林sir談地震對中人壽的影響、個人理財、樓市投資、等等(16.5.2008)

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http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080516.html

(9:10開始)

四川大地震對保險公司的影響

一般人認為是次大地震對壽險的影響多於財險，林氏認為賠償率是可以計算的。粗略計算，假設五萬人喪生，其中20%即一萬人持有人壽保單，每人賠十萬，即要賠共十億，與中人壽每年賺三四百億比較其實不算多。林氏作為小股東不介意賠多一倍，因為這是社會責任。

從中人壽和中保監網站的數字看到，至今為止中人壽的賠付率比平均低。

中人壽亦為拯救隊提供免費每人廿萬意外保險，而且為地震孤兒提供援助。林氏認為中人壽管理層很有政治/市場觸覺，能夠振奮軍心，懂得化危為機，比賣廣告還佳，藉此機會建立品牌。買保單，除了看回報，還有買信譽/品牌。今年保單實爆棚。亦加強了大眾保險意識。最重要是為保險經紀團隊提供了企業文化精神/使命感。軍隊有使命感一定贏。

理財問題

問：現已供滿樓，應否把樓宇再加按買股票?

答：反對借錢買股票，股市波幅大，一跌無端端被斬倉，得不償失。真金白銀買，縱使跌市，坐艇，有得守，可以等。但有另一情況，香港買樓做按揭分期付款，只要有現金流還款還息，永遠不會有斬倉。假如供完樓，物業出租，而租金又夠供樓，又不妨加按買股，當然要懂得把握時機(例如一月/三月時)，重覆，要有現金流(收入/租金)。

香港買保單多數用港幣或美元計算，林氏有一個看法，有現金價值的保單是可以貸款的，無形中即是借美元，然後買人民幣資產(國企股)，要長線投資(不要玩短線止蝕)，在跌市時分段買好公司，好公司派息增長要快(像中移動/中人壽)。

買樓問題

問：想買樓自住，但是要賣手上的匯豐作三成首期，現時買樓是否適當時機?

答：理財之先要解決基本生活，要有自住的樓，自住的樓不應當作投資，縱使股票升值有時會比樓快，但現時環境建議先買樓，但又未必要賣匯豐，匯豐股息5.5%，按揭息率少於5.5%，匯豐仍可持有，樓按可做9成。

問：手上有兩層已供滿的樓出租，已升值不少，想賣樓買人民幣投資?

答：該兩層樓可視作投資，在此情況下，林氏認為未來十年國企可跑贏本地樓，中小型樓上升幅度更加有限(豪宅係鑽石價，無得比較)，賣一層保留一層自住。

問：林sir新作何時面世?

答：即將開始寫。

問：澳門地產點睇?

答：唔識，去問街頭地產代理好過(佢地幾時都話好噃…)

問：1977 – 97是香港黃金時間，投資地產股帶來巨大回報，現時應否投資國內房地產公司股票?

答：分析地產公司一定要將公司每一個地盤估值/評估，要現場視察，location、location、location，中國太大了，沒有可能每個地盤視察，國策也難估計，又有廉租房出現，會有什麼打擊? 又常常有宏調，所以明知將來前境好，但呢d錢是賺唔哂的(不熟不買)。

問：地產股如何估值?

答：不應用book value，因為不能反映現況，應該用discounted cash flow，3年後賣樓，賣出什麼價錢，減建築成本，利息開支等等，就可知現金回流多少，通常地產公司股價有折讓，市場樓價升得很快才有溢價，像80年代。

(7:22)

98年金融風暴時九倉股價折讓五六成，不買地產發展商例如新地，因為林氏保守，考慮在最惡劣的環境，假如金融風暴還持續，發展商賣唔出樓，但收租公司的租約還可以支持兩年收入，即還可以頂兩年(兩件後訂的新租約租金可能下降)，所以一定考慮宏觀會否影響投資的公司。

Discounted Cash Flow

問：看罷Warren Buffett Way，用為Coca Cola估值的方法為中移動估值…

答：這是discounted cash flow方法，連増長計算，將未來十年的現金流入價值折現到今日價值，十年後有一個剩餘價值，提問者有學習精神應予表揚。

但是可樂與中移動不同，中移動是科技公司，林氏目前對它樂觀，長揸，通信現正由第三代(3G)進入第四代(4G)，4G是LTE(Long Term Evolution)，數據傳輸方面3G都已經可以上網/video conference，但數據傳輸昂貴，但4G頻寬大，所以便宜，現時Blackberry 已經差不多可以代替手提電腦，發展潛力大，中移動規模大又有足夠現金，有能力發展LTE網絡。就好像80年代香港電話公司發展IDD國際直撥長途電話，fax，流動水壺大哥大電話，制造大量盈利，中移動似是在此階段，但可維持多久是未知之數。

林氏較喜歡用PEG多過discounted cash flow，因為較少assumption，只要估計未來兩三年增長已經足夠。

中人壽

問：問中人壽…

答：林氏對此樂觀，現時中人壽資產約一萬億人民幣，AIG資產約一萬億美元，可否假定中人壽資產還可有七倍增長? 中國人口比美國還多，但當然收入比美國少。投資一間公司一定要留意行業市場，競爭有何變化? 管理層? 等等…

問：國內聽眾問買中人壽A股還是H股好?

答：A股和H股可作套戥。

問：點睇A股和H股價格差異?

答：H股可作指導…

投資EQ

問：組合中有941/2628/5/11/3/2800，還有餘錢投資，組合作退休之用，點睇?

答：好公司，好portfolio，有跌市可以繼續買，只買兩隻可能抵受不住，起又嚇親，跌又嚇死。

問：投資價格下跌不懂如何面對家人，睡覺時躲在被裡哭…

答：不要這樣，投資理財不要令自己不開心，要有EQ，知道現時是狼市，d人將個市舞上舞落將d散戶震出去。

買股票不要炒波幅，出出入入容易輸。諸葛亮最擅長行軍，劉備死後希望幫阿斗一統天下，鞠躬盡瘁(有d似現在d炒家咁搏，日日炒出炒入)，諸葛亮六出祈山(歷史上只出五次)，因為想戰勝曹魏一定要奪得祈山，六年打了五場仗，其中三場輸在糧草不繼(有d似call了margin但蝕錢被斬倉)，司馬懿專長是儲足糧草守在城中，任由諸葛亮怎樣駡戰都不出城(司馬懿就像長揸點俾人震都唔放，收到股息當糧水)，結果氣死諸葛亮，「出師未捷身先死，長使英雄淚滿襟」。未學行，先學坐。

原油價格倒掛

問：點睇原油價格倒掛問題?如何預測原油價格?

答：困難，林氏仍在試驗中，理念用美國國庫債劵孳息率yield curve，經濟未衰退前孳息曲線會出現inverted yield curve即倒掛，即d人話短息高過長息，點解咁諗因為銀行認為借短錢就得，相信經濟將會進入衰退，而聯邦基金息率將會跌，所以借短不借長。期油都是這樣的理念，當現貨/短期油價高過長期油價，即出現倒掛，因為油商和煉油廠的買賣多數在長期方面，他們認為長期價會跌，但五年期油跌不等於五年後的油價跌(三十年長息跌不等於三十年後的息率跌)，這只代表一個預期。而且要自己每日用data畫此curve，看倒掛情形如何，倒掛得嚴重才有啟示性預期未來會跌，但又不能預測實際何時何日會跌。通常結論是預測未來三至六個月發生，像林氏06年時沽中石油，就是因為預期未來三至六個月油價不會超過一百蚊，結果證明是對的，油價08年才升抵一百蚊。

但有時又未必準確，今次美國孳息曲線出現倒掛維持了兩年才出現衰退/嚴重放緩，05年樓價見頂又加息，人人預期股市跌，但竟出現了Katrina，災後重建三千億反而支撐住經濟，所以今次美國派錢對經濟一定有支持。

問：有沒有書講香港股市歷史?

答：「香港股史」。

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