林sir解答聽衆提問(23.5.2008)

http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080523.html

投資基本法(6:04開始)

問：在「都市日報」看到某財經演員的意見，表示$120的中移動很便宜可買入，但如果跌到$115就要止蝕，林sir點睇?
答：$115止了蝕(08年1月)，現時已經$130多元，咁咪得個桔?

問：現在大市非常波動，現時七成資金已經買了中移動($140及$110買的)，假如中移動再跌到$100以下，應否把餘下三成資金都買中移動? 或是買人民幣? (08年1月問題)
答：3月18日中移動跌穿$100，然後一下又升回$130。本應低位買貨，但因手上有重貨，心理上會有信心問題。此機會是考驗他的EQ。事後孔明，當然好，但再有機會，可以買哂。買人民幣當然包賺，但中移動派息和增長前境一定比人民幣快，人民幣一年最叻咪升10%?

問：為何中移動是「禾桿蓋珍珠」? (08年3月才開始聽林sir的節目，真遲)
答：http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20070601.html

問：國內銀行業可以投資保險業，會否令中人壽的增長減慢?
答：行業競爭越來越大，要觀察。唯一的好處是個餅越來越大，整體保費增長很快，要看中人壽如何部署。08年保費收入不錯，有38%增長，比整體都是慢少少，不是慢得太多，比07年好，要睇管理層。競爭一定有，所以買一間公司不可以鎖埋20年囉。

問：林sir點睇聯通? 中國電信? 電信業重組會否三敗俱傷?
答：講重組，講過囉。會否三敗俱傷? 現在言之過早，因為中移動市佔率仍然很強。就算發哂牌，都未必會被人搶到客。會否減價? 一向都減緊啦，用戶用多d，公司反而賺多d。

問：七成資金買了中移動，三成買了中人壽，覺得林sir講中人壽多過中移動，是否林sir love 2628多過941?(搞笑問題…)
答：唔係唔係唔係… 兩個仔都無偏心，06 – 07年常講中移動是因為當時有市場錯價，個個話單向收費/重組死梗，結果業績好好。現在又發覺中人壽又有市場錯價，個個話A股跌2628一定跌，所以講多了。一般人不明白2628的生意模式，所以講多咗佢d生意模式/長短棍/會計制度。

問：咁到底林sir有幾多percentage放在2628同941?
答：941多過2628，但2628現在便宜一點，所以跌市買多d嘛。最好日日起身都係20零蚊咁儲到錢又可以買啦，哈哈… 自己喜歡的股票不想它升得太快。林sir的目標係50/50。

問：美國的AT&T以前很大，後來被拆骨成7間公司，中移動現在獨大，會否被拆骨?
答：林氏估計唔會。看到中國的國策是希望中移動成為國際級的公司。將來走出去無論財力/規模都在國際水平。看AT&T的經驗，一拆就衰。如果真係拆林氏一定唔要中移動。

問：又係重組問題…
答：要睇將來的發展，728拿到CDMA未必係好事。

問：九十年代中期遺留下定息回報保單的問題
答：定息回報保單係蝕錢的，中人壽是由母公司承擔的。現時人壽保單最高保證回報率是2.5%，要吸引客人只有靠分紅，中人壽對沖做得好好，有股票/債券/定期存款，今年債券好股票差(去年相反)，而且對沖工具很多都是長期的，有精算師負責策劃對沖，中人壽去年做得很好，鴻泰產品到期要還500億，但都沒有問題，還可以有錢賺。

問：怎樣觀察保險公司組合?
答：從經驗講，保險公司揸20 – 30%股票都沒有大問題。

問：假如人壽保單最高保證回報率由2.5%升至3.5%，估計中人壽和平保會賺少幾多?
答：要睇當時息口，如果通脹太高，2.5%就真係沒有吸引力。當然還要睇公司的投資能力，可否找到最少3.5%回報的投資。

問：混業經營會否影響中人壽的未來?
答：有跡象走向混業經營的模式，美國今次次按反而可以令他們走回頭路，99年開始美國修改開始容許混業經營即所有銀行/證券公司/保險公司都可以賣/承擔/製造互相的產品，結果搞咗次按出來。聯儲局現在要搞一個super regulator把證監/保監/銀監合為一。中國現時會否盲目混業經營? 中國走得很小心，銀行只可投資保險公司的20%，但仍不可承擔保單。證券公司可以用自己本錢投入venture capital / private equity。保險公司都可以投資銀行。但投資不等於經營銀行。

問：宏利會否走入內地經營?
答：現在已經有2個joint venture，進展不大，market share很少，就算AIA在內地做了十多年market share都只有不足2%。外資在內地影響不大。因為在每一個地方申請經營牌照都要得到地方監管機構的批准。產品回報又不可太高，有最商回報限制。可以在分紅下功夫但又沒有太大變化。外資多數賣基金。基金多數一次過交費(躉交)，銀碼大但不是長期性質的賺。所以林太去年賣了945買2628。

麥兜兜問：如何估計中人壽的內含價值每年有30%的增長?
答：林氏假定organic growth為25%，包括股票長線升值，今年則是債券升值。保費收入10多%增長，08年頭幾個月好到無人信，個餅越來越大，股市一靜d錢就湧去保險。整體中國的保費收入加速。所以15 – 20%可以是保守估計。再加埋人民幣升值，30%是保守估計。

問：中人壽股息率問題
答：初頭好少，06年派5仙，股價大約$5，1厘都無；07年派14仙，08年派42仙(港幣46仙)，估計09年會加到6 – 7毫，$10買回來都有6 – 7厘息。

問：定息回報保單會否影響整體上市?
答：要清得咁上下才可以整體上市。

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2628今日收市價：$31.55
941今日收市價：$125.10