林sir解答投資疑難(14.3.2008)

http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080314.html

(38:48開始)

關於「平民資本家」一書中的更正

實際上書中有些數據是須更正的，第一版改唔哂，之後版本已經更正了。P90列表八中，「與上年同期比較」一列中2005年12月數據正確為+31.9%而非+33.3%。同列2006年12月數據中正確為+38.9%而非+35.9%。

同表中2004年股東資金，正確為66,530而非66,452。同表中2005年股東資金，正確為80,378而非80,211。與上年同期比較正確為20.8%而非20.7%。2006年與2005年同期比較正確為73.1%而非74.1%。

投資回報計收番嚟果筆錢投資咗幾耐，即年尾的投資收益除以總投資額。係無辦法計到之中的折衷方法。

P207，第一段，市值應為$560萬而非$5,600萬(!)。

P193，1987/88年度，四叔收股息應為$282.02百萬而非$202.30百萬。

P192，2001/02年度，每股派息應為$2.15而非$1.55。2002/03年度，每股派息應為$1.60而非$2.20。1988/89年度，派息率應為48.5%。2001/02年度，派息率應為60.6%。2002/03年度，派息率應為58.35%而非96.7%。1972/73年度，郭氏家族收股息為23.4百萬而非15.38百萬。1990/91年度，郭氏家族收股息為727.68百萬而非523.02百萬。1997/98年度，郭氏家族收股息為1320.0百萬而非1440百萬。總數應為31677.47百萬。

P96，表13，2004上半年總收入應為32,857百萬而非31,857百萬。保費支出比較收入，應為77.6%而非80%。經營成本比較收入應為16.8%而非17.3%。2005上半年保費支出比較收入，應為72.5%而非73.7%。

美元貶值香港與美元掛鈎引發通脤，港幣應否學人民幣與一籃子貨幣掛鈎

人民幣現在與一籃子貨幣掛鈎，但會否公開是什麼貨幣? 不會。只是每日用美金報價。港幣學人民幣與一籃子貨幣掛鈎會令港幣變相成為人民幣，因而港幣會被炒升值(因為人民幣並非自由兌換而港幣是自由兌換)。港府一向積極不干預，大家自己執生好了。

如果長線投資覺得公司基本因素好，不理任何波幅，長揸5年10年，對不對?

對! 長線投資不理短期波幅，如果公司所處行業的週期是向上和起飛階段，就不要理會短期波幅，之前講睇埋煙花係因為如果個市場俾的價錢係超乎估值很離譜透支了未來幾年的價錢，例如941去到$240就要走，但$160就不要走。有誰可預先知道941可以到$108? 如果941只肯跌到$130咁點算?長遠投資一定會遇到跌市和股災，千萬不要被震出局，有儲錢還要加碼，林sir平時儲埋股息現金流，一有機會就在低位買多d。跌了一半都唔買咁等幾時先買?

如果一個週期可以長達20年當然不須出出入入，但要留意行業/公司本身週期，很緊要，不要把股票鎖埋算數。

林sir有一位怪同學，本身係打工仔，每個月儲到的錢只申請新股，申請到就鎖埋佢，很多變了牆紙，間中有一兩隻賺到幾十倍，最後都有賺，因為中間經歷了40年。這是否好方法?其實同學好彩，因為香港幾十年來經濟一路向上。

買國企可否用此方法? 漁翁撒網番嚟，一定要篩選，唔掂的一定要丟，然後集中火力表現才會好。

如果只得一批錢買941還是2628? 分開兩批買囉。

大行報告對散戶有沒有參考價值? 唱高散貨唱低收貨陰謀論是否真事?

林sir自己分析員生涯中，一定有自己的原則，講心入面果句。但是唔係個個分析員都咁獨立，有人會睇老闆面色，林sir見過一個個案，當年廣東信託投資公司(已破產)90年代發債，此公司沒有上市，投資銀行做功夫，要攞評級，行入面的經濟師要專程為廣東信託做經濟報告，當然要正面的，後來Moody給廣東信託A評級，但97年之後破產了。當日經濟師的報告是否寫得太好? Moody是否受了該份經濟報告影響? 或是是否因為廣東信託國企背景? 現在只知此公司的債券已經成為廢紙。所以最緊要睇分析員是否有料，如果個報告用分析員自己個名出為了聲譽分析員會保持客觀中肯，如果只用行的名出就很難講。林sir唔睇大行報告。因為有些報告中的假設邏輯與林sir心目中有出入。例如人壽保險用內涵價值估值，2倍好抵，3倍買得過，4倍高但睇質素…但有d分析員講，內涵價值還要加上今年新保單用30-40倍P/E去乘，林sir認為邏輯有錯。新保單是傳統保單還是賣基金? 兩種保單的利潤率不同。有人讀壞書，不識與時並進，以前只有傳統保單沒有基金保單(例如101單)。

關於突發事件

突發事件唔怕買貨，尤其跌破250天平均更加是買貨訊號。因為突發事件通常是短暫的。人類是會適應環境。就算中世紀歐洲發生鼠疫死了十分之一人口其餘十分之九人仍可以生存下去。人是會產生抗體的。突發事件是買貨時機不要被震出。反而如果行業見頂或是公司已經老化(盈利倒退)就一定要賣貨。

********

2628今日收市價：$27.75
941今日收市價：$107.00