林森池老師論何謂熊市(22.2.2008)

http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080222.html

(6:00開始)

林sir考慮將以前的訪問(2005年至今的)集結成書。遲d可能要休息做嘢啦…

250天平均線最早的用法：理念係，股市指數，同過去一年的平均數相比較。若股市升得快，而250MA相距遠，邏輯上股市傾向回吐，因為過去一年平均價低，多人賺錢，可能有人高位回吐，但在哪個位獲利回吐是沒法預測的。第二個結論係250天平均線不是牛熊分界指標，只是一個平均數，在牛市中，跌穿250MA應該買貨，不是出貨。以過去香港為例，由1985年聯合聲明開始，股市由600多點升至1997年16000點，途中1987年股災由4000點跌50%，跌穿250MA，但不是熊市，再於1989年升回到3000多點，1989年又大跌一輪，跌穿250MA，又回升，1991年美國衰退，又跌兩三個月，所以牛市中都會常常跌穿250MA。跌穿250MA正是買貨機會，不要被震出。

那麼何謂熊市? 「林森池的熊市」定義是什麼? 先睇美國經驗，美國由2000年至2003年是熊市，因為科網2000年泡沫爆破，再加上傳統工業(e.g. 通用汽車、AIG等指數成份股)都冧埋，花旗由2000年至2003年跌了六成，當大多數重磅企業的賺錢能力縮水，股價必跌，當大多數股票股價跌，大市自然慢慢跌，步入熊市。

香港情形相同，過往指數重磅股係地產加金融，97年地產股(長江除外，因為有賣Orange的特殊盈利)以新地為例97年純利曾經見過140億，然後純利倒退七年，至2003年才見底，很多地產公司都是同樣情況，還拖累銀行(例如恆生，因為以按揭為主，但匯豐業務國際化所以唔駛衰咁耐)，97年亞洲金融風暴打擊地產，地產冧完還有董伯伯的「八萬五」，製造了一個通縮出來，令地產公司衰足七年，03年見底開始慢慢爬上來而最近才過籠，當這些恆指重磅成份股公司盈利年年倒退，股價不會升，當間間公司都唔升，自然跌了個熊市出來。

所以睇熊市，要睇公司盈利在邊個位置。例如如果估計某行業未來純利會跌足五至七年，就要即刻賣哂佢。關於國內企業，有無人夠膽講，預測未來四至五年中國經濟會步入通縮，沒有增長，企業盈利一年差過一年，連續衰四五年? 林氏相信，未來三四年盈利增長幅度會放慢(例如800億升到900億再升到950億)，但週期性行業可能會面對盈利倒退，這是必然的，管理層不是神仙，最重要係大氣候，當經濟方向向上(8-9%什至10幾%增長)，公司必定賺錢，增長可能會因為基數加大而放慢，但不是連續倒退，純利減少才是倒退(例如800億跌到600億)。

林sir在最近幾年不斷叫人唔好買債券，因為通脹一定出現，林sir97年前揸100%債券；98年亞洲金融風暴買九倉時仍揸90%債券；03年出現一個訊號 – 美國攻打伊拉克，推翻薩達姆之後油價竟然再升，即代表油價註定要升，所以不斷減持債券，現在揸90%股票了。在通脹時期一定要投資生意，而果盤生意一定要跑贏通脹才行，例如派息，派俾股東的增長快過通脹(以比例為計)；賺錢增長快過通脹，例如經常性增長有15 – 20%。

美國短期內應不會加息，等到經濟調頭，有動力向上(5月退稅之後)，才有機會加息，仍會減息，減到經濟自己識行番。通脹無可能避免，因為不斷發鈔。如果而家仍然滿手美金，咁無人幫到你囉。美金減息後仍不太弱，睇貨幣，一個週期可運行十至二十年，例如英鎊，上一次二算已經是70年代的事，加元上一次高過美元又係已經是70年代的事，美元短期唔跌因為大家見到FED Fund Rate 落，借美元做利差交易風險較細，因為(1)美元市場大，流通量高，較少被挾倉；(2)美金倒流回美國；(3)拆息(LIBOR)高。

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