林sir再談中國人壽(27.6.2008)

http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080627.html

(6:30開始)

“你睇一個行業和一間公司，週期好緊要，唔可以鎖埋佢20年，漁翁撒網返嚟，拿一堆股票，你一定要篩選，d唔得嘅要丟咗佢，然後集中火力，表現咪更加好囉…”

(1) 全國保費增長>60%，2628保費增長82.4%(5月)，1月33.1%，2月45%，3月37.9%，4月66%，加速中，是什麼原因?

之前講過，2628今年的策略，管理層明知股市投資收益一定不好，所以策略著重於08年谷保費收入，07年下半年推萬能險，08年4月推投連險(賣基金)，5月推「奧運紀念保險」，6月更厲害，推大災難保險，保6種天災(雪災、地震、風災、水災、泥石流…)，保費很便宜(每$10000保費$6.5/年)，從汶川地震的教訓，大部分農民收入少，所以人壽保額都少(~$20000)，$20000保額供20年每個月保費$83(傳統保單有儲蓄)，災難保險對社會穩定性有幫助，投保人受傷，假如保額十萬(人壽?)，未必賠足十萬，新產品保費低，可普及農村，大家都有能力買，對公司來說，最緊要投保人數多，就有錢賺。

5月份保費增長只反映半個月，6月應會更厲害，512地震，張單即刻簽都未反映。

2628用自己的保險經紀賣傳統保單，但分紅險/萬能險/投連險則利用銀行網絡推銷。今年股市靜，基金銷量差，銀行就集中火力賣呢類保單。2628品牌佳，客戶回報不差，所以賣得好。不用額外聘人手就可大量增加保費收入。

(2) 2628市佔率約43%，市佔率是否越大越好?

是! 細規模/地區性保險公司風險很大，若有一間保險公司只做一個小地區的生意，而該地區地震，咁可能一次意外已經令它破產了，大公司風險細是因為同或然率有關，一個銀仔拋一千次出現公/字的機會率會傾向50/50，所以2628推的大災難保險保費可以這麼便宜。Sample size越大，精算準確度越高，用一萬分之一作為收費，應該已經經過精算。傳統保險已包括意外/災難，又有儲蓄成分，所以貴過大災難保險。保費便宜，而且是一年俾一次，應可負擔，2628乘機在投保人中建立goodwill，都將來收入增多了，就自然會先考慮2628的儲蓄保險。

(3) 2628最近開始投資開放式股票基金，對後市表現有沒有關係?

2628最近數月收了這麼多保費，有錢就要投資，買基金由別人投資，股市跌正是機會，唔通等A股5000點時候才做?

(4) 2628資產減值的問題?

先道歉，查找不足，上次睇得唔清楚，把減值當作檯檯凳凳的銷蝕，實際上是債券的減值。

但很矛盾，「可供出售投資」，無論股票/債券，價錢下跌，只會在權益中減值，不須在損益帳中減，除非賣出，或者發債的公司破產。

那麼為何減值? 再者實際上債券市場上升了。

原來，假如手上債券組合有不同種類的債券(不同時間到期/不同利率)，而市場息率不斷變動，會帶來機會優化組合，儘管「可供出售投資」是長期投資，但優化過程中真係要作出買賣，e.g. 組合中有5年債券和10年債券，預期息口見頂，而5年債券和10年債券息率相差很少，正常專家的做法是「鎖長錢」，即沽出5年債券(現時蝕少少)，買入10年債券，將來息口跌，10年債價格就會升。

(5) 2628有很多投資型保單，一般保險公司會把大部分錢投放在固定收益產品當中，在高通脹壓力下保單回報跑輸大市，會導致投保人斷供，引致公司內含值增長放慢，林sir認為這問題是否嚴重? 林sir是否維持2628在2-3年內內含值增至$27，股價$100的觀點?

聽眾可能誤會了，林sir指2012年估計有機會去到$27內含值。何解? 07年EV$10，08年~$12-$13，每年複式升23-24%，4年後可達$27，股價3倍EV即~$100囉($81咋...)。

關於退保，股市好時會嚴重，因為儲蓄保險回報比股票低，所以07年退保率高，但08年股市一靜就無人買基金。

(6) Nomura有個分析員話2628的08年EV會降25%，因為A股表現差，林sir點睇?

08Q1 A股跌，2628可供出售的債券都減了值，但equity只降了4%，25%唔知佢係點計的。

(7) 08Q1退保增多因為企業年金政策影響，這是一次性還是經常性的?

企業年金改變相信同政府去年推行新勞工法有關，勞工法主要像香港引進長期服務金，以往國內有d企業為員工退休有年金，年金好似香港強積金儲錢到時俾工人，但有「長期服務金」就不須另外再做年金了。退保，是非經常性的。

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2628今日收市價：$27.20
941今日收市價：$104.40