?
答： 次按風暴只影響匯豐Household International的商譽，而且商譽的撇帳不多，事實上，匯豐比Citicorp平，因為匯豐盈利仍有增長，而Citicorp賺少60%，Bank of America賺少30%，Citicorp的P/E會上升。匯豐的P/B=2，屬偏低，成熟市場的銀行合理P/B範圍為2至3。
問： 匯豐會否發票據買SIV?
答： 可能要，次按本身係balance sheet item，要撇帳。SIV不會在balance sheet出現，因為通常以非匯豐附屬公司的離岸公司持有。持SIV的公司以分級票據形式把次按當作結構性產品出售。舉例：A級票據最優質，叫senior; B級次一級，叫mezzanine; C級再次一級，叫equity。單睇名稱可能會誤會。假如一筆次按貸款共收利息一億元，A級收5千萬; B級收3千萬; C級收2千萬。Case 1：由於有人還不到錢，只收到9千萬，A級仍收5千萬; B級仍收3千萬; 但C級只收到1千萬。Case 2：再差的情況，只收到共4千萬，A級只收到4千萬; B級及C級都沒有息收。A，B，C本身係票據，售價不同。在有人還不到錢的情況下，票據不再值錢，現在匯豐拍心口用450億(實際付出的可能低一點)自己哽哂，匯豐的balance sheet會多了450億次按，影響資本(降低)，可能要找辦法增資。
題外話： 對於中投來說，匯豐現時係一個好吸引的投資。而最近淡馬鍚有人事變動，所以賣股換馬。
問： 應否用將2628換馬5仔?
答： 不建議，5仔短期會跑輸大市。
問： 利用PEG估值的限制?
答： PEG估值很適合941，但不適合週期性行業例如388。也不適合地產股(項目盈利入帳時間相距遠)，資源股，銀行股，保險股(因銀行帳目內有投資及物業重估收益)。適合工業股，公用股(不受國家政策影響的情況下)，電信股，高科技股。
問： 中移動的價錢與價值? 當客戶數量達8億是否代表飽和?
答： 無人可以預測會否於8億飽和。中國現時有13億人口，人口，收入趨勢都係上升，客戶越多，收費就會下降，令更多人可使用手機。此外，手機會從固網吸客。而且隨著科技進步，手機可以代替信用卡和notebook，市場可得以擴大。但可以預料的是，客戶數量達8-9億後增長速度會放慢。只有未來2-3年可估。估值不斷變化。正確心態是「手中有股，心中無股」，不用擔心股價。
問： 對於941，會否建議$160賣出，等$130買番?
答： 不建議。睇數據：
07 Q1 賺 175 億，比06年同期+22%
07 Q2 賺 203 億，比06年同期+28%
07 Q3 賺 219 億，比06年同期+37% 上客速度增快
07 Q4估計賺 243 億，比06年同期+10% (估計公司會用推廣費等等隱藏盈利)
07年估計賺 840 億，每股賺RMB4.2，兌HKD+5%，所以:
$4.2 x 1.05 = $4.46 ~ $4.5
08年賺多28%即RMB5.43，兌HKD+7%，所以:
$5.43 x 1.07 = $6.17
09年賺多28%即RMB6.95，兌HKD+8%，所以:
$6.95 x 1.08 = $8.58 ~ $8.6
P/E = 28
07年：$4.4 x 28 = $125 (所以跌極都跌唔過)
08年：$6.17 x 28 = $173
09年：$8.6 x 28 = $240
再睇派息比率：45%
07年：RMB2 即 $2.1
08年：RMB2.4 即 $2.7
悲觀估值：
假定 08年賺多25%，人民幣只升+5%
假定 09年賺多22%，人民幣只升+5%
07年：$4.46
08年：$5.9 x 25 P/E = $147
09年：$7.55 x 22 P/E = $167
問： 咁點先會走941?
答： 比如今日已經到了09年(2年後)最樂觀的估值(say$240)會走。再做個比較，388於07年賺$5，現時約$237，即P/E 47，但每日成交變化很大，很難估08年的growth。
問： 點解今次睇煙花睇到最後一刻?
答： 90年代發生的是地產泡沫，較常出現。今次是中國經濟奇蹟，增長動力仍在，可維持幾年。而且公司賺錢能力比97年時高。再者現時仍未到達最樂觀估值的高峰。
********
2628今日收市價：$42.55
941今日收市價：$140.50
2007年11月24日
林森池e線金融網2007年11月23日訪問摘要
- 8:15開始
- 第5隻腳已經出現
- 每次調整跌20%只係平均大約數; 今次跌到近256xx, 大約係20%調整; 8月17只有16%調整; 1.3.2004由14000點跌到4.5.2004的10900點係22%調整
- 8月17果次係因為斬倉, 今次基本因素都係無變, 跌係因為日圓由115升到108(+6%)
- 對沖基金借yen, 揸期指, yen升要拆倉, 但唔想輸, 所以要沽空沽凸(?), 插穿哂d支持位(e.g.50MA/100MA), 聽財經演員果d人就會騰騰震去沽貨, 對沖基金接貨襟倉之後就無事, 所以期指曾短暫出現高水
- HSI跌得多過DOW(-20% vs -9%), 香港驚過籠, 其實市場氣氛應該同美國decoupling
- 國內宏調收緊銀根令A股調整, 估計最低可到4000, 屬健康調整, 可避免市場過熱
- 美國經濟放緩, 衰退機會不大, 中國出口增幅放緩, 但不似會倒退
- 美元貶值, 利高科技及農業出口
- Discretionary items消費放慢
- 地產次按會拖一段日子, 令企業發債困難, 例如最近碧桂園發無抵押債券失敗
- 股市將會洗牌, 各行業股份表現參差, 例如5, 2388, 3988受次按, 293受高油價影響
- 講番857, 林氐06年8月沽貨時南堡油田未發現, 有此油田, 值$13,
- 市場評857好貴, 貴過Exxon Mobil + GE市值, 佢地用咗A股市值去計, 不太合理
- 857 H股約$14, P/E~14-15, 係有理由, 因為外國油公司儲及產量皆下跌, 但857有中國政治後盾, 有利於非洲進行收購油田, 現價有d貴, 但不算離譜
- 弱勢股, 例如碧桂園綠城分別於9月和7月見頂, 航運, 銅, 鋼鐵, 鋁股皆大跌, 只有煤, 油股有較大支持
- 941 13/11 HSI 26952 $123.5; 20/11 HSI 26404 $125(第4隻腳); 22/11 HSI 25861 $125.1(第5隻腳), 證明941穩陣, 有基金承接, 其他有d股跌得較多, 因為預期08年業績差, 被基金洗倉
- 今次調整之後, 只有個別行業會升得多, 例如銀行, 電信, 保險, 香港地產
- 2628/2318跌係因為市場估計A股會跌, 但林氏認為他們不是只靠股票賺錢的, 要留意會計制度, 下回分解(記得聽啊~~)
- 林氏已經在第3, 4, 5隻腳分段入貨
- 問: 今次泡沫會被什麼刺破?
- 答: 美元太弱, 加息; A股升太多, 減持國有股; 大戶大量拋空, 抽緊銀根; 公司業績不能支持股價
- 問: 美國總統大選對市場影響?
- 答: 格老在自傳中表示從來沒有總統在大選之前要求他更改利率(black & white, 應該真:p); 小貝睇data同市場行事, 無格老咁proactive; 知道次按有鑊氣後期加過吓息否則而家無息可減
- 林氏預期會再減多一次息
- 香港GDP 1萬億, 國內22萬億, 香港經濟太細, 一定會受國內影響, 資金自由行會令港股A股化, 錢來到香港可用槓桿炒股票, warrant, option, future..., 市場波幅會增大, 當然, 未必完全用A股方法估值, 國內市場主要由散戶組成, 估值方法同香港基金的估值方法不同, 例如358, 國內散戶憧憬開新礦, 注資, 令A股比H股高很多
- 雖未有港股直通車, 但林氏認為, 國內的錢, 總有方法來港的...
- 問: Alibaba會否成為中國的Google?
- 答: 經營模式不同, Google靠廣告收入,Google提供B to B服務, 現時撮合雙方生意後收錢, 但之後雙方可以跳過Alibaba, 林氏認為, 將來Alibaba可以成為雙方的中介人, 提供信用服務, 類似現時利豐的服務, 如果有物流服務配合, 大有可為
- 美國現時改行弱美元, 希望用高科技出口帶動就業, 變數為OPEC改用非美元結算(但美國現時仍有軍事力量), 美國銀行業經次按一役會趨向謹慎, 從2007同3383發債失敗一事可見一斑
********
2628今日收市價：$39.70
941今日收市價：$129.50
- 第5隻腳已經出現
- 每次調整跌20%只係平均大約數; 今次跌到近256xx, 大約係20%調整; 8月17只有16%調整; 1.3.2004由14000點跌到4.5.2004的10900點係22%調整
- 8月17果次係因為斬倉, 今次基本因素都係無變, 跌係因為日圓由115升到108(+6%)
- 對沖基金借yen, 揸期指, yen升要拆倉, 但唔想輸, 所以要沽空沽凸(?), 插穿哂d支持位(e.g.50MA/100MA), 聽財經演員果d人就會騰騰震去沽貨, 對沖基金接貨襟倉之後就無事, 所以期指曾短暫出現高水
- HSI跌得多過DOW(-20% vs -9%), 香港驚過籠, 其實市場氣氛應該同美國decoupling
- 國內宏調收緊銀根令A股調整, 估計最低可到4000, 屬健康調整, 可避免市場過熱
- 美國經濟放緩, 衰退機會不大, 中國出口增幅放緩, 但不似會倒退
- 美元貶值, 利高科技及農業出口
- Discretionary items消費放慢
- 地產次按會拖一段日子, 令企業發債困難, 例如最近碧桂園發無抵押債券失敗
- 股市將會洗牌, 各行業股份表現參差, 例如5, 2388, 3988受次按, 293受高油價影響
- 講番857, 林氐06年8月沽貨時南堡油田未發現, 有此油田, 值$13,
- 市場評857好貴, 貴過Exxon Mobil + GE市值, 佢地用咗A股市值去計, 不太合理
- 857 H股約$14, P/E~14-15, 係有理由, 因為外國油公司儲及產量皆下跌, 但857有中國政治後盾, 有利於非洲進行收購油田, 現價有d貴, 但不算離譜
- 弱勢股, 例如碧桂園綠城分別於9月和7月見頂, 航運, 銅, 鋼鐵, 鋁股皆大跌, 只有煤, 油股有較大支持
- 941 13/11 HSI 26952 $123.5; 20/11 HSI 26404 $125(第4隻腳); 22/11 HSI 25861 $125.1(第5隻腳), 證明941穩陣, 有基金承接, 其他有d股跌得較多, 因為預期08年業績差, 被基金洗倉
- 今次調整之後, 只有個別行業會升得多, 例如銀行, 電信, 保險, 香港地產
- 2628/2318跌係因為市場估計A股會跌, 但林氏認為他們不是只靠股票賺錢的, 要留意會計制度, 下回分解(記得聽啊~~)
- 林氏已經在第3, 4, 5隻腳分段入貨
- 問: 今次泡沫會被什麼刺破?
- 答: 美元太弱, 加息; A股升太多, 減持國有股; 大戶大量拋空, 抽緊銀根; 公司業績不能支持股價
- 問: 美國總統大選對市場影響?
- 答: 格老在自傳中表示從來沒有總統在大選之前要求他更改利率(black & white, 應該真:p); 小貝睇data同市場行事, 無格老咁proactive; 知道次按有鑊氣後期加過吓息否則而家無息可減
- 林氏預期會再減多一次息
- 香港GDP 1萬億, 國內22萬億, 香港經濟太細, 一定會受國內影響, 資金自由行會令港股A股化, 錢來到香港可用槓桿炒股票, warrant, option, future..., 市場波幅會增大, 當然, 未必完全用A股方法估值, 國內市場主要由散戶組成, 估值方法同香港基金的估值方法不同, 例如358, 國內散戶憧憬開新礦, 注資, 令A股比H股高很多
- 雖未有港股直通車, 但林氏認為, 國內的錢, 總有方法來港的...
- 問: Alibaba會否成為中國的Google?
- 答: 經營模式不同, Google靠廣告收入,Google提供B to B服務, 現時撮合雙方生意後收錢, 但之後雙方可以跳過Alibaba, 林氏認為, 將來Alibaba可以成為雙方的中介人, 提供信用服務, 類似現時利豐的服務, 如果有物流服務配合, 大有可為
- 美國現時改行弱美元, 希望用高科技出口帶動就業, 變數為OPEC改用非美元結算(但美國現時仍有軍事力量), 美國銀行業經次按一役會趨向謹慎, 從2007同3383發債失敗一事可見一斑
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2628今日收市價：$39.70
941今日收市價：$129.50
2007年11月20日
2007年11月16日
林森池訪問論市況(16.11.2007)
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20071116.html
(5:33開始)
林sir唔係隨口up，當秘芨，每一次訪問之前都會做足功課。
數腳一定要低過上一次才算一隻腳。如果下星期一跌穿27000(低過上星期二)就可算第四隻腳。但林sir第三隻腳時已經開始買貨。因為沒有人可預知個市個底在哪裡。為何揀第三隻腳開始買? 因為第三隻腳時殺傷力已經減少了。第三隻腳時可入第一注，但唔好瞓身，因為世事無絕對，唔知還有沒有第四隻腳。但今次機會較細，沒有817斬倉那麼嚴重。
李小龍有李三腳。睇腳一定要用恆指睇，因為個別股票表現唔同。指數係組合，係一個平均數。例如跌7日，第8日反彈，為之一隻腳。第二隻腳係乜? 反彈之後再插過，唔知跌幾多日，再反彈，就係第二隻腳。第三隻腳係上星期一、二連續兩日跌，星期三回升，為之第三隻腳。
上一次事件，8月10日時，跌咗三隻腳。所以可以開始買。但當時環境比今次惡劣。上一次有斬倉，forced selling，無辦法估計第四第五會出現，結果817出現第五隻腳。
做決定前要做功夫，如果係泡沫爆破，唔會係三隻腳調整，係好長時間跌。點解用三隻腳? 唔好理沖擊幾大，但通常第三個波浪的沖擊係反映了大部分的沖擊，這是一個哲學，中國古語孫子兵法有云，敵人第一次衝過來係一鼓作氣，二鼓衰，三鼓竭。敵人連衝三次力量會減弱，有機會見底。曾國藩說過，大敵當前，要退三步。先退後，引敵攻，引敵深入，令我方有時間先準備。
為何估計可升至32000-40000? 因為恆指增加了很多國內的高增長公司(像Nasdaq)。恆指有14隻中資國企，已佔了恆指一半的比重。如果此一半的比重增長快，而傳統藍籌公司增長慢，則仍可以拉高增長。保守來說，07年傳統藍籌公司增長每年15%，中資國企增長快一倍即30%。(15+30)/2=22.5%。即恆指會升22.5%。恆指公司每日會有恆指的歷史P/E(用末期業績計，有d用3月/6月/12月)，是用06年業績計的。與美國不同，道指會根據公司最新業績即時改變道指P/E。現時道指P/E已經係46。星期二恆指27800；06年P/E係21.5。指數earning = 27800/21.5 = 恆指成份股組合每股純利 = 1293點。1293 x 26.5 (DOW(or S&P500與Nasdaq平均P/E) = 34264點。為之合理水平。
藍籌同國企07年尾會出業績，點計? 1293 x 122.5% = 1584 (07年恆指成份股組合每股純利)；PEG 1 = 合理；1584 x 22 = 34848 即合理指數(保守)。樂觀睇法方面，1584 x 26.5 = 41976，所以range可以由34000 – 41000。
點睇調整是否足夠? 要考慮行業。今次調整跌得最多係鋼鐵股。個市好專業，擔心鐵礦石加價，澳元升值，乾貨運費增加，令成本增加。也有原材料例如2600/358也跌得多。美國FED可real time監察經濟，睇到原材料供過於求。油價升因有替代能源反而唔驚。金融/地產股跌得較少。代表專業投資者調整組合。8/9月時炒過龍的股票一定會調整。
美元跌，應否買資源股? 就算買都係要買上游(e.g. BHP)，中資國企沒有，只有中游。還要考慮該資源的世界供求。商品資源股週期可以行得好快，要很專業才可掌握，要小心投資。
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2628今日收市價：$43.35
941今日收市價：$133.10
(5:33開始)
林sir唔係隨口up，當秘芨，每一次訪問之前都會做足功課。
數腳一定要低過上一次才算一隻腳。如果下星期一跌穿27000(低過上星期二)就可算第四隻腳。但林sir第三隻腳時已經開始買貨。因為沒有人可預知個市個底在哪裡。為何揀第三隻腳開始買? 因為第三隻腳時殺傷力已經減少了。第三隻腳時可入第一注，但唔好瞓身，因為世事無絕對，唔知還有沒有第四隻腳。但今次機會較細，沒有817斬倉那麼嚴重。
李小龍有李三腳。睇腳一定要用恆指睇，因為個別股票表現唔同。指數係組合，係一個平均數。例如跌7日，第8日反彈，為之一隻腳。第二隻腳係乜? 反彈之後再插過，唔知跌幾多日，再反彈，就係第二隻腳。第三隻腳係上星期一、二連續兩日跌，星期三回升，為之第三隻腳。
上一次事件，8月10日時，跌咗三隻腳。所以可以開始買。但當時環境比今次惡劣。上一次有斬倉，forced selling，無辦法估計第四第五會出現，結果817出現第五隻腳。
做決定前要做功夫，如果係泡沫爆破，唔會係三隻腳調整，係好長時間跌。點解用三隻腳? 唔好理沖擊幾大，但通常第三個波浪的沖擊係反映了大部分的沖擊，這是一個哲學，中國古語孫子兵法有云，敵人第一次衝過來係一鼓作氣，二鼓衰，三鼓竭。敵人連衝三次力量會減弱，有機會見底。曾國藩說過，大敵當前，要退三步。先退後，引敵攻，引敵深入，令我方有時間先準備。
為何估計可升至32000-40000? 因為恆指增加了很多國內的高增長公司(像Nasdaq)。恆指有14隻中資國企，已佔了恆指一半的比重。如果此一半的比重增長快，而傳統藍籌公司增長慢，則仍可以拉高增長。保守來說，07年傳統藍籌公司增長每年15%，中資國企增長快一倍即30%。(15+30)/2=22.5%。即恆指會升22.5%。恆指公司每日會有恆指的歷史P/E(用末期業績計，有d用3月/6月/12月)，是用06年業績計的。與美國不同，道指會根據公司最新業績即時改變道指P/E。現時道指P/E已經係46。星期二恆指27800；06年P/E係21.5。指數earning = 27800/21.5 = 恆指成份股組合每股純利 = 1293點。1293 x 26.5 (DOW(or S&P500與Nasdaq平均P/E) = 34264點。為之合理水平。
藍籌同國企07年尾會出業績，點計? 1293 x 122.5% = 1584 (07年恆指成份股組合每股純利)；PEG 1 = 合理；1584 x 22 = 34848 即合理指數(保守)。樂觀睇法方面，1584 x 26.5 = 41976，所以range可以由34000 – 41000。
點睇調整是否足夠? 要考慮行業。今次調整跌得最多係鋼鐵股。個市好專業，擔心鐵礦石加價，澳元升值，乾貨運費增加，令成本增加。也有原材料例如2600/358也跌得多。美國FED可real time監察經濟，睇到原材料供過於求。油價升因有替代能源反而唔驚。金融/地產股跌得較少。代表專業投資者調整組合。8/9月時炒過龍的股票一定會調整。
美元跌，應否買資源股? 就算買都係要買上游(e.g. BHP)，中資國企沒有，只有中游。還要考慮該資源的世界供求。商品資源股週期可以行得好快，要很專業才可掌握，要小心投資。
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2628今日收市價：$43.35
941今日收市價：$133.10
2007年11月14日
2007年11月10日
又係林森池
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/
今日又有林森池聽，總括來說，林氏認為，泡沫將於32000-40000見頂(嘩，個range都好大)，估計12個月內到達尾站，但要走，一定要分階段走...
既然咁講，而家要plan定條走火路線，諗定邊d一定要走先，邊d可以留守到最後一刻，但我認為，好公司，點都要「留一手」。
今日又有林森池聽，總括來說，林氏認為，泡沫將於32000-40000見頂(嘩，個range都好大)，估計12個月內到達尾站，但要走，一定要分階段走...
既然咁講，而家要plan定條走火路線，諗定邊d一定要走先，邊d可以留守到最後一刻，但我認為，好公司，點都要「留一手」。
2007年11月9日
林森池論大市(9.11.2007)
(11:00 開始)
論大市
恆指跌了3000點，星期四跌到28xxx(第二隻腳)，但林sir還在等，等到第三隻腳才開始買，個市最高位32000點，相信個市沒可能跌多20%(25600)，相信會跌至26000-28600，個市的底部是估不到的，但到第三隻腳就會買貨，要分批買入，上次817跌夠5隻腳，估不到有咁多基金贖回和對沖基金斬倉。
弱美元vs人民幣資產
美國玩弱美元，美元注入香港，香港要注資，M1升，錢正離開美元流入港股，炒港元升值，買人民幣資產，會谷大泡沫，不希望太快升到40000點，會爆，而家跌10%反而好，炒港元升值可以玩耐d，個牛市可以持續耐d，d錢仍然來緊，QDII仍批緊，2318可以買港股。
港元跌，人民幣資產成為稀有動物，A股市值28萬億，流通市值只有8萬億(<30%)，銀行存款有16萬億，如計埋企業共有38萬億，錢多貨少，港股22萬億，11萬億係H股和紅籌，H股流通市值只有3萬億，e.g. 941有7成由國家持有，857有9成由國家持有，香港存款有5萬億，香港成為了亞洲其中一個最大資產管理中心，管理6-7萬億，香港取消了遺產稅，650萬就可以入藉，吸引力很大。錢多，吼住3萬億H股，未計游資，國家儲備，油元，私募基金，共8-9萬億美元，如果其中一部分來香港已經很多。例如淡馬錫向和黃買碼頭。美元跌，人民幣資產奇貨可居。
Buffett沽857，Alcoa沽2600，原因係大家都係睇Ben Graham果本價值投資，以價值投資睇好多嘢都貴，但其實係d好資產，A/H股流通量少，只有個別股份炒過龍，但同美國比較，星期三美股大跌，DOW P/E 16倍(historical)，但有很多出了問題的公司e.g. C/AIG/BAC，都賺少了，16倍P/E不便宜，因為P/E會上升，Nasdaq P/E 37倍，美股平均26.5倍P/E。恆指29000點等於22倍P/E，有H股又有傳統藍籌e.g. 2/6，所以恆指估值比美股低。H股34倍P/E，但盈利(扣除水份後)仍有30-40%增長。
美國市場有問題，因美元資產已沒有吸引力，港幣被迫貶值。但香港人可買會升值的人民幣資產，港股中資股較便宜，26倍P/E等於34000點。美國跌不用驚，應承機買貨。現時個市提早調整，牛市仍未玩完。公司07年業績比美國好好多，08年應不差，但要留意美國會否惡化至大衰退，影響中國。但林sir有個美國朋友話加州的經濟氣氛仍不差。
(8:33 再開始)
美國會放慢，美元貶值會把衰退輸出歐洲e.g. Air Bus的生意被Boeing搶走。
歷史泡沫
1971年，美元和黃金脫鈎，1971年前如果美國有逆差就要付黃金予其他國家，但1971年開始貿易結算不再用黃金。當時香港行固定匯率，同英鎊掛鈎，1鎊=HKD14.58，1美元=HKD6.01，美元一和黃金脫鈎，錢即湧入香港，初時71-72年香港人都唔信，將d股票賣哂俾人，銀行水浸，就借錢俾人炒股，到72-73年香港人才再入市買，升到800點，73年3月17000點，然後爆。
美元黃金脫鈎潮維持了2年，去到72年中港幣都要同英鎊脫鈎，兌美元升到5.03，升了16-17%，仍阻不了熱錢流入，d錢一湧入就買股票，初初香港人賣貨，但後來又要借錢買貨，買咗個泡沫出來。
今次美國如果再減息，可令股市的高P/E現象維持久一點，71-73維持2年，80-81維持10個月，97年維持1個月，2000年維持12個月。
07年9月恆指P/E>20，至08年8月之間12個月，高P/E現象可維持多久? 亞洲股神睇33000-36000，賭神睇40000，林sir會睇煙花睇到尾，爆，走。
上次32000不是頂，因為泡沫爆通常跌>50%，不太可能見16000，係豆腐渣價錢。
始終要睇環境，32000-40000係頂，約12個月內到。
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2628今日收市價：$44.45
941今日收市價：$136.50
2007年11月2日
林大師談經濟(2.11.2007)
大口仔兄和forever兄都有詳細記錄。
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(補記於6.1.2008)
不要只留意技術分析指標(例如移動平均線)；常常掛住換馬，是錯誤的。
林sir一股都沒有沽，反而在8月17日加碼。
美元政策和人民幣升值
呢兩次減息很重要，9月減息，10月港股才大升4000點，9月減息，世界的反應是拋美元。聯儲局手上有咁多專家和資料，而且各類商品指數全部在高位，為何還要減息? 聯儲局是否傻的? 其實代表聯儲局的立場有重大改變，我們要分析聯儲局的理念，才可以定出大方向。
伯南克把口話減息為救次按，但其實減息係救不到地產的(香港和日本都不成功)。長債息反而升，按揭息都會跟長債息升，點救? 其實長債息升係因為市場認為通脹會升。
直至21世紀初，美國一向執行強美元政策。低07年9月開始，美國改行弱美元政策。自甘墜落。今次犠牲美元，為求有利出口。第3季GDP升3.9%，不是靠金融/地產，係靠出口高科技和農產品。美國用弱美元政策救經濟。
信息係，在估值立場，股市是有泡沫，股市P/E > 20進入危險期，但今次唔沽，因為美元貶值，連帶港元貶值，資金流向股市/樓市。資金湧來香港，因為香港資產相對便宜。在10個月間，加元升值21%，澳元升值16%，菲律賓披索都升值12%；但人民幣只升值4.5%。
可見，人民幣仍偏低，上升空間仍大。資金湧來香港，可以買人民幣資產，或搏港元和美元脫鈎和，人民幣自由兌換。等這些預期實現可能要等好久，但以基金經理的角度，用澳元買H股便宜了16%，代表恆指便宜了5000點，現時只係賣26000點!
美國走投無路，只有要求人民幣升值。但人民幣升值很慢，所以美元自行貶值，希望增加美元資產的吸引力，吸引游資。
美元只係從空氣中印出來，但d人經貿易收了美元之後又不可以買美國的好嘢(戰略資產)如油公司/碼頭。美國好醒目，只歡迎外國買他們的次按。
所以，揸美元是沒有用的，只可以換港元買人民幣資產。「而家千祈唔好賣人民幣資產，賣咗買唔番」。
弱美元政策仍「可以玩」，因為(一)全世界貿易仍用美元結算；(二) 伯南克只須對付美國國內的通脹，而美國的農產品、礦(除了鎢)都可以自給自足，除了油，但美國正大力使用玉米轉乙醇作汽油的代用品，產量大得連煉油廠都蝕錢。所以原油價創新高，但汽油沒有跟隨；(三)有幾類礦產品開始供過於求如銅，但鐵礦石方面，中國需求大，須向澳洲入口，合約用美元定價，今年合約價一早定了，不可變。但明年簽約一定大幅加價。所以美元貶值係借刀殺人，中國需求的原材料全部加價，所以人民幣只有升值才可以抵銷原材料加價。
次按債券沒有需求，減息只為迫人民幣升值，令美國有喘息機會，所以11月多數會再減息。
樓市一定會打擊美國經濟，但美國只要保住就業率，人人有工做，就不會「劈炮」(香港97後樓市跌；00年科網泡沫爆破，之後失業率高，對樓市打擊很大)。
點睇個市?
短線波動很難估計的，8月時對沖基金斬倉跌4000點，跌到P/E 15.5，林sir 21000點開始買，但出乎意料，個市跌到19300點。現時不是牛市不是熊市，是「狼市」，因為有很多用leverage的對沖基金搵食。
在這情況，不要有貪念。如果個市跌少於20%，就不行動。因為沽貨難估頂；買貨又難估底，亂行動結果「得個做字，都唔夠買驚風散」。記住”one bird in hand is better than two in the bush”。除非想換馬或是離開香港股市。
四個危機：(一)美元08年插水，聯儲局驚得瀉，加番息(看來伯南克較易被市場牽住走)；(二)A股升得太厲害，激怒國家，國家減持國有股，一定影響香港(2001年A股熊市跌到2005年股改)；(三) A/H股業績令人失望(例如358/347/2600第3季成本上升，再加上入口原材料加價，交不到功課，會點? (四)對沖基金/熱錢炒完升炒跌。
所以，很難用短期指標睇市，只可用外國基金經理的角度睇市(去外太空睇)。
國內其實都係睇住個市放資金(QDII/資金自由行)。
資源股方面，不買金，寧願買人民幣資產。礦業股方面，要避開中下游公司，國內很少，只有買外國的(如BHP)。反而中國煤蘊藏量多，沒有此問題。
樓市方面，可買樓自住，豪宅未到頂。香港係中國的Manhattan，而紐約Manhattan樓價成USD$6000一尺。但樓市係用槓桿的市場，而且十分專業，買錯太普通的樓很難升值。現時不同80年代，當時樓市未供過於求。
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2628今日收市價：$50.50
941今日收市價：$152.00
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(補記於6.1.2008)
不要只留意技術分析指標(例如移動平均線)；常常掛住換馬，是錯誤的。
林sir一股都沒有沽，反而在8月17日加碼。
美元政策和人民幣升值
呢兩次減息很重要，9月減息，10月港股才大升4000點，9月減息，世界的反應是拋美元。聯儲局手上有咁多專家和資料，而且各類商品指數全部在高位，為何還要減息? 聯儲局是否傻的? 其實代表聯儲局的立場有重大改變，我們要分析聯儲局的理念，才可以定出大方向。
伯南克把口話減息為救次按，但其實減息係救不到地產的(香港和日本都不成功)。長債息反而升，按揭息都會跟長債息升，點救? 其實長債息升係因為市場認為通脹會升。
直至21世紀初，美國一向執行強美元政策。低07年9月開始，美國改行弱美元政策。自甘墜落。今次犠牲美元，為求有利出口。第3季GDP升3.9%，不是靠金融/地產，係靠出口高科技和農產品。美國用弱美元政策救經濟。
信息係，在估值立場，股市是有泡沫，股市P/E > 20進入危險期，但今次唔沽，因為美元貶值，連帶港元貶值，資金流向股市/樓市。資金湧來香港，因為香港資產相對便宜。在10個月間，加元升值21%，澳元升值16%，菲律賓披索都升值12%；但人民幣只升值4.5%。
可見，人民幣仍偏低，上升空間仍大。資金湧來香港，可以買人民幣資產，或搏港元和美元脫鈎和，人民幣自由兌換。等這些預期實現可能要等好久，但以基金經理的角度，用澳元買H股便宜了16%，代表恆指便宜了5000點，現時只係賣26000點!
美國走投無路，只有要求人民幣升值。但人民幣升值很慢，所以美元自行貶值，希望增加美元資產的吸引力，吸引游資。
美元只係從空氣中印出來，但d人經貿易收了美元之後又不可以買美國的好嘢(戰略資產)如油公司/碼頭。美國好醒目，只歡迎外國買他們的次按。
所以，揸美元是沒有用的，只可以換港元買人民幣資產。「而家千祈唔好賣人民幣資產，賣咗買唔番」。
弱美元政策仍「可以玩」，因為(一)全世界貿易仍用美元結算；(二) 伯南克只須對付美國國內的通脹，而美國的農產品、礦(除了鎢)都可以自給自足，除了油，但美國正大力使用玉米轉乙醇作汽油的代用品，產量大得連煉油廠都蝕錢。所以原油價創新高，但汽油沒有跟隨；(三)有幾類礦產品開始供過於求如銅，但鐵礦石方面，中國需求大，須向澳洲入口，合約用美元定價，今年合約價一早定了，不可變。但明年簽約一定大幅加價。所以美元貶值係借刀殺人，中國需求的原材料全部加價，所以人民幣只有升值才可以抵銷原材料加價。
次按債券沒有需求，減息只為迫人民幣升值，令美國有喘息機會，所以11月多數會再減息。
樓市一定會打擊美國經濟，但美國只要保住就業率，人人有工做，就不會「劈炮」(香港97後樓市跌；00年科網泡沫爆破，之後失業率高，對樓市打擊很大)。
點睇個市?
短線波動很難估計的，8月時對沖基金斬倉跌4000點，跌到P/E 15.5，林sir 21000點開始買，但出乎意料，個市跌到19300點。現時不是牛市不是熊市，是「狼市」，因為有很多用leverage的對沖基金搵食。
在這情況，不要有貪念。如果個市跌少於20%，就不行動。因為沽貨難估頂；買貨又難估底，亂行動結果「得個做字，都唔夠買驚風散」。記住”one bird in hand is better than two in the bush”。除非想換馬或是離開香港股市。
四個危機：(一)美元08年插水，聯儲局驚得瀉，加番息(看來伯南克較易被市場牽住走)；(二)A股升得太厲害，激怒國家，國家減持國有股，一定影響香港(2001年A股熊市跌到2005年股改)；(三) A/H股業績令人失望(例如358/347/2600第3季成本上升，再加上入口原材料加價，交不到功課，會點? (四)對沖基金/熱錢炒完升炒跌。
所以，很難用短期指標睇市，只可用外國基金經理的角度睇市(去外太空睇)。
國內其實都係睇住個市放資金(QDII/資金自由行)。
資源股方面，不買金，寧願買人民幣資產。礦業股方面，要避開中下游公司，國內很少，只有買外國的(如BHP)。反而中國煤蘊藏量多，沒有此問題。
樓市方面，可買樓自住，豪宅未到頂。香港係中國的Manhattan，而紐約Manhattan樓價成USD$6000一尺。但樓市係用槓桿的市場，而且十分專業，買錯太普通的樓很難升值。現時不同80年代，當時樓市未供過於求。
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2628今日收市價：$50.50
941今日收市價：$152.00
2007年10月25日
又係雜記
好似好耐冇寫，但其實去咗Facebook寫...
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1. 渣打銀行 (24.10.2007)
Standard Chartered Bank (2888) is good alternative to those expensive banking stocks in China. Almost all of its earning come from Hong Kong, Korea, India, SE Asia and Middle East. The profit growth is about 15% in the past few years. The management is solid. The company is skillful in M&A deals. A good company with bright prospect. The price is not expensive now at about $250 - $260. Stupid people may feel that the share price is very high, but in fact the expected P/E ratio for year 2007 is only about 16 to 17, and the P/B ratio is about 2.7. Quite reasonable for a bank in emerging markets. The market cap is about US$ 300 billion, much lower than HSBC and other Chinese banking stocks. The dividend rate is about 2%. The size of one lot (手) is only 50, so the price for 1 lot is only about $13000, much lower than HSBC (5) which is about $58000. I have studied this bank for sometime and relevant news can be found in my blog:
http://wheel-co-news.blogspot.com/search/label/%E6%B8%A3%E6%89%93%E9%8A%80%E8%A1%8C
This stock does not perform very well in the past few months. Because most money in the market rushed to buy Chinese stocks. But in long term I guess this stock can generate good return. I even speculate that Stanchart will outperform HSBC in the future in term of stock investment, because Stanchart is actively conducting M&A, which is following the path of HSBC in 1970-1990's.
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2. 新聞透視之全民皆股 (19.10.2007)
Watch 新聞透視 yesterday evening, talk about 全民皆股. The programme interviewed a guy called himself (other stupid people called him?) 元朗股神. Can't see any special ability from his interview. Only an active speculator. Also interview a blogger called...(之後內容唔出得街)
Feel a bit uneasy after watching, but I only hold good businesses and they were bought at low price. Need some careful review for further action, or non-action...
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3. Crash of Bubble (7.10.2007)
I guess the bubble will grow to HSI 38000, then the bubble will burst and HSI will fall at least 50% to 19000. When HSI reach 19000, it will be safe to divide the money into three parts and buy chips at different stages. It will be good to buy more if the price falls further. At that moment, people will be hesitate to buy stocks because the market will be full of pessimistic news. Those stupid people will then wait and wait and miss that good chance. Check if I can guess correctly...
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4. Alibaba
The whole family of my wife (father-in-law, mother-in-law, grandma-in-law, aunt-in-law...) applied for IPO of Alibaba. Of course they don't know what the business of the company is. My father-in-law said Alibaba is "鬼佬搶錢". Horrible!!! 全民皆股!!! Red Alert!!!
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1. 渣打銀行 (24.10.2007)
Standard Chartered Bank (2888) is good alternative to those expensive banking stocks in China. Almost all of its earning come from Hong Kong, Korea, India, SE Asia and Middle East. The profit growth is about 15% in the past few years. The management is solid. The company is skillful in M&A deals. A good company with bright prospect. The price is not expensive now at about $250 - $260. Stupid people may feel that the share price is very high, but in fact the expected P/E ratio for year 2007 is only about 16 to 17, and the P/B ratio is about 2.7. Quite reasonable for a bank in emerging markets. The market cap is about US$ 300 billion, much lower than HSBC and other Chinese banking stocks. The dividend rate is about 2%. The size of one lot (手) is only 50, so the price for 1 lot is only about $13000, much lower than HSBC (5) which is about $58000. I have studied this bank for sometime and relevant news can be found in my blog:
http://wheel-co-news.blogspot.com/search/label/%E6%B8%A3%E6%89%93%E9%8A%80%E8%A1%8C
This stock does not perform very well in the past few months. Because most money in the market rushed to buy Chinese stocks. But in long term I guess this stock can generate good return. I even speculate that Stanchart will outperform HSBC in the future in term of stock investment, because Stanchart is actively conducting M&A, which is following the path of HSBC in 1970-1990's.
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2. 新聞透視之全民皆股 (19.10.2007)
Watch 新聞透視 yesterday evening, talk about 全民皆股. The programme interviewed a guy called himself (other stupid people called him?) 元朗股神. Can't see any special ability from his interview. Only an active speculator. Also interview a blogger called...(之後內容唔出得街)
Feel a bit uneasy after watching, but I only hold good businesses and they were bought at low price. Need some careful review for further action, or non-action...
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3. Crash of Bubble (7.10.2007)
I guess the bubble will grow to HSI 38000, then the bubble will burst and HSI will fall at least 50% to 19000. When HSI reach 19000, it will be safe to divide the money into three parts and buy chips at different stages. It will be good to buy more if the price falls further. At that moment, people will be hesitate to buy stocks because the market will be full of pessimistic news. Those stupid people will then wait and wait and miss that good chance. Check if I can guess correctly...
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4. Alibaba
The whole family of my wife (father-in-law, mother-in-law, grandma-in-law, aunt-in-law...) applied for IPO of Alibaba. Of course they don't know what the business of the company is. My father-in-law said Alibaba is "鬼佬搶錢". Horrible!!! 全民皆股!!! Red Alert!!!
2007年10月6日
2007年10月3日
2007年10月1日
幾段1987-1988年的財經新聞
1987年1月9日
- 警告股市已經有很大升幅; 不應借孖展炒賣
- 恆指2561點
長實: $38.5
匯豐: $9.6
太古: $19.3
港燈: $12.6
和黃: $45
恆生: $43.75
1987年6月19日
- 長實和黃否認配股
- 恆指3165點
匯豐: $8.75
長實(拆細): $13.2
港燈: $9.45
和黃(拆細): $13.8
中電: $23
太古: $23.8
新地: $16.45
恆基: $6.85
1987年9月18日
- 恆指連跌四日反彈
- 有隻新股叫Wormald而家唔知去咗邊
- 恆指3649點
長實: $12.5
電話: $17.2
和黃: $13.6
匯豐: $10.6
新地: $18.3
港燈: $9.75
恆基: $7.05
1988年6月某日
和黃: $9.35
匯豐: $6.35
中電: $18.05
太古: $18.75
長實: $8.10
新地: $11.75
港燈: $7.55
國泰: $8.40
恆基: $5.55
- 警告股市已經有很大升幅; 不應借孖展炒賣
- 恆指2561點
長實: $38.5
匯豐: $9.6
太古: $19.3
港燈: $12.6
和黃: $45
恆生: $43.75
1987年6月19日
- 長實和黃否認配股
- 恆指3165點
匯豐: $8.75
長實(拆細): $13.2
港燈: $9.45
和黃(拆細): $13.8
中電: $23
太古: $23.8
新地: $16.45
恆基: $6.85
1987年9月18日
- 恆指連跌四日反彈
- 有隻新股叫Wormald而家唔知去咗邊
- 恆指3649點
長實: $12.5
電話: $17.2
和黃: $13.6
匯豐: $10.6
新地: $18.3
港燈: $9.75
恆基: $7.05
1988年6月某日
和黃: $9.35
匯豐: $6.35
中電: $18.05
太古: $18.75
長實: $8.10
新地: $11.75
港燈: $7.55
國泰: $8.40
恆基: $5.55
2007年9月18日
2007年9月14日
2007年9月10日
唔聽話
小盈現在已經識得在地上爬爬和扶住網床邊行。
同朋友的BB比，小盈係極之活躍。
除了印尼姐姐以外，沒有人可以把小盈抱得定，一抱著小盈，她就會千方百計去「扭」，好似跳扭蛇舞咁設法掙脫。
除非一路抱住一路行她才唔扭。抱住佢，行到腳倦，想坐低，她又扭過。
最近把一些舊奶咀丟掉，換新奶咀，但小盈唔知是否懂得分辨，不肯吃奶，一吃奶就跳扭蛇舞，我們搞唔掂，印尼姐姐用盡方法又行路又氹又用手機播音樂才勉強吃一大半。
我心想，是否印印已經把小盈寵壞了(我們日間返工不在家)?
我是否要用嚴d的方法對待小盈，早d設定一些規矩?
現在小盈很好奇，任何風吹草動都會分散她的注意力，可能多數BB都係咁，但我想搵方法訓練她的專注力，好怕BB成為一個心散的人，心散係會令人一事無成。
以上幾樣事情，都涉及改變BB本身的習慣，但要知道，要改變習慣，BB就會唔開心，BB一唔滿意就會發脾氣和大喊，愛妻一聽到BB喊就會發哂矛。
前面挑戰：
1. 建立睡眠長規，唔可以次次都要人抱和搖住瞓；
2. 飲奶扭計習慣要改；
3. 訓練專注力。
希望有辦法吧。
同朋友的BB比，小盈係極之活躍。
除了印尼姐姐以外，沒有人可以把小盈抱得定，一抱著小盈，她就會千方百計去「扭」，好似跳扭蛇舞咁設法掙脫。
除非一路抱住一路行她才唔扭。抱住佢，行到腳倦，想坐低，她又扭過。
最近把一些舊奶咀丟掉，換新奶咀，但小盈唔知是否懂得分辨，不肯吃奶，一吃奶就跳扭蛇舞，我們搞唔掂，印尼姐姐用盡方法又行路又氹又用手機播音樂才勉強吃一大半。
我心想，是否印印已經把小盈寵壞了(我們日間返工不在家)?
我是否要用嚴d的方法對待小盈，早d設定一些規矩?
現在小盈很好奇，任何風吹草動都會分散她的注意力，可能多數BB都係咁，但我想搵方法訓練她的專注力，好怕BB成為一個心散的人，心散係會令人一事無成。
以上幾樣事情，都涉及改變BB本身的習慣，但要知道，要改變習慣，BB就會唔開心，BB一唔滿意就會發脾氣和大喊，愛妻一聽到BB喊就會發哂矛。
前面挑戰：
1. 建立睡眠長規，唔可以次次都要人抱和搖住瞓；
2. 飲奶扭計習慣要改；
3. 訓練專注力。
希望有辦法吧。
2007年9月6日
2007年9月4日
唔使去日本
睇過我的blog都知道我手汗極多(http://wheel-wheel.blogspot.com/2007/03/blog-post_6735.html)，換智能身分証時差d拿唔到指模，咁麟記以後咪唔使去日本?
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明年遊日本須打指模
日本國會周三通過法案，入境的外國訪客將要打指模和拍照，但輿論擔心這項在二○○七年十一月生效的新法案會侵犯私隱。法案亦授權司法部長將嫌疑恐怖分子驅逐出境。
首相小泉純一郎領導的黨派聯盟佔多數的下議院三月首先通過法案，上議院周三再以一百三十一票對九十四票確認。
根據法案，所有年滿十六歲的外國人進入日本時均須拍照及打指模。包括在日本出生的韓裔等永久居民，而外國貴賓和外交人員則獲豁免
(頭條網)
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明年遊日本須打指模
日本國會周三通過法案，入境的外國訪客將要打指模和拍照，但輿論擔心這項在二○○七年十一月生效的新法案會侵犯私隱。法案亦授權司法部長將嫌疑恐怖分子驅逐出境。
首相小泉純一郎領導的黨派聯盟佔多數的下議院三月首先通過法案，上議院周三再以一百三十一票對九十四票確認。
根據法案，所有年滿十六歲的外國人進入日本時均須拍照及打指模。包括在日本出生的韓裔等永久居民，而外國貴賓和外交人員則獲豁免
(頭條網)
2007年8月28日
相機
前幾日行電腦展買咗呢部嘢，自從進入數碼年代，都沒有再玩過manual機，呢部雖然係半自動，但都可以手作一下。影小盈時唔駛次次開閃光燈。
部新機用的鋰充電池竟然係同用開果部Ricoh完全相同規格的! 咁又可以慳百幾二百蚊。
價廉物美。
感應器類型 1/2.5 吋 CCD
有效像素 710 萬像素 (3081 × 2313)
鏡頭 36–432 mm (相當於 35 mm 傳統相機)
f/2.8–4.8 SCHNEIDER-KREUZNACH VARIOGON 鏡頭
變焦 12 倍光學，4.2 倍先進數位變焦 (50 倍整體變焦)
防手震技術 光學
快門速度 1/2–1/1000 秒 以 1/3 EV 為調整單位
模式 一般自動對焦、近拍自動對焦、無限遠自動對焦、手動對焦
多區域自動對焦、中央區域自動對焦、自訂區域自動對焦 (5 個區域)
ISO 感光度 自動、80、100、200、400、800、1600、3200**
測光模式 多點、中央加權、中心點 (5 個對焦範圍的範圍追蹤)
拍攝模式 運動、SCN (情境)、高 ISO 與智慧情境，透過自動、P (程式模式)、A (光圈先決模式)、S (快門先決模式)、M (手動)、影片 品質 VGA
(640 × 480)，每秒 30 個畫面；QVGA (320 × 240 )，每秒 30 個畫面
電源 選購的 KODAK EASYSHARE 底座可搭配 KODAK 充電鋰電池組；1 顆鋰電池 CRV3；可選購 KODAK KLIC-8000 數位相機充電式鋰電池
雜記三則
1. 返工搭小巴
早上返工搭小巴，總會遇到兩個司機之中的其中一個。我在背後叫一個做「斯文人」；一個做「燥狂症」。「斯文人」揸車時速不會超過80公里、不會疾停、不會抽頭、有次落雨仲專登停在天橋底等我們下車時不用淋雨，真係一流服務。「燥狂症」揸車時速常常超過80公里，懶理個速度警告器狂響。疾停、抽頭、插車龍樣樣齊。令人失望的是，最近幾個星期總係遇到「燥狂症」。我常常諗，可不可以用手機影低「燥狂症」超速的罪証，然後向警察或是運輸署告發?
2. 放工搭巴士
晚上放工搭巴士，搭巴士有好多樣嘢憎，例如肥佬or肥婆夾硬攝在旁邊根本不夠他/她臀圍的坐位頂住我、夾在兩個八婆中間聽她們對話等等，以上幸好並不常見。但較常遇的是一d阿伯(有d似維園阿伯)，鍾意自言自語，「依依鶯鶯」，佢哋精神唔係有問題，係講埋一d沒有意思的語句(今日點點點… 而家點點點… 呢度點點點…)，又哼幾句沒有意思的粵曲等等，坐在佢前面聽佢悶哼真係心都煩。
3. 巡視業務
大笨象錢莊昨日有人打電話給我，邀請我到某分行提供「財富管理」的意見。心諗已經知道他其實想sell金融產品。其他銀行我一定唔騷佢，但作為股東，這是一個視察sales業務的機會。如期赴約，果位sales分析現時手上資產、負債、保障的狀況，意見整體上來說都持平，不會只係勁sell基金，亦會建議為一d保障不足的地方加保。看來大笨象錢莊真的如之前新聞所說，積極加碼保險業務，我問sales生意如何，他表示很多客戶都有購買產品，看來呢隻仍是一隻「忠心搵銀的大笨象」。
早上返工搭小巴，總會遇到兩個司機之中的其中一個。我在背後叫一個做「斯文人」；一個做「燥狂症」。「斯文人」揸車時速不會超過80公里、不會疾停、不會抽頭、有次落雨仲專登停在天橋底等我們下車時不用淋雨，真係一流服務。「燥狂症」揸車時速常常超過80公里，懶理個速度警告器狂響。疾停、抽頭、插車龍樣樣齊。令人失望的是，最近幾個星期總係遇到「燥狂症」。我常常諗，可不可以用手機影低「燥狂症」超速的罪証，然後向警察或是運輸署告發?
2. 放工搭巴士
晚上放工搭巴士，搭巴士有好多樣嘢憎，例如肥佬or肥婆夾硬攝在旁邊根本不夠他/她臀圍的坐位頂住我、夾在兩個八婆中間聽她們對話等等，以上幸好並不常見。但較常遇的是一d阿伯(有d似維園阿伯)，鍾意自言自語，「依依鶯鶯」，佢哋精神唔係有問題，係講埋一d沒有意思的語句(今日點點點… 而家點點點… 呢度點點點…)，又哼幾句沒有意思的粵曲等等，坐在佢前面聽佢悶哼真係心都煩。
3. 巡視業務
大笨象錢莊昨日有人打電話給我，邀請我到某分行提供「財富管理」的意見。心諗已經知道他其實想sell金融產品。其他銀行我一定唔騷佢，但作為股東，這是一個視察sales業務的機會。如期赴約，果位sales分析現時手上資產、負債、保障的狀況，意見整體上來說都持平，不會只係勁sell基金，亦會建議為一d保障不足的地方加保。看來大笨象錢莊真的如之前新聞所說，積極加碼保險業務，我問sales生意如何，他表示很多客戶都有購買產品，看來呢隻仍是一隻「忠心搵銀的大笨象」。
2007年8月24日
2007年8月17日
2007年8月16日
中移動
二零零七年上半年，集團營運收入顯著增長，達到人民幣1,665.80億元，較去年同期增長21.6%。EBITDA和股東應佔利潤分別達到人民幣898.14億元和人民幣379.07億元，分別較去年同期增長14.6%和25.7%。EBITDA利潤率和股東應佔利潤率繼續在同業中保持較高水平，分別達到53.9%和22.8%。每股基本盈利為人民幣1.90元，較去年同期增長25.0%。延續去年的高速發展趨勢，二零零七年上半年本集團的增值業務收入繼續迅速增長，較去年同期上升35.5%至人民幣419.15億元，佔總營運收入的比例更達到25.2%， 比去年同期增加了2.6個百分點。
公司的客戶規模繼續擴大，平均每月淨增客戶數目達500萬以上。
適當幅度的收費機制調整，使話務量攀升
客戶平均每月消費(ARPU)則保持在人民幣88元。
二零零七年上半年，農村地區新增客戶佔新增客戶總數的一半。我們以短信、話音和互聯網等方式為客戶提供實用即時資訊的「農信通」服務，深受農村客戶的歡迎。促進了數據業務的使用量
彩鈴、WAP和彩信業務不但增長迅速，更已成為業務收入增長的重要來源。
二零零七年派發一般中期股息，每股0.837港元。此外，在公司中期利潤及每股派息水平繼續保持良好增長的同時，董事會充分考慮到股東的利益，建議因應二零零七年新推行的折舊政策修訂對股東應佔利潤的影響，於二零零七年派發一次性特別股息，特別中期股息為每股0.085港元。
在收入、客戶數、話務量分別比去年同期增長21.6%、21.4%和45.6%的同時，本集團的營運支出佔收入比、平均每月每戶營運支出、平均每分鐘營運支出分別比去年同期下降了1.5個百分點、1.2%和18.4%。
總借款佔總資本的比例（ 總資本為總借款與股東權益之和）約為10.0%
人民幣借款（ 主要為人民幣債券）佔37.7%， 美元借款（主要為收購八省、十省的遞延對價的結餘）佔62.3%。本集團所有借款中約75.6%為浮動利率借款。本集團於二零零七年上半年實際的平均借款利息率（ 含資本化的利息支出）約為4.67%， 實際的利息保障倍數（ 息稅前利潤與利息支出的比率）為64倍。
2007年8月15日
利豐
應該符合市場預期，以基本面看公司仍然積極以收購加強成衣業務的基礎營運能力，取長補短。核心經營溢利率仍在增加。歐洲業務不斷加強，正可分散美國市場的比重；而且開拓健康、美容與化妝品行業亦減少對成衣業的依賴，增加市場對公司的信心。派息大為增加。這是一間可信賴的非耐用消費品公司，外判潮流下的受益者。
********
集團業務於二零零七年上半年錄得強勁增長，營業額上升至港幣三百七十七億七千二百萬
元，升幅達35%。
股東應佔溢利達港幣十億五千一百萬元，較二零零六年同期上升38%。
於二零零七年上半年，外判採購趨勢持續平穩發展。愈多公司重新考慮應否繼續自設採購部門的策略，而開始外判給第三者採購專才。因此，集團得以不斷擴展其現有客戶基礎。自與德國KarstadtQuelle集團及國際知名設計品牌Tommy Hilfiger訂立重要外判採購協議後，集團於年內再進一步完成三項較小型的外判採購協議。
集團的美國本土策略進展順利。集團早著先機，於早前已開始參與零售商專注的專賣品牌業務發展...在溫和的通脹環境下，集團的整體利潤均見持續上升。二零零七年上半年的總體毛利率由佔營業額的10.6%增至10.8%，反映集團在提升價值鍊方面不斷有出色的表現。由於集團從事更多增值採購業務及邊際利潤較高的美國本土業務，足以彌補若干邊際利潤較低的外判採購業務。
由於集團進一步深化與現有客戶的合作關係，並加上早前的收購項目所帶來的貢獻與日俱增，促使核心經營溢利上升41%；而核心經營溢利率則由3%升至3.1%。
新業務拓展
今年六月收購CGroup標誌著利豐首度進軍健康、美容及化妝品業務。CGroup將為集團提供一個策略性平台，讓集團於日益擴展的健康、美容與化妝品行業中，與現有客戶及新客戶發展一個強大的業務。
收購事項
集團於上半年收購Tommy Hilfiger的環球採購業務。現金代價約為二億四千八百萬美元，由集團的內部現金儲備撥款支付。是項交易不但使Tommy Hilfiger的採購網絡得以擴闊，而且有助加強利豐在國際設計市場上的營運能力。
集團於二零零七年八月十五日宣布，已簽訂協議收購Peter Black International Limited(「PB Group」)。PB Group為一家大規模及歷史悠久的供應商，主要為英國及歐陸著名的零售商供應鞋履、飾品、禮品及個人護理用品。該項收購將提供一個獨特的平台及基礎設施以發展利豐的歐洲本土業務。除此之外，這項收購將大大加強集團在鞋履和美容產品的設計及開發方面的專才及能力，並將於瞬間擴張集團的健康、美容及化妝品業務達一倍之多。
此外，集團亦於二零零七年八月十五日宣布，已簽訂協議收購Pacific Alliance, LLC，Regatta U.S.A. LLC，以及該兩公司之所有相關公司(合稱「Regatta」)大部份的資產。Regatta為一家著名的美國成衣及品牌管理公司，主要提供專賣品牌及私人品牌產品。這次的收購將有助利豐成為設計及推廣專賣品牌的業界翹楚。Regatta將有助加強利豐內部的品牌管理及市場推廣能力，為現有和未來的專賣品牌及私人品牌，提供更豐富的產品。
********
集團業務於二零零七年上半年錄得強勁增長，營業額上升至港幣三百七十七億七千二百萬
元，升幅達35%。
股東應佔溢利達港幣十億五千一百萬元，較二零零六年同期上升38%。
於二零零七年上半年，外判採購趨勢持續平穩發展。愈多公司重新考慮應否繼續自設採購部門的策略，而開始外判給第三者採購專才。因此，集團得以不斷擴展其現有客戶基礎。自與德國KarstadtQuelle集團及國際知名設計品牌Tommy Hilfiger訂立重要外判採購協議後，集團於年內再進一步完成三項較小型的外判採購協議。
集團的美國本土策略進展順利。集團早著先機，於早前已開始參與零售商專注的專賣品牌業務發展...在溫和的通脹環境下，集團的整體利潤均見持續上升。二零零七年上半年的總體毛利率由佔營業額的10.6%增至10.8%，反映集團在提升價值鍊方面不斷有出色的表現。由於集團從事更多增值採購業務及邊際利潤較高的美國本土業務，足以彌補若干邊際利潤較低的外判採購業務。
由於集團進一步深化與現有客戶的合作關係，並加上早前的收購項目所帶來的貢獻與日俱增，促使核心經營溢利上升41%；而核心經營溢利率則由3%升至3.1%。
新業務拓展
今年六月收購CGroup標誌著利豐首度進軍健康、美容及化妝品業務。CGroup將為集團提供一個策略性平台，讓集團於日益擴展的健康、美容與化妝品行業中，與現有客戶及新客戶發展一個強大的業務。
收購事項
集團於上半年收購Tommy Hilfiger的環球採購業務。現金代價約為二億四千八百萬美元，由集團的內部現金儲備撥款支付。是項交易不但使Tommy Hilfiger的採購網絡得以擴闊，而且有助加強利豐在國際設計市場上的營運能力。
集團於二零零七年八月十五日宣布，已簽訂協議收購Peter Black International Limited(「PB Group」)。PB Group為一家大規模及歷史悠久的供應商，主要為英國及歐陸著名的零售商供應鞋履、飾品、禮品及個人護理用品。該項收購將提供一個獨特的平台及基礎設施以發展利豐的歐洲本土業務。除此之外，這項收購將大大加強集團在鞋履和美容產品的設計及開發方面的專才及能力，並將於瞬間擴張集團的健康、美容及化妝品業務達一倍之多。
此外，集團亦於二零零七年八月十五日宣布，已簽訂協議收購Pacific Alliance, LLC，Regatta U.S.A. LLC，以及該兩公司之所有相關公司(合稱「Regatta」)大部份的資產。Regatta為一家著名的美國成衣及品牌管理公司，主要提供專賣品牌及私人品牌產品。這次的收購將有助利豐成為設計及推廣專賣品牌的業界翹楚。Regatta將有助加強利豐內部的品牌管理及市場推廣能力，為現有和未來的專賣品牌及私人品牌，提供更豐富的產品。
2007年8月11日
「股市真規則」
http://www.publish.citic.com/book/asearch.asp?searchtype=1
.jpg)
http://www.amazon.com/Five-Rules-Successful-Stock-Investing/dp/0471686174/ref=pd_bbs_sr_1/105-4467853-2917256?ie=UTF8&s=books&qid=1186843918&sr=8-1
此著作被友blog「永恆新世界」定為「投資真經」。
大致上本書可分為兩部分，第一部分是公司分析的理論和工具；第二部分是各行業的分析。
市場上，投資類別的書籍有幾種，有些以投資界明星為中心，例如畢菲特、彼得林奇等等，另一類學術性較重：分析經濟、行業、財務報表。
此書第一部分介紹基本原則：成功投資股市的五項原則、七項應當避免的錯誤，然後介紹什麼是公司競爭優勢、講解財務報表、分析公司(成長、收益、財務健康、風險、管理)、財務比率的計算和運用，之後提點六個危險信號，和七個其他缺陷。
此書亦有內容教導如果為公司估值，包括用比率(市銷率P/S Ratio、市淨率P/B Ratio、PEG)，亦有足夠內容解釋如何使用現金流折現估值(Discounted Cash Flow)。
書中亦引用一個名為「十分鐘測試」，務求以最短時間篩走沒有投資價值的公司。
好了，書中開頭十三章好像和其他投資書內容差不多，精彩內容由十四章開始…
由第十四章至二十六章，是介紹如何分析特定行業的公司，包括醫療保健、消費者服務、商業服務、銀行、資產管理和保險、軟件、硬件、媒體、電信、生活消費品、工業原材料和設備、能源、和公共事業。
以銀行業為例，書中點出銀行的行業風險(信用、流動性、和利率風險)，競爭優勢，和成功銀行的特點。而能源業，有一個圖表形容原油價格怎樣影響石油公司不同部門的盈利能力，很有參考價值。
看完本書，會知道為何市場上有些銀行，例如招行，會比交銀和四大國有銀行貴。而為何現在這樣多人壽保險公司不斷爭取資產管理的市場。軟件業在早幾年曾經令很多人輸錢，但經過仔細研究篩選其實還有滄海遺珠。在完全開放市場之下公共事業亦未必是好的投資目標。而能源業雖然長遠是可以有增長但途中註定要經過很大幅度的起起落落。
本書補充了其他投資類書籍內容的缺口，然而它的內容淺白，初學者亦很快可以看得明白。
2007年8月10日
E線金融網2007年8月10日林森池訪問
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/
(麟記雜貨版權所有； 如引用請引述網址http://wheel-wheel.blogspot.com/)
「次按」
- 不用驚次按問題， 現時已到尾聲
- 次按解釋: 人們供不起樓但銀行仍然俾佢做按揭
- 對美國和銀行影響不大
- 做了按揭後包裝由投行賣出
- 銀行賺差價； 投行賺fee
- 包裝為有抵押債券Collateralized Debt Obligation 聽落好聽
- 賣俾對沖基金， 保險公司和普通基金
- 一般有6-7厘息
- 對沖基金拋空5厘國庫債然後買6-7厘C.D.O.賺息差
- 全世界都有人買(銀行)風險已分散全球，對沖基金衰多
- 搞到連私募基金發垃圾債券無人要， 企業債券都無人要
- 令債券息差拉遠
- 6月時企業債券只高國庫債28點子
- 因次按問題拉到200-400點子， 現在要9-10厘才有人要
- 全世界都要去銀行才借到錢， 發債不行
- 銀行唔夠錢借， 所以歐央行和FED注資， 銀行可以借錢俾客
- 銀行有資格拉闊息差
- 到信心恢復時債市才可恢復集資用途
- 對沖基金係由有錢人的stupid money組成， 由神經刀負責管理
- 普通可贖回基金持有企業債， 股票； 現時債券無人要， 所以要賣股， 連藍籌都要賣， 引致基金都要斬倉， 以利差基金尤甚
- 現時買股都是長揸的parties
- 其實次按不是所有人都無錢供， 人有工做就會供
- 除非美國出現大規模失業才是問題(現時失業率4.x%係低)， 然而美國的職業市場比香港分散， 流動性較大 (香港係「單料銅煲」， 只靠地產金融支撐， 所以98年出事)
- 而且資源油價都下跌了， 抒緩了加息壓力
- 注資放鬆銀根(打針)功效快過減息(食藥)
- 今次小債災殺傷力有限
- 可買股， 但要買好公司(但買商品資源股要留意該商品資源價格)
- 林氏估計次按壞賬不多， 只有1-2%
- 現時可分段買入
- 902: 煤電聯動實行前不要買
- (攞冧巴)941/2628/5/3968
- 5: 多cash， 拉闊息差最大得益者
- 完 -
2007年8月9日
Manulife Financial Corporation reports record second quarter earnings of $1.1 billion
"Manulife Financial Corporation today reported record shareholders’ net income of
$1,102 million, an increase of 15 per cent over the second quarter of last year. Fully diluted earnings per share were $0.71, up 18 per cent from one year ago. As well, adjusted return on common shareholders’ equity1 was 18.5 per cent, an increase of 220 basis points."
"Second quarter premiums and deposits rose to $16 billion, an increase of five per cent over last year when considered on a constant currency basis. Growth was a result of continued strong sales and growth in recurring premiums and deposits."
"John Hancock Life experienced record sales in the month of June, the highest monthly
sales outside of its peak year-end sales month of December, leading the business to record second quarter sales of US$201 million."
"Manulife and Berkshire-TWC Financial Group Inc. (“Berkshire”) announced that Manulife will acquire Berkshire and its more than 700 advisors and 237 branches across Canada. When combined with our existing mutual fund dealer, Manulife Securities, the transaction will double the number of wealth management advisors across Canada and will triple assets under administration in that business to approximately $19 billion."
"Premiums and deposits for the quarter were $16.4 billion, up four per cent from $15.9 billion reported a year earlier. This increase reflects strong business growth and higher segregated funds deposits, partially offset by the $0.3 billion negative impact of the strengthened Canadian dollar."
有沒有師兄可以指點"Realized/ unrealized losses on invested assets supporting policy liabilities and consumer notes"是什麼意思? 個loss好似多了很多…
$1,102 million, an increase of 15 per cent over the second quarter of last year. Fully diluted earnings per share were $0.71, up 18 per cent from one year ago. As well, adjusted return on common shareholders’ equity1 was 18.5 per cent, an increase of 220 basis points."
"Second quarter premiums and deposits rose to $16 billion, an increase of five per cent over last year when considered on a constant currency basis. Growth was a result of continued strong sales and growth in recurring premiums and deposits."
"John Hancock Life experienced record sales in the month of June, the highest monthly
sales outside of its peak year-end sales month of December, leading the business to record second quarter sales of US$201 million."
"Manulife and Berkshire-TWC Financial Group Inc. (“Berkshire”) announced that Manulife will acquire Berkshire and its more than 700 advisors and 237 branches across Canada. When combined with our existing mutual fund dealer, Manulife Securities, the transaction will double the number of wealth management advisors across Canada and will triple assets under administration in that business to approximately $19 billion."
"Premiums and deposits for the quarter were $16.4 billion, up four per cent from $15.9 billion reported a year earlier. This increase reflects strong business growth and higher segregated funds deposits, partially offset by the $0.3 billion negative impact of the strengthened Canadian dollar."
有沒有師兄可以指點"Realized/ unrealized losses on invested assets supporting policy liabilities and consumer notes"是什麼意思? 個loss好似多了很多…
2007年8月7日
渣打集團有限公司截至二零零七年六月三十日止六個月業績
渣打集團有限公司截至二零零七年六月三十日止六個月業績
已報告業績
‧ 營運收入上升28%，由二零零六年上半年41.12 億元增加至52.63 億元（二零零六年下半年：45.08億元）
‧ 與二零零六年上半年15.27 億元（二零零六年下半年：16.51億元）比較，除稅前溢利上升30%至19.80 億元
‧ 普通股股東應佔溢利* 上升26%，由二零零六年上半年10.88 億元增加至13.70 億元（二零零六年下半年：11.65億元）
‧ 總資產上升25%，由二零零六年上半年2,380 億元增加至2,970 億元（二零零六年下半年：2,660億元）
業績表現數字**
‧ 按正常基準每股盈利由二零零六年上半年84.1 仙上升19.7%至100.7仙（二零零六年下半年：87.3 仙）
‧ 按正常基準普通股股東股本回報率達16.7%（二零零六年上半年：17.9%，二零零六年下半年：16.2 %）
‧ 中期股息每股上升11%至23.12仙
‧ 按正常基準成本收入比率為54.7%（二零零六年上半年：53.6%，二零零六年下半年：56.6%）
‧ 資本總額比率為15.6%（二零零六年上半年：14.2%，二零零六年下半年：14.3%）
突出表現
‧ 錄得除稅前溢利19.80 億元，較二零零六年上半年上升30%
‧ 兩股強大增長動力：個人銀行業務及商業銀行業務分別為上半年收入增長作出超過5.7 億元的貢獻
‧ 為未來增長作出大量投資，同時實現19.7%的可觀每股盈利增長
‧ 於中國註冊成立我們的業務
‧ 於六個新市場推出渣打私人銀行業務
‧ 整合我們於台灣及巴基斯坦的新收購項目，工作較預期為快，帶來新增長動力
「本集團於過去五年具有顯著轉變。當時我們僅擁有逾500間分
行，而現時已擁有1,450間分行。當時我們擁有28,000名員工，
而現時已擁有64,000名員工。當時我們的收入增長數字為6%至
22億元，而我們的每股盈利下跌10%至36.1仙。時至今日，我們
的數字顯著不同，收入上升28%至超過50億元，而每股盈利上升
19.7%至 100.7 仙。」
「並無任何一項增幅，比基礎的收入增長幅度能更有力的顯示本
集團轉變的步伐。撇除收購的影響，基礎收入於二零零四年、
二零零五年及二零零六年分別增長13%、14%及18%。這個增幅
於二零零七年上半年增至21%，相對二零零六年上半年為15%。」
總算有點交代...
2007年8月6日
2007年8月5日
家長望子成龍不惜金 BB教材一套9萬
http://hk.news.yahoo.com/070804/12/2cye3.html
"對於教材的功用，他笑言不肯定，「人云亦云的成分總是有的，買一個希望，都係博一博！」他強調，期望花5萬元就可以得到預期的效果，令子女的英文水平可以提升，「就算吸收到六成都好」..."
- 香港人賭性真重，大拿拿幾萬蚊咁樣拿去「搏」
- 這樣的父母迷信又缺乏獨立思考能力，不懂得找alternative，只係羊群中的一隻羊(牯)，怎樣教導兒女?
- 講得極端一點，幾萬蚊拿去搏不如買「中國xx」，到個仔女大時就算讀唔成書都可能夠錢掉佢去外國「留學」
- 怪不得本地中產的「自由現金流」偏低，因為要追逐一個又一個的「夢想」
- 有這樣的一班盲目祟英(文)羊牯支撐，造就一個這樣的「教育市場」
(以上純屬本人亂up，不喜勿看/勿回)
"對於教材的功用，他笑言不肯定，「人云亦云的成分總是有的，買一個希望，都係博一博！」他強調，期望花5萬元就可以得到預期的效果，令子女的英文水平可以提升，「就算吸收到六成都好」..."
- 香港人賭性真重，大拿拿幾萬蚊咁樣拿去「搏」
- 這樣的父母迷信又缺乏獨立思考能力，不懂得找alternative，只係羊群中的一隻羊(牯)，怎樣教導兒女?
- 講得極端一點，幾萬蚊拿去搏不如買「中國xx」，到個仔女大時就算讀唔成書都可能夠錢掉佢去外國「留學」
- 怪不得本地中產的「自由現金流」偏低，因為要追逐一個又一個的「夢想」
- 有這樣的一班盲目祟英(文)羊牯支撐，造就一個這樣的「教育市場」
(以上純屬本人亂up，不喜勿看/勿回)
2007年8月4日
貧窮
孟加拉式小額貸款在中國試點13年
孟加拉經濟學者尤努斯 獲諾貝爾和平獎
對中國的金融改革來說，尤努斯的影響更多是理念上的啟發
小額信貸的創始人尤努斯:我的銀行只貸款給窮人
胡少江評論：尤努斯在中國將成為階下囚
對話尤努斯：窮人的尊嚴就是他們的擔保
研究排斥歧視 尋找扶貧出路
解決貧窮問題的建議︰
１）派錢。
２）鼓勵貧窮人自我增值，加強競爭能力。
３）確保社會有公平競爭環境。
４）消除社會認為「窮人就是懶人」的偏見。
孟加拉經濟學者尤努斯 獲諾貝爾和平獎
對中國的金融改革來說，尤努斯的影響更多是理念上的啟發
小額信貸的創始人尤努斯:我的銀行只貸款給窮人
胡少江評論：尤努斯在中國將成為階下囚
對話尤努斯：窮人的尊嚴就是他們的擔保
研究排斥歧視 尋找扶貧出路
解決貧窮問題的建議︰
１）派錢。
２）鼓勵貧窮人自我增值，加強競爭能力。
３）確保社會有公平競爭環境。
４）消除社會認為「窮人就是懶人」的偏見。
2007年8月2日
引用：一個股票的比喻
原文：
http://hwchan2007.blogspot.com/2007/07/3.html
感想：
好好的比喻。
不過，有d人會以為sales係公務員，或是以為公務員係sales(尤其當sales代表的行業抵達週期頂時)。
或是仲差d，以為嫁咗個sales(係呀，娘要搵刺激)，點知原來個sales係無賴、騙子或是乞丐扮的。
http://hwchan2007.blogspot.com/2007/07/3.html
感想：
好好的比喻。
不過，有d人會以為sales係公務員，或是以為公務員係sales(尤其當sales代表的行業抵達週期頂時)。
或是仲差d，以為嫁咗個sales(係呀，娘要搵刺激)，點知原來個sales係無賴、騙子或是乞丐扮的。
2007年8月1日
小小小BB 之 快d好番啦
今日恆指曾經跌一千點，而小盈的發燒指數曾經升到103點...
而家好番d，但都有成101-102度。
醫生話最近呢種病毒很厲害，很多BB同小朋友生病，都係發高燒，可能燒2-3日...
已經餵了藥，希望天父保守，小盈快d好番無事啦，你的爸爸媽媽都很擔心。
********
2.8.2007 Update
今早已退燒至97-98度，仍須密切留意。
********
3.8.2007 Update
已完全退燒，但仍然吽吽地，不肯食粥。
********
4.8.2007 Update
精神充足，識笑番了，感謝天父。
而家好番d，但都有成101-102度。
醫生話最近呢種病毒很厲害，很多BB同小朋友生病，都係發高燒，可能燒2-3日...
已經餵了藥，希望天父保守，小盈快d好番無事啦，你的爸爸媽媽都很擔心。
********
2.8.2007 Update
今早已退燒至97-98度，仍須密切留意。
********
3.8.2007 Update
已完全退燒，但仍然吽吽地，不肯食粥。
********
4.8.2007 Update
精神充足，識笑番了，感謝天父。
2007年7月31日
「十四歲的媽媽」小小隨感
明珠台逢星期一晚9:30。
題材另類的日劇。
故事大致講一個十四歲；家庭完整、環境富裕、管教嚴謹的乖乖女學生第一次逃學，之後同初相識的「男朋友」偷嘗禁果，然後就中招，之後怎樣面對懷孕、產子(?)的經歷。
套劇係咪真係教壞人? 我只睇了昨晚第一集，暫時不覺得有什麼意識不良。有d事情，唔係唔俾談論或不去談論或漠不關心，就不會發生，在事情發生之前模擬演繹一次前因後果，亦是一種有教育意義的方法。
套劇講無論幾年輕，有d事，發生了就不可再番轉頭，只有諗方法面對，其他人係幫唔到你。
做每一件事之前，都係諗清楚自己有沒有能力承擔最嚴重的後果，才去做吧。
女主角的內心戲也做得很好，由陽光少女至驚恐無助的心態和行為轉變，演繹得不錯。
如果小盈現在睇得明，一定要搵埋她一同收看。
題材另類的日劇。
故事大致講一個十四歲；家庭完整、環境富裕、管教嚴謹的乖乖女學生第一次逃學，之後同初相識的「男朋友」偷嘗禁果，然後就中招，之後怎樣面對懷孕、產子(?)的經歷。
套劇係咪真係教壞人? 我只睇了昨晚第一集，暫時不覺得有什麼意識不良。有d事情，唔係唔俾談論或不去談論或漠不關心，就不會發生，在事情發生之前模擬演繹一次前因後果，亦是一種有教育意義的方法。
套劇講無論幾年輕，有d事，發生了就不可再番轉頭，只有諗方法面對，其他人係幫唔到你。
做每一件事之前，都係諗清楚自己有沒有能力承擔最嚴重的後果，才去做吧。
女主角的內心戲也做得很好，由陽光少女至驚恐無助的心態和行為轉變，演繹得不錯。
如果小盈現在睇得明，一定要搵埋她一同收看。
2007年7月22日
2007年7月20日
2007年7月14日
林森池「如何在股市泡沫中求存」講座
注意:
1. 講座內容較以往鬆散, 因為今次多了兩位主持人, 林氏有時講講吓要答主持人的問題, 所以會跳來跳去
2. 為求原汁原味, 沒有加上任何個人意見, 口言化和一d非正式經濟用語都保留
3. 頁數對應新書page no.
4. 如有錯漏, 歡迎指正
5. Albert兄做了一個很好的summary(http://albertanalyst.blogspot.com/), 本文只係meeting minutes(仲要可能有d錯漏)
6. 林森池先生透過RTHK要求本人作出更正(18.7.2007), 下列為修訂版(see also http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20070716.html):
「 股 市 泡 沫 」
- A 股 已 經 安 全 著 陸
- 國 內 領 導 人 已 吸 收 經 驗 ， 用 宏 調 措 施 影 響 經 濟
- A 股 泡 沫 主 要 在 ST 股
- 次 按 只 是 小 問 題
- 要 留 意 長 債 (inverted yield curve)
- 債 券 災 : 債 券 孳 息 率 由 4.5% 升 至 5.2%, 即 價 格 跌 了 13%, 孳 息 率 再 可 能 由 5.3% 升 至 6%, 即 潛 在 跌 幅 可 達 13.5%, 潛 在 債 券 總 跌 幅 可 達 27% ， 暫 時 對 股 市 衝 擊 未 算 嚴 重 ， 因 為 30 年 債 以 6 厘 息 計 算 ， 6% 即 1/0.06 = 16.6 P/E ， 相 對 美 國 杜 指 現 時 18 倍 P/E ， 相 差 未 算 太 大
- 原 因 : 市 場 錯 價 , 短 債 貴 過 長 債
- 去 年 出 現 inverted yield curve 但 衰 退 沒 有 出 現 [ 謝 謝 公 眾 投 資 168 綜 合 論 壇 更 正 / 補 充 ]
- 過 去 一 年 , 很 多 專 家 估 錯 , 以 為 美 國 樓 市 差 會 引 發 衰 退 , 但 是 很 多 經 濟 體 同 步 擴 張 , 例 如 BRIC, 帶 好 美 國 出 口
- 長 債 一 定 要 高 過 短 債 息 , 起 碼 6 厘
- 國 債 到 6 厘 , 企 業 債 價 一 定 跌
- 98 金 融 風 暴 時 企 業 債 >20%
- 因 此 , 美 國 唔 會 減 息
- 仍 有 stupid money 買 美 債 , 例 如 香 港 , 中 國 外 貿 盈 餘
- 所 以 美 債 息 仍 未 升 , 儘 管 real interest 低
- 中 國 現 已 開 始 買 股 (e.g. BX) 唔 買 債
- 美 匯 指 數 歷 年 來 低 多 過 高
- 債 怕 匯 價 跌 及 通 漲
- 因 亞 洲 各 國 有 太 多 外 貿 盈 餘 才 會 在 債 息 同 real interest 相 差 無 幾 時 仍 買 美 債 ( 這 是 stupid money)
- 因 債 券 會 行 先 過 股 災 , 睇 債 券 可 預 測 股 災
- 長 債 息 一 升 , 股 就 跌 或 橫 行
- 6 厘 還 算 安 全 (p/e = 1/0.06 = 16.6), 但 8 厘 就 要 留 意 (p/e = 1/0.08 = 12.5) ， 股 市 相 對 會 作 大 幅 度 調 整
「 油 價 , FED rate, CPI 之 關 係 」
- 油 價 行 先 過 cpi
- CPI 係 用 按 年 升 幅 計 , 未 能 反 映 真 實 情 況
- CPI 由 不 同 component 組 成 , 有 d component 升 (e.g. 能 源 ) 有 d 跌 (e.g. 電 腦 ), 要 計 埋 食 品 和 能 源 才 是 真 實 面 對 情 況 [ 留 意 公 眾 投 資 168 綜 合 論 壇 更 正 / 補 充 ]
- FED 只 留 意 通 漲 , 不 理 經 濟 , 只 會 在 衰 退 發 生 後 才 減 息 , 目 的 為 維 繫 美 元 信 心
- 5 厘 債 , 通 漲 3.5 厘 , 實 際 利 率 1.5 厘 , 而 人 民 幣 每 年 升 值 4%, 實 際 上 中 國 補 貼 緊 美 國
- FED 最 怕 油 價 高 , 引 發 通 漲
- 所 以 油 價 , 商 品 價 , cpi, 長 期 利 率 係 領 先 指 標
- 油 價 睇 5 年 期 油 價
- 06 年 現 貨 油 us$78, 5 年 期 油 us$68
- 最 近 , 5 年 期 油 us$73
- 5 年 期 油 無 人 炒 , 純 由 煉 油 商 與 採 油 商 決 定
- 油 價 令 食 物 價 錢 上 升
- 油 價 $60-70 橫 行 對 油 商 極 不 利 , 會 減 少 profit margin, 從 中 石 油 06 年 業 績 可 見
- 息 口 唔 郁 , CPI 落 , 油 價 落 , 機 構 投 資 者 即 買 股 票
- 聰 明 錢 買 國 企 , 現 時 只 係 小 泡 沫 , 估 值 仍 合 理
- book p133-140
- 過 往 泡 沫
81 年 : fed rate 19%; p/e 21
87 年 : fed rate 10%; 香 港 3 個 月 拆 息 升 再 加 上 長 和 送 紅 股 再 拆 細 炒 高 股 市 , 然 後 集 資 100 億 ; 爆 破
94 年 : 香 港 可 以 用 3 個 月 拆 息 睇 股 市 ( 由 3% 到 7.25%), 息 口 見 頂 , 股 市 見 底
97 年 : 3 個 月 拆 息 去 到 16%
- 所 謂 止 蝕 , 只 有 當 公 司 出 現 問 題 或 宏 觀 環 境 改 變 才 做 , 即 清 倉
- 中 移 動 股 價 上 升 落 後 於 盈 利 增 長 , 為 之 市 場 錯 價
Q&A
1. carry trade 拆 倉 對 市 場 影 響 ? 比 美 債 息 升 風 險 低
2. 中 國 數 據 要 否 考 慮 ? 領 導 人 反 應 快 , 用 宏 調
3. 人 民 幣 升 多 幾 多 年 ? 5 年
4. 國 內 期 指 對 香 港 影 響 ? 未 有 對 指 數 影 響 太 大 的 國 企 , 而 且 國 家 審 計 署 對 國 企 監 察
「 國 內 銀 行 業 」
- 銀 行 實 際 增 長 比 各 分 析 預 期 好
- 林 氏 都 認 低 估 了
- 對 盈 利 可 以 樂 觀 一 點
- 銀 行 一 出 A 股 , 溢 價 放 入 reserve, book 會 升
- 銀 行 賺 息 差 同 服 務 費 收 入
- 留 意 貸 款 質 素
- 貸 款 分 6 個 級 數 ( 低 grade 果 d 已 收 不 到 息 )
- 招 行 合 格 loan 比 HSBC 還 高 , 所 以 貴 過 HSBC
- 要 留 意 受 關 注 doubtful 的 loan 有 機 會 惡 化
- 買 招 行 的 投 資 者 其 實 好 專 業
- 交 行 write off 方 面 比 較 進 取 , 可 能 受 HSBC 影 響 , 盡 量 想 早 d write off 所 有 壞 賬
- HSBC? 07 年 會 見 底 , 因 06-07 年 write off 最 保 守
- Check p202
- 05-06 年 短 息 高 過 長 息 影 響 收 入
- 以 前 80 年 代 尾 正 常 yield curve 所 以 賺 多 d
- HSBC 的 經 營 策 略 : 盡 早 完 成 所 有 write off; 等 息 差 擴 闊 ; 可 以 再 用 股 票 收 購
「 保 險 股 」
- 以 美 國 過 往 case, 保 險 股 比 銀 行 股 跑 得 快
- 69-00 年 AIG 升 200 倍 ; Bank of America 升 30-40 倍
- 保 險 公 司 經 營 比 銀 行 優 勝 : 成 本 低 ( 沒 有 分 行 ); 很 少 人 斷 供 人 壽 保 險 ; 賠 款 有 數 計 , 銀 行 有 擠 提 風 險
- 現 時 國 策 向 保 險 公 司 傾 斜 , 保 險 公 司 可 做 金 融 生 意 但 銀 行 不 可 做 保 險
- 留 意 中 人 壽 收 購 民 生 銀 行 發 出 通 告 時 顯 示 的 股 權 變 動 , 有 d 大 行 發 輪 但 估 錯 市 結 果 要 出 售 手 上 中 人 壽 持 股 對 沖
- 宏 利 沒 有 保 單 增 長 都 可 以 有 2 倍 P/EV; 所 以 中 人 壽 可 以 有 3 倍 P/EV
- 但 今 年 平 保 發 A 股 會 跑 得 快 過 中 人 壽
06 年 EV $10
07 年 EV $18; 3 倍 P/EV = $54; 4 倍 P/EV = $72
「 電 力 股 」
- 902 盈 運 和 控 制 成 本 佳
- 風 險 : 煤 價 再 大 升 ; 煤 電 聯 動 推 遲
- 所 以 唔 好 100% 買 哂
- 考 慮 : 賣 了 幾 多 度 電 , 成 本 幾 多
- 睇 多 幾 個 月 , 如 電 費 不 能 加 , 換 馬 銀 行 股
「 監 察 手 上 持 股 」
- p83 比 較 聯 通 和 中 移 上 客 量 , 上 客 比 例 , ARPU, 持 有 941 放 心 好 多
- 要 有 剪 存 手 上 公 司 所 有 新 聞 的 習 慣 , 還 要 細 讀
「 貴 金 屬 」
- 不 保 值 , 只 係 博 有 另 一 個 傻 瓜 同 你 買
- 不 會 產 生 現 金 流 和 利 息
「 曹 仁 超 對 談 」
- 條 條 大 路 通 羅 馬
- 表 示 01 年 買 金 , 但 已 於 $650 和 $750 時 賣 哂
- 一 般 人 要 止 蝕 , 因 為 沒 有 林 氏 的 智 慧 !
- 豪 宅 到 2% yield 就 會 見 頂 ( 現 時 2.5%)
- 留 意 世 界 各 地 (e.g. 台 灣 , 日 本 ) 房 地 產 牛 市 28 年 , 熊 市 可 以 達 50 年 (e.g. 美 國 miami)
- 香 港 的 房 地 產 牛 市 已 於 1997 年 結 束
********
公眾投資168綜合論壇更正/補充在:
http://www.inv168.com/phpBB2/viewtopic.php?t=39556&sid=e39f9c4fea866c01011e75ab930cec68
補充(鳴謝公眾投資168綜合論壇omaha君):
美債yield curve：
http://www.treasury.gov/offices/domestic-finance/debt-management/interest-rate/yield.shtml
3 個月 HIBOR：
http://www.info.gov.hk/hkma/eng/statistics/msb/attach/T060303.xls
5 年遠期油價(click左面"OIL/ENERGY" > "Brent Crude Oil")：
http://futures.tradingcharts.com/marketquotes/
謝謝指正.
(18.7.07 修改2版)
1. 講座內容較以往鬆散, 因為今次多了兩位主持人, 林氏有時講講吓要答主持人的問題, 所以會跳來跳去
2. 為求原汁原味, 沒有加上任何個人意見, 口言化和一d非正式經濟用語都保留
3. 頁數對應新書page no.
4. 如有錯漏, 歡迎指正
5. Albert兄做了一個很好的summary(http://albertanalyst.blogspot.com/), 本文只係meeting minutes(仲要可能有d錯漏)
6. 林森池先生透過RTHK要求本人作出更正(18.7.2007), 下列為修訂版(see also http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20070716.html):
「 股 市 泡 沫 」
- A 股 已 經 安 全 著 陸
- 國 內 領 導 人 已 吸 收 經 驗 ， 用 宏 調 措 施 影 響 經 濟
- A 股 泡 沫 主 要 在 ST 股
- 次 按 只 是 小 問 題
- 要 留 意 長 債 (inverted yield curve)
- 債 券 災 : 債 券 孳 息 率 由 4.5% 升 至 5.2%, 即 價 格 跌 了 13%, 孳 息 率 再 可 能 由 5.3% 升 至 6%, 即 潛 在 跌 幅 可 達 13.5%, 潛 在 債 券 總 跌 幅 可 達 27% ， 暫 時 對 股 市 衝 擊 未 算 嚴 重 ， 因 為 30 年 債 以 6 厘 息 計 算 ， 6% 即 1/0.06 = 16.6 P/E ， 相 對 美 國 杜 指 現 時 18 倍 P/E ， 相 差 未 算 太 大
- 原 因 : 市 場 錯 價 , 短 債 貴 過 長 債
- 去 年 出 現 inverted yield curve 但 衰 退 沒 有 出 現 [ 謝 謝 公 眾 投 資 168 綜 合 論 壇 更 正 / 補 充 ]
- 過 去 一 年 , 很 多 專 家 估 錯 , 以 為 美 國 樓 市 差 會 引 發 衰 退 , 但 是 很 多 經 濟 體 同 步 擴 張 , 例 如 BRIC, 帶 好 美 國 出 口
- 長 債 一 定 要 高 過 短 債 息 , 起 碼 6 厘
- 國 債 到 6 厘 , 企 業 債 價 一 定 跌
- 98 金 融 風 暴 時 企 業 債 >20%
- 因 此 , 美 國 唔 會 減 息
- 仍 有 stupid money 買 美 債 , 例 如 香 港 , 中 國 外 貿 盈 餘
- 所 以 美 債 息 仍 未 升 , 儘 管 real interest 低
- 中 國 現 已 開 始 買 股 (e.g. BX) 唔 買 債
- 美 匯 指 數 歷 年 來 低 多 過 高
- 債 怕 匯 價 跌 及 通 漲
- 因 亞 洲 各 國 有 太 多 外 貿 盈 餘 才 會 在 債 息 同 real interest 相 差 無 幾 時 仍 買 美 債 ( 這 是 stupid money)
- 因 債 券 會 行 先 過 股 災 , 睇 債 券 可 預 測 股 災
- 長 債 息 一 升 , 股 就 跌 或 橫 行
- 6 厘 還 算 安 全 (p/e = 1/0.06 = 16.6), 但 8 厘 就 要 留 意 (p/e = 1/0.08 = 12.5) ， 股 市 相 對 會 作 大 幅 度 調 整
「 油 價 , FED rate, CPI 之 關 係 」
- 油 價 行 先 過 cpi
- CPI 係 用 按 年 升 幅 計 , 未 能 反 映 真 實 情 況
- CPI 由 不 同 component 組 成 , 有 d component 升 (e.g. 能 源 ) 有 d 跌 (e.g. 電 腦 ), 要 計 埋 食 品 和 能 源 才 是 真 實 面 對 情 況 [ 留 意 公 眾 投 資 168 綜 合 論 壇 更 正 / 補 充 ]
- FED 只 留 意 通 漲 , 不 理 經 濟 , 只 會 在 衰 退 發 生 後 才 減 息 , 目 的 為 維 繫 美 元 信 心
- 5 厘 債 , 通 漲 3.5 厘 , 實 際 利 率 1.5 厘 , 而 人 民 幣 每 年 升 值 4%, 實 際 上 中 國 補 貼 緊 美 國
- FED 最 怕 油 價 高 , 引 發 通 漲
- 所 以 油 價 , 商 品 價 , cpi, 長 期 利 率 係 領 先 指 標
- 油 價 睇 5 年 期 油 價
- 06 年 現 貨 油 us$78, 5 年 期 油 us$68
- 最 近 , 5 年 期 油 us$73
- 5 年 期 油 無 人 炒 , 純 由 煉 油 商 與 採 油 商 決 定
- 油 價 令 食 物 價 錢 上 升
- 油 價 $60-70 橫 行 對 油 商 極 不 利 , 會 減 少 profit margin, 從 中 石 油 06 年 業 績 可 見
- 息 口 唔 郁 , CPI 落 , 油 價 落 , 機 構 投 資 者 即 買 股 票
- 聰 明 錢 買 國 企 , 現 時 只 係 小 泡 沫 , 估 值 仍 合 理
- book p133-140
- 過 往 泡 沫
81 年 : fed rate 19%; p/e 21
87 年 : fed rate 10%; 香 港 3 個 月 拆 息 升 再 加 上 長 和 送 紅 股 再 拆 細 炒 高 股 市 , 然 後 集 資 100 億 ; 爆 破
94 年 : 香 港 可 以 用 3 個 月 拆 息 睇 股 市 ( 由 3% 到 7.25%), 息 口 見 頂 , 股 市 見 底
97 年 : 3 個 月 拆 息 去 到 16%
- 所 謂 止 蝕 , 只 有 當 公 司 出 現 問 題 或 宏 觀 環 境 改 變 才 做 , 即 清 倉
- 中 移 動 股 價 上 升 落 後 於 盈 利 增 長 , 為 之 市 場 錯 價
Q&A
1. carry trade 拆 倉 對 市 場 影 響 ? 比 美 債 息 升 風 險 低
2. 中 國 數 據 要 否 考 慮 ? 領 導 人 反 應 快 , 用 宏 調
3. 人 民 幣 升 多 幾 多 年 ? 5 年
4. 國 內 期 指 對 香 港 影 響 ? 未 有 對 指 數 影 響 太 大 的 國 企 , 而 且 國 家 審 計 署 對 國 企 監 察
「 國 內 銀 行 業 」
- 銀 行 實 際 增 長 比 各 分 析 預 期 好
- 林 氏 都 認 低 估 了
- 對 盈 利 可 以 樂 觀 一 點
- 銀 行 一 出 A 股 , 溢 價 放 入 reserve, book 會 升
- 銀 行 賺 息 差 同 服 務 費 收 入
- 留 意 貸 款 質 素
- 貸 款 分 6 個 級 數 ( 低 grade 果 d 已 收 不 到 息 )
- 招 行 合 格 loan 比 HSBC 還 高 , 所 以 貴 過 HSBC
- 要 留 意 受 關 注 doubtful 的 loan 有 機 會 惡 化
- 買 招 行 的 投 資 者 其 實 好 專 業
- 交 行 write off 方 面 比 較 進 取 , 可 能 受 HSBC 影 響 , 盡 量 想 早 d write off 所 有 壞 賬
- HSBC? 07 年 會 見 底 , 因 06-07 年 write off 最 保 守
- Check p202
- 05-06 年 短 息 高 過 長 息 影 響 收 入
- 以 前 80 年 代 尾 正 常 yield curve 所 以 賺 多 d
- HSBC 的 經 營 策 略 : 盡 早 完 成 所 有 write off; 等 息 差 擴 闊 ; 可 以 再 用 股 票 收 購
「 保 險 股 」
- 以 美 國 過 往 case, 保 險 股 比 銀 行 股 跑 得 快
- 69-00 年 AIG 升 200 倍 ; Bank of America 升 30-40 倍
- 保 險 公 司 經 營 比 銀 行 優 勝 : 成 本 低 ( 沒 有 分 行 ); 很 少 人 斷 供 人 壽 保 險 ; 賠 款 有 數 計 , 銀 行 有 擠 提 風 險
- 現 時 國 策 向 保 險 公 司 傾 斜 , 保 險 公 司 可 做 金 融 生 意 但 銀 行 不 可 做 保 險
- 留 意 中 人 壽 收 購 民 生 銀 行 發 出 通 告 時 顯 示 的 股 權 變 動 , 有 d 大 行 發 輪 但 估 錯 市 結 果 要 出 售 手 上 中 人 壽 持 股 對 沖
- 宏 利 沒 有 保 單 增 長 都 可 以 有 2 倍 P/EV; 所 以 中 人 壽 可 以 有 3 倍 P/EV
- 但 今 年 平 保 發 A 股 會 跑 得 快 過 中 人 壽
06 年 EV $10
07 年 EV $18; 3 倍 P/EV = $54; 4 倍 P/EV = $72
「 電 力 股 」
- 902 盈 運 和 控 制 成 本 佳
- 風 險 : 煤 價 再 大 升 ; 煤 電 聯 動 推 遲
- 所 以 唔 好 100% 買 哂
- 考 慮 : 賣 了 幾 多 度 電 , 成 本 幾 多
- 睇 多 幾 個 月 , 如 電 費 不 能 加 , 換 馬 銀 行 股
「 監 察 手 上 持 股 」
- p83 比 較 聯 通 和 中 移 上 客 量 , 上 客 比 例 , ARPU, 持 有 941 放 心 好 多
- 要 有 剪 存 手 上 公 司 所 有 新 聞 的 習 慣 , 還 要 細 讀
「 貴 金 屬 」
- 不 保 值 , 只 係 博 有 另 一 個 傻 瓜 同 你 買
- 不 會 產 生 現 金 流 和 利 息
「 曹 仁 超 對 談 」
- 條 條 大 路 通 羅 馬
- 表 示 01 年 買 金 , 但 已 於 $650 和 $750 時 賣 哂
- 一 般 人 要 止 蝕 , 因 為 沒 有 林 氏 的 智 慧 !
- 豪 宅 到 2% yield 就 會 見 頂 ( 現 時 2.5%)
- 留 意 世 界 各 地 (e.g. 台 灣 , 日 本 ) 房 地 產 牛 市 28 年 , 熊 市 可 以 達 50 年 (e.g. 美 國 miami)
- 香 港 的 房 地 產 牛 市 已 於 1997 年 結 束
********
公眾投資168綜合論壇更正/補充在:
http://www.inv168.com/phpBB2/viewtopic.php?t=39556&sid=e39f9c4fea866c01011e75ab930cec68
補充(鳴謝公眾投資168綜合論壇omaha君):
美債yield curve：
http://www.treasury.gov/offices/domestic-finance/debt-management/interest-rate/yield.shtml
3 個月 HIBOR：
http://www.info.gov.hk/hkma/eng/statistics/msb/attach/T060303.xls
5 年遠期油價(click左面"OIL/ENERGY" > "Brent Crude Oil")：
http://futures.tradingcharts.com/marketquotes/
謝謝指正.
(18.7.07 修改2版)
2007年7月12日
2007年7月9日
2007年7月6日
有長遠投資價值的公司類別
本月信報月刊提及，以已發展經濟體為例(英國和美國)，最大市值的公司類別為金融(例如HSBC、Citigroup)、石油(例如BP、ExxonMobil)、電信(例如Vodafone)、非耐用消費品(例如P&G、Altria、Wal-Mart)、藥業(例如GlaxoSmithKline、Pfizer)，要注意的是沒有地產行業和公用事業。現時國內仍欠缺像樣的消費品(恆安國際(1044)好像還未夠班)和藥業公司，因此選擇什麼公司作為長線投資，似乎已有答案，有時答案就在面前，不需想得太複雜…
2007年6月25日
現時仍可留意的...
(2888)
Earning estimate = $15.5/share
Historical P/E = 11 to 21
source: Quamnet
Earning estimate = $15.5/share
Historical P/E = 11 to 21
source: Quamnet
(945)
Earning estimate = $19.5/share
Historical P/E = 10 to 17
Earning estimate = $19.5/share
Historical P/E = 10 to 17
(Earning estimate from Quamnet, http://www.etnet.com.hk/, http://www.yahoo.co.uk/)
2007年6月23日
林森池對中移動的睇法(2007年4月18日 RTHK e線金融網)
「禾桿蓋珍珠」
- 2006年盈利RMB 3.32/股
- 2006年股息共RMB 1.542/股，對比2005年RMB 1.02/股，上升50%
- 今年改變會計政策，由7年改為5年折舊，令賬面賺少110億
(是否即係645億 - 563億 + 29億 = 111億?; 參考年報p31 & p57)
- 其他雜項支出(例如推廣、津貼手機等等)：2006年1000億；2005年800億(參考年報p57)
- 特意write off固定資產，令做數時更靈活
- 全年200億write off中有160億出現在下半年(林氏估的?)
- 如果不write off，總盈利可達870億
- 一年內賺太多難以維持增長，所以於2006年增加雜項支出同write off加大2007年增長
- 睇年報要留意fix asset, capex, depreciation的關係
(其實我都唔係好明…)
「3G」
- 一定由中移動母公司做
- 然後由母公司待economy of scale出現才逐步注入中移動
- 中移動派300億股息，母公司收了200億，母公司日後仍注重中移動派息收入
- 母公司可以用法人股受發A股集資
- 然後母公司租3G網俾中移動經營
- 中移動派息比率40%，估計2007年可派RMB1.9 – 2/股
- 林氏2003年買中移動
「電信業重組」
- 國家最有可能將聯通拆骨，再GSM同CDMA分別賣給網通同中電信
- 但網通同中電信本身缺錢，所以可能要批股集資
- 將來網通同中電信可將固網和流動網組成bundle提供服務，引入競爭
- 估計今年內難成事，等3G落實
- 現時只有中移動母公司有錢做3G
「價格」
- $70合理價
- 較難跌落18000點
- 可待跌市買，因941為操控恆指主要工具
- 受不起風浪? 不如唔好買，波幅高
- 2007年波幅會細(21000 – 18600之間)
- 2006年波幅較大(15000 – 18000)
- 可以等「專家」都睇淡時才買
- 2006年盈利RMB 3.32/股
- 2006年股息共RMB 1.542/股，對比2005年RMB 1.02/股，上升50%
- 今年改變會計政策，由7年改為5年折舊，令賬面賺少110億
(是否即係645億 - 563億 + 29億 = 111億?; 參考年報p31 & p57)
- 其他雜項支出(例如推廣、津貼手機等等)：2006年1000億；2005年800億(參考年報p57)
- 特意write off固定資產，令做數時更靈活
- 全年200億write off中有160億出現在下半年(林氏估的?)
- 如果不write off，總盈利可達870億
- 一年內賺太多難以維持增長，所以於2006年增加雜項支出同write off加大2007年增長
- 睇年報要留意fix asset, capex, depreciation的關係
(其實我都唔係好明…)
「3G」
- 一定由中移動母公司做
- 然後由母公司待economy of scale出現才逐步注入中移動
- 中移動派300億股息，母公司收了200億，母公司日後仍注重中移動派息收入
- 母公司可以用法人股受發A股集資
- 然後母公司租3G網俾中移動經營
- 中移動派息比率40%，估計2007年可派RMB1.9 – 2/股
- 林氏2003年買中移動
「電信業重組」
- 國家最有可能將聯通拆骨，再GSM同CDMA分別賣給網通同中電信
- 但網通同中電信本身缺錢，所以可能要批股集資
- 將來網通同中電信可將固網和流動網組成bundle提供服務，引入競爭
- 估計今年內難成事，等3G落實
- 現時只有中移動母公司有錢做3G
「價格」
- $70合理價
- 較難跌落18000點
- 可待跌市買，因941為操控恆指主要工具
- 受不起風浪? 不如唔好買，波幅高
- 2007年波幅會細(21000 – 18600之間)
- 2006年波幅較大(15000 – 18000)
- 可以等「專家」都睇淡時才買
林森池對中石油的睇法(2006年8月 RTHK e線金融網；2006年10月2日重播)
「業績」
- 2006年上半年30%增長來自實現油價上升(us$43 - $59)，不是來自sales volume
- $6的857才是豆腐渣價錢，即2005年10月批股時
- 炒期油只需睇油價，但炒石油股要睇埋公司業績
- 油價於高原牛皮，對油公司有什麼影響?
- 2005下半年實現油價$51，2006年下半年實現油價估計$60(按：實際$59.81)，所以升幅會少過上半年
- 注意暴利稅和煉油虧損
「油價」
- 油價難以升至us$100，因為美國會出戰略儲備，美國經濟也不太好，油價急升會引發衰退，油公司也不想見到，油價於高原牛皮對油公司最有利
- 睇期油趨勢要睇New York五年期油價，現時(當時)2007年期油$76；2011年低d($68)
- 只有油公司才有能力拋空期油，因此油公司認為油價五年後會回落
- 林氏認為再生能源(例如ethanol)可能於2009 – 2011年開始大量實用化
- 新油田可能增產
- 油價有d似inverted yield curve
- 要注意的是，五年期貨有成交，但三四年期貨反而沒有
- Greenspan話睇通脤可參考五年期油
- 要留意期油最高位為何年
「價格」
- 要注意857有週期性，油價由高原回落，857同樣會回落
- $9走貨沒有蝕底(林氏於$4 – 5開始推介)
- 857參考內在價值：油價us$60可推算857值$10
- 油股要有起碼10%折讓才值得投資
- 為何Warren Buffett不換馬? 因為他現時找不到替代馬，所以不賣857
(林氏其後於1-6-2007節目中表示已將857換馬2628了)
2007年6月21日
對談錄
在另一個blog的對話, 由於記錄在另一個人的blog中, 所以自己保留個副本, 留待日後引證...
麟記云: "平嘢無好, 好嘢無平", 之前聽曹仁超講過, 最近林森池都有講過類似意思(國企vs香港藍籌)
女估神云: 麟記, 咁又未必, 始終有d undiscovered gems嘛. 好多大明星之前都係由茄喱啡做起.
麟記云: “好多大明星之前都係由茄喱啡做起”
部分同意, 但現實上很難發掘到一個將來會變成周星馳或周潤發的茄喱啡
用此方法, 意味要找一大堆茄喱啡收養(藏)十年八年, 等其中一兩個成為升價10倍的明星
從過往失敗的經驗學習, 現時我只會主力買龍頭股, 主要係林森池介紹有市場專利的行業, 等市場調整(失去理性時)入貨, 最近林森池話市場變得越來越專業, 我極之認同, 因為有了互聯網令資訊流通快很多(間接亦睇好資訊類公司例如941, 494), 俾我寧願貴少少買龍頭, 唔要長期undervalued chip
麟記云: "平嘢無好, 好嘢無平", 之前聽曹仁超講過, 最近林森池都有講過類似意思(國企vs香港藍籌)
女估神云: 麟記, 咁又未必, 始終有d undiscovered gems嘛. 好多大明星之前都係由茄喱啡做起.
麟記云: “好多大明星之前都係由茄喱啡做起”
部分同意, 但現實上很難發掘到一個將來會變成周星馳或周潤發的茄喱啡
用此方法, 意味要找一大堆茄喱啡收養(藏)十年八年, 等其中一兩個成為升價10倍的明星
從過往失敗的經驗學習, 現時我只會主力買龍頭股, 主要係林森池介紹有市場專利的行業, 等市場調整(失去理性時)入貨, 最近林森池話市場變得越來越專業, 我極之認同, 因為有了互聯網令資訊流通快很多(間接亦睇好資訊類公司例如941, 494), 俾我寧願貴少少買龍頭, 唔要長期undervalued chip
2007年6月16日
一文兩貼之5號豬肉檔(原文寫於5月3 日)
百貨公司每年都有一兩次大減價，相信街市都係一樣，只不過唔知係幾時發生和係幾多折，有人話多數係五月同十月大減價，但舊年卻係在六月，前年係十月尾十一月頭，每次折扣都不同，舊年八折，今年三月只有九折仲要只係得一日，但係有d貨卻大減價得耐d，例如有個5號豬肉檔近年難得85折清貨，理應係入貨好時機，偏偏街市好多賣菜佬豬肉佬話遲d仲會平d，又話個貨源有問題，小心有毒，$140/斤時就話只值$130/斤，$130/斤時就話只值$120/斤，$120幾蚊時就話只值$100/斤什至$80/斤，結果聽佢哋up果d小市民就真係等呀等，點知不經不覺間有幾個大客戶大手買了貨，市價立即升番哂，小市民買又唔係唔買又唔係，只好繼續等呀等，賣菜佬豬肉佬就繼續話d貨有毒，食痾人ga...
大口牛牛回應：
市場太多嘈音了，好的豬肉通常都係傳有豬瘟戈陣最平，但你諗下傳得有豬瘟仲有豬肉買喎，如果真係有事都唔會俾你見到大大件豬肉仲係度賣啦，已經俾食環署查收啦，因此我地分別非理性情緒，在人人都認為有問題時(非理性情緒，實際豬肉仲好肥美(即間公司仲有盈利增長))平會入貨。例子就係5號豬肉檔。
P.S. Albert兄，你在我另一個blog關於5號豬肉檔的組合比重，我會bear in mind 的...
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