林森池再評2628(14.12.2007)

12分鐘開始

林氏形容現時市況係奏緊交響樂，要懂分辨聲音，基金現正換馬，以盈利前景為考慮，例如航運股大跌，基建股仍強硬，香港藍籌地產升；內地地產跌(比恆指256xx時還差)，資源股方面，煤炭股仍有支持；但金屬股就跌，走勢參差。

林氏認為現時仍未進入熊市，他一股也沒有郁過，但前提是一定要係好股。

問：各國央行拍賣資金是什麼意思?
答：以往銀行資金不足可以以同業拆息問同業借，亦可以問聯儲局貼現窗借但利息較高。現時銀行之間互不信任，大銀行不肯借錢予小銀行，LIBOR比FED rate還高。所以央行要插手幫小銀行，拍賣資金，價高者得，比借貼現窗低息，銀行亦可保密。

再談2628，長棍佔95%。市價波動，假如把資產價格變動放在P&L會對盈利有很大影響。2628的會計制度把可供出售資產放在儲備(capital reserve)，只影響資產值(不影響盈利)和內涵價值。因此07年內涵價值會升得快，達$10。資產淨值包括很多項目，例如新股收入、派息後的保留盈利、保單賺錢能力的估值等等。資產值的基數大，長棍的市值變化對整體資產值的影響較對盈利少。

假如某年盈利表現差，2628可考慮出售長棍變成盈利(長棍變短棍)。什至sell and buy back，例如於31/12賣股再在1/1買回(2628的優勢是買入股票的價格很便宜)。

問：咁會令股票成本高咗?
答：買回的，放在長棍，不影響盈利表，但影響內涵價值(儲備價值下跌)。股價跌，當坐艇，不出售。

註: cory的論點

問：PEG與保險股關係?
答：內涵價值(EV)較適合，因保險公司包括長短棍、保單、資產淨值(balance sheet business)

問：2008年個個都估個市冇07年咁好(就快連盈盈bb都識咁講)2628的情況如何?
答：不用擔心，2628包括保單、債券、存款，加息會令息差上升，為長棍升值。

計數時間：預計08年及09年有35%增長(保費收入及人仔升值)
08年EV $13.5；09年EV $18
參考「平民資本家」第94頁用PEVG方法估值；PEVG < 0.1 = 好
現時$40
08年頭 PEVG = 0.11 [(40/10)/35]
09年頭 PEVG = 0.08 [(40/13.5)/35]

問：2628的保費增長比2318慢，點睇?
答：反映市場競爭劇烈。2628只做傳統保單和傳統投資保單。現時加入了萬能保，即客戶可選擇增減保費及保額，只可投資2628營運的基金(不可投資其他公司營運的基金)，客戶可獲分紅。其他保險公司讓客戶投資非其公司營運的基金只能賺佣，利潤率較低。

問：根據資料，2628的市場佔有率不斷收縮，點睇?
答：呈交保監局的收入數據中，任何保金都當作收入。然而根據2628的會計制度，投資部分不當作收入，只當作deposit，不計入P&L。但上報保監局時連deposit都要當作收入上報，因此在統計上2628的投資部分不夠其他公司多(因為2628不賣其他公司營運基金保單)。但其實此類基金保單的利潤率較低。
現時市旺，多人買基金，但如果市靜番，d人會去番買傳統單。再者2628成日買到IPO貨，所以分紅分得好，保單回報高。當然，市旺，佣金支出也高了。

問：好唔好而家買2628?
答：第2隻腳都未到(自己諗吧)

林sir有d傷風，請大師多多保重!

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2628今日收市價：$40.70
941今日收市價：$137.50