林森池再評2628(21.12.2007)

林sir多謝大家對他的健康的祝福

懇請大家真係聽一次, 聽林sir講課之前, 請大家預備教材, 就係2628的06年報, print定page31, 33, 89同109出黎, 方便跟住d數睇...

p31


2006年annual report p31 A項"資產淨值"的計算方法要參考p89合併權益變動表
包括例如新發行A股, 長棍的升值, retained profit, 減股息, 總計1390億, 但經調整(由公司調整, 我們係唔知點調整的)成為p31的1177億
估計07年net profit 400億, 股息派40億, 長棍增加200-300億(但未計bond和fund, 我們是計不到的)

p31 D項"業務價值"估值好保守, 睇p109
p31 業務價值其實來自 p109, p109有保單的估值, 有成5000幾億, 但用了一個頗高的discount rate 計算今天的估值, 成為p31 D項的數字即6百幾億

p33


discount rate係幾多? 因64,290是57,695(12.5% discount rate)和71,893(10%)之間, 估計是11.5%(中間落墨)
這個discount factor係好高, 所以估值保守
2628已根據不同的scenerio作出了對業務價值唔同的估值(sensitivity analysis), 留意投資回報升10%已經令EV升100億

p89


p109


總括來說, 2628對EV的估值方向是保守

估計今年有效保單價值升20-30%
07年EV值$9以上

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Q&A time...

Q: 港股直通車對市場的影響?
A: 17/8 hsi 19500, 06年pe=15, 07年pe=11-12, 係大減價, 估計當時已經有內地的smart money入市, 之後, 消息發佈, 加快了升幅, 沒有這個消息, hsi都值25000-26000, 直通車似藉口多d

Q: 現在做了人民幣存款, 但息低, 假如美元升番會否蝕息又蝕價?
A: 人仔升值係大趨勢, 但不要做人仔存款, 因為通脹, 之前都講過, 買人仔資產(即係股票)啦

140蚊的941不是泡沫, 係合理價, 假如現價透支了未來2年的盈利增長預期, 就...

股價在泡沫爆破之後要多d時間才能recover, 但股市調整就不同, 通常係v字型, 因為來自hedge fund炒上炒落賺短線

Q: 林sir點睇內房股?
A: 一間公司, 咁多地盤, 要一team人研究, 一個人無精力睇

Q: 基金點睇表現?
A: 最好找獨立financial planner睇(麟記按: 香港好少真係independent的, 保險agent假扮既就好多...), 有好多野要留意, e.g. 收費, 轉換費, 表現費, 買指數基金好d

Q: 點解美股表現仍影響環球股市?
A: hedge fund利用市場氣氛制造短期波動搵食, 長線來講, 預期美國影響力越來越細

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2628今日收市價：$40.55
941今日收市價：$138.50