林森池之問與答(6.6.2008)

(6:00 開始)

以股票作遺產

投資什麼暫不答，此問題須以法律的角度考慮，香港法律不承認未成年人士成為公司股東。即不可以買股票。父母可以先買股票，轉作自己名下(不建議為數十萬資產成立信託)。再做一張平安囑書(遺囑)，內容須訂立一個監護人(丈夫、其他親戚等等)。假如有監護人，立遺囑人去世後，遺產不須納遺產稅。資產會轉到監護人名下。直至兒女(受益人)到21歲，資產就可以轉到兒女名下。

假如沒有遺囑，很大可能資產會轉到丈夫名下(next of kin)。假如是單親人士，就會變作由政府決定，到時就好麻煩。做遺囑要有律師和最好有醫生作見證人(證明立遺囑人神智清醒)。遺囑什至可以要求受益人作長期投資，但如果監察執行則是另一回事。

有國內分析員說目前MSCI中國指數P/E是16倍，市場預期08年收益有兩成增長，其中包括8%的企業所得稅調整(?33% -> 25%)，意味著扣除企業所得稅調整收益增長只有12%，相較07年(30%)有所放緩，目前人民幣升值都有10%，那即意味著增長率只有1-2%?

中國經濟本身有10%增長，所以成功的企業賺錢能力最少都應該比經濟增長多一倍(20%)。但今年很特別，國內電力股和石油股受到打壓，它們佔指數比例高，此兩大類重板塊拖低了整體的賺錢能力。但其實電信/銀行/保險行業其實很樂觀。市場擔心鐵礦石加價會影響鋼鐵生產公司，但事實上08年經過了幾個月，發現鋼鐵產品可以加價。而山東的煤只減$10一噸，而08年頭至今已經加價10多%，煤股純利應該不錯。農曆年時有傳食品要凍價，現時食品價穩定了，什至預期下半年會跌價。更出奇是汽車銷路仍能夠維持，鋼鐵加價汽車反而減價，因為零件廠減價，只有汽車dealer沒有錢賺。經濟比之前樂觀了。雪災地震造成很多人命損失。但長遠來看在重建和基建改善方面須有投資，所以林氏對09年經濟樂觀。

石油價格大升，通脹重臨，美國可以加息，A股泡沫爆破，中國經濟會否硬著陸? 中國GDP增長/通脹的問題…

GDP是沒有計算通脹在內，現時10%是實質增長，通脹8%，如果用nominal term計GDP增長已經有18%。國家提高準備金是為了不讓貨幣增長太快，假如M2貨幣增長維持在16 – 17%，通脹就會降低，因為貨幣增長不足以支撐這樣高的nominal growth。中國的10%實質增長比巴西、俄羅斯和印度還高。

商品現時被輪流炒，個別商品(例如米)已經見頂，農產品週期短，有收成價格就會回落，因為不能儲存太久，米會生穀牛。礦產品產量上升，也不太擔心。油的問題要研究一下，現時油沒有短缺，一方面對沖基金炒作，另一方面油的供應有點緊張，新開發油田數量少，供應增長只是剛夠，但長遠一定不夠。

現時好好彩，因為美國經濟「唔生唔死」。個個話衰退但第一季GDP卻有0.9%增長。地產和華爾街玩衍生工具的死咗。但傳統工業出口卻好好，例如波音飛機、拖拉機(農產品市旺)、重型工程機械(開礦)。因而令美國對石油的需求下跌，美國石油主要用於運輸和航空，航線不太有效率。

唔想美國經濟太快好轉，因為有加息壓力，今年美國增長最好維持在1-2%。

油價升至$130，英國已經有鐵路工人罷工，印尼亦取消補貼，如果全世界都響應取消補貼，可以減低石油需求。美國想立例針對對沖基金炒油，如果立了例就最好。

「蒙牛」的P/B是5倍，價格是否太高?

用錯工具! Price to book只是用作分析銀行股，不是用作分析零售股。公司主要不是用資產賺錢。牛奶不是全部由它生產(收番來的)，李寧也不是自己開廠車衫。睇P/E才對。

941派息多會否影響業務投資?

941現金流多，派完息還有一千億，阿媽要做3G和鐵通好唔得閒就真係要錢。

********

2628今日收市價：$30.75
941今日收市價：$114.90