之前炒了工人，新來的做了一個星期又話唔做，親友又要返工(或是唔識照顧幼兒)，d假已放哂，日頭搵邊個照顧盈盈?
好煩...就快想到瘋了!!!
2008年7月25日
終局(25.7.2008)
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080725.html
(8:15開始)
林sir和主持重溫一段訪問，當時的主持為黃楚楚，是80年代RTHK的司儀，與劉家傑拍檔，和林sir做了香港第一個金融節目，叫「雄財偉略」，當時連任志剛都當過嘉賓，黃楚楚利用該訪問出了一本書，她好叻，睇好地產豪宅賺了錢，不用再當主持了。
從此個20年前的訪問可以看到林sir的投資理念由20年前至今都沒有改變。
這套理念來自林sir的英國人師傅，自己亦親眼見過保險公司如何買匯豐銀行作長線投資，亦見到Templeton如何揀個好的新興市場，揀個好的行業，揀間好的公司，作長線投資。
到林sir作分析師推介股票，都係用同一個方式，睇到當時香港地產好，就買長實和新地囉。
俾個價錢你：89年六四，6月5日星期一香港開市大跌，長實$6.35，新地$6.5，匯豐(已調整送股)$6，今時今日，個市跌了很多，呢3間公司股價仍然超過$100，全部升了20倍。
點解? 因為大氣候，地產係好(呢d先叫當頭起…)，銀行業係好，匯豐向外發展又係好，其實好簡單好簡單。
然而，中間過程仍然波濤洶湧，就算長線都嚇餐飽。
98亞洲金融風暴時如何? 最差時候是1998年8月13日，當日恆指跌到6600點，長實$29，新地$22，匯豐(已調整送股)$50，都高過89年好多倍。
即是話，喺89年被震走了，在下一個低潮98年都買唔番。
若果你以為十年前價錢今日可以買得番你就是錯了，因為公司本身盈利增長了，資產亦上升了，就算98亞洲金融風暴時300厘息，地產跌了八成，新地跌得多都仍有$22，係89年價錢的4倍，經費20年林sir對自己一套理念更有信心。
89年六四之後，加州公務員退休金都有投資長實，由89年買到91年。
呢套理念要睇公司如何做生意，不是睇股價。
林sir老闆教他一句英文：「You take care of the business, capital will take care of itself.」
不要盲目追隨消息。
不要高追，等大跌機會就買，然後收埋佢。
希望各位聽眾賺到錢緊記回饋社會。
(8:15開始)
林sir和主持重溫一段訪問，當時的主持為黃楚楚，是80年代RTHK的司儀，與劉家傑拍檔，和林sir做了香港第一個金融節目，叫「雄財偉略」，當時連任志剛都當過嘉賓，黃楚楚利用該訪問出了一本書，她好叻，睇好地產豪宅賺了錢，不用再當主持了。
從此個20年前的訪問可以看到林sir的投資理念由20年前至今都沒有改變。
這套理念來自林sir的英國人師傅，自己亦親眼見過保險公司如何買匯豐銀行作長線投資，亦見到Templeton如何揀個好的新興市場，揀個好的行業，揀間好的公司，作長線投資。
到林sir作分析師推介股票，都係用同一個方式，睇到當時香港地產好，就買長實和新地囉。
俾個價錢你：89年六四，6月5日星期一香港開市大跌，長實$6.35，新地$6.5，匯豐(已調整送股)$6，今時今日，個市跌了很多，呢3間公司股價仍然超過$100，全部升了20倍。
點解? 因為大氣候，地產係好(呢d先叫當頭起…)，銀行業係好，匯豐向外發展又係好，其實好簡單好簡單。
然而，中間過程仍然波濤洶湧，就算長線都嚇餐飽。
98亞洲金融風暴時如何? 最差時候是1998年8月13日，當日恆指跌到6600點，長實$29，新地$22，匯豐(已調整送股)$50，都高過89年好多倍。
即是話，喺89年被震走了，在下一個低潮98年都買唔番。
若果你以為十年前價錢今日可以買得番你就是錯了，因為公司本身盈利增長了，資產亦上升了，就算98亞洲金融風暴時300厘息，地產跌了八成，新地跌得多都仍有$22，係89年價錢的4倍，經費20年林sir對自己一套理念更有信心。
89年六四之後，加州公務員退休金都有投資長實，由89年買到91年。
呢套理念要睇公司如何做生意，不是睇股價。
林sir老闆教他一句英文：「You take care of the business, capital will take care of itself.」
不要盲目追隨消息。
不要高追，等大跌機會就買，然後收埋佢。
希望各位聽眾賺到錢緊記回饋社會。
– 林sir07年11月至08年7月篇完 –
(之後還有20年前林sir訪問稿由主持讀出，請大家自己慢慢聽...)
(聲稱價值投資的人多，堅持到底的人少。互勉。)
(可以休息吓了...)
(聲稱價值投資的人多，堅持到底的人少。互勉。)
(可以休息吓了...)
2008年7月23日
發展緩慢
為什麼最近沒有寫盈盈? 因為「發展緩慢」…
盈盈已經20個月了，可是仍然未識講單字，返到church，見到和她相差一日和一星期的小孩子已經識講單字，但盈盈卻沒有說話的意慾，只是間中講幾個「daddy…daddy…daddy」，仲唔係對住我講的，係對住媽咪叫daddy。
有時就「呢呢lur lur」講一堆唔知什麼的說話。
我和太太已經常常對盈盈說話，但卻沒有什麼效果。
亦嘗試對她講故事，但她一見到人拿著書本，只會希望揭書頁，一講故事，她就走開找其他玩意。
返playgroup，老師帶唱遊，同學跟住玩，盈盈則自己找玩意。
盈盈性格十分掘強，對一樣事情，不肯做就是不肯做，真係唔知點樣教她。
唉，煩…
盈盈已經20個月了，可是仍然未識講單字，返到church，見到和她相差一日和一星期的小孩子已經識講單字，但盈盈卻沒有說話的意慾，只是間中講幾個「daddy…daddy…daddy」，仲唔係對住我講的，係對住媽咪叫daddy。
有時就「呢呢lur lur」講一堆唔知什麼的說話。
我和太太已經常常對盈盈說話，但卻沒有什麼效果。
亦嘗試對她講故事，但她一見到人拿著書本，只會希望揭書頁，一講故事，她就走開找其他玩意。
返playgroup，老師帶唱遊，同學跟住玩，盈盈則自己找玩意。
盈盈性格十分掘強，對一樣事情，不肯做就是不肯做，真係唔知點樣教她。
唉，煩…
2008年7月18日
林森池老師之繼續問與答(18.7.2008)
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080718.html
太太發高燒, 家裡換了新工人, 盈盈扭計... 心力交瘁... 遲d才做note.
********
林森池老師之繼續問與答(18.7.2008)
今次節目係尾二一次，即將要暫別了(嗚…)
(8:00開始)
證券分析呢一行，職業生命頗長，因為經驗好緊要。呢行亦唔須要什麼體力。最緊要吸收到經驗同埋識用電話/上網去落盤。以前英資行重training/經驗，但是現在美資行重學歷，分析員做10年已經殘，好少可以經歷兩三個經濟循環。睇多幾個循環，經驗可以令你對自己的睇法更有信心。
70’s時，74年時香港失業率達10%，因為73年石油危機，油價升了4-5倍。當時香港用石油發電，政府實行用電管制，當時經濟依靠出口，美國一衰退，出口即時唔掂，工廠大規模失業，人人做小販。
當時高通脹，高利率，高失業率，無增長，三高一低。
樓市股市皆大跌，市民沒有錢。
林sir的經驗是，74年跌到最低150點，但12月由300點跌到200點，林sir在工作的證券行見到有很大的買盤，是英國的機構投資者買香港股票，買匯豐銀行/置地/怡和/太古。日日都買，買足3個月，由12月買到75年3月，由150點買到350點。買盤是來自英國的保險公司，原來當全世界都沒有人有錢的時候，保險公司有最多錢，因為d人仍然供緊保險。
林sir當時問：為什麼150點買到350點都賺了一倍，為什麼不賣? 後得悉保險公司是做長線投資，買貨不是睇一兩倍就走，係睇幾個循環，最重要是投資的公司的質素。日後證明是對的，其中Legal & General 74年狂買匯豐銀行，今日仍持股>5%，跌市危機入面其他人沒有錢但佢有，可以買靚貨。
這是長線投資。
當時另一個客戶亦給林sir一個理念，Templeton當時買日本股票是經林sir工作的公司維高達買的。
Templeton亦給予林sir很大的啟發。人人都話Warren Buffett是Benjamin Graham的徒弟，Warren Buffett賺錢是最多… 其實Templeton搵的錢比Buffett還多! Templeton搵錢的方式與Buffett不同。Warren Buffett的上市公司從不派息，是一個不派息的closed end fund。散戶只可在股市賣股。但Templeton在60’s已開始投資，林sir很bind Templeton的理念：Templeton係美國第一個睇好日本的fund，60’s日經只有幾百點時就開始買日本股票，長線投資，而且是opened end fund所以賺到的錢是會派俾投資者。只收管理費，Templeton賺的錢是天文數字。
Templeton在70’s開始投資香港及新加坡的股票(台灣和南韓當時有資金管制)。
林sir喜歡Templeton的投資理念因為新興市場一定發展得快，只要揀到好公司，長線投資，一定事半功倍。投資General Motor就是一個反面教材(今天股價是50年前的股價)。成熟經濟再加上唔掂的行業，投資50年都係得個桔。
記住：新興市場 + 長線投資 + 好公司。
現時和70’s差好遠。到80’s初期(81-84年)，香港又再三高一低再加上政治因素(收回主權)，當時低點P/E只有5倍咋。而家唔係三高一低，係有通脹，但利率只有5%，未到雙位數字，而國內開始控制到通脹。所以睇多幾個循環，你就知道個定位，知道今次個P/E會唔會去番5倍，會唔會去番97-98年亞洲金融風暴時的7-8倍(當時300%利息)。
關於油價上升問題，人人都話投機問題，實際上美國佬對付呢個問題只可以用行政手段(不准炒margin)，但是布殊係油公司背景，所以現在唔會出招，可能留俾McCain，作為他的政治本錢。
現時和70’s不同，今次汽油由$2升到$4一gallon(升一倍)，而美國汽油只主要用在運輸方面。
(9:00 start again)
關於國內證券行業，週期上落波幅十分大，所以證券行的P/E比銀行低。
林sir夠膽講，今時今日國內六間上市銀行，士但一間都好過任何一間美國最大的銀行。
因為銀行的發展，由細做到大，由大做到跨國，由跨國做到衍生工具，做到投資銀行…咁就弊/玩完啦。
國內上市銀行的cost/income ratio，大約30多%。
匯豐銀行在歐洲cost/income ratio是70%! (人工/福利/租金貴)
在美國是50%，在香港是~30%。
銀行的貸款由本錢限制。
所以很多銀行轉型，做財富管理/投資銀行/券商，咁就弊，尤其是券商。
券商生意很難做，因為券商/私人銀行都係講人脈關係，尤其是投資銀行，請人的成本很貴，一定要搵d最叻的人，做IPO要搵叻的banker，可以搵到好生意，叻人人工自然高，投資銀行則是用自己的本錢去賭，例如Goldman Sach，百多個partner，每人07年有2500萬美元花紅，分完花紅才到股東，股東仲有無肉食? 今年成績好，但唔擔保明年一定搵到生意噃，投資銀行花紅係以搵到幾多生意而定 – 呢個係死症，所以為賺錢一定不擇手段，製造次按/CDS/…古靈精怪呃人的東西，今年分到花紅，出年執笠，咪bye bye囉。花紅太大造成partner短視，作為股東就慘。
所有投資銀行，林sir都不會買。銀行發展成投資銀行都要小心，例如UBS，搞到就快被人收購。
保險公司做投資銀行都要小心…
太太發高燒, 家裡換了新工人, 盈盈扭計... 心力交瘁... 遲d才做note.
********
林森池老師之繼續問與答(18.7.2008)
今次節目係尾二一次，即將要暫別了(嗚…)
(8:00開始)
證券分析呢一行，職業生命頗長，因為經驗好緊要。呢行亦唔須要什麼體力。最緊要吸收到經驗同埋識用電話/上網去落盤。以前英資行重training/經驗，但是現在美資行重學歷，分析員做10年已經殘，好少可以經歷兩三個經濟循環。睇多幾個循環，經驗可以令你對自己的睇法更有信心。
70’s時，74年時香港失業率達10%，因為73年石油危機，油價升了4-5倍。當時香港用石油發電，政府實行用電管制，當時經濟依靠出口，美國一衰退，出口即時唔掂，工廠大規模失業，人人做小販。
當時高通脹，高利率，高失業率，無增長，三高一低。
樓市股市皆大跌，市民沒有錢。
林sir的經驗是，74年跌到最低150點，但12月由300點跌到200點，林sir在工作的證券行見到有很大的買盤，是英國的機構投資者買香港股票，買匯豐銀行/置地/怡和/太古。日日都買，買足3個月，由12月買到75年3月，由150點買到350點。買盤是來自英國的保險公司，原來當全世界都沒有人有錢的時候，保險公司有最多錢，因為d人仍然供緊保險。
林sir當時問：為什麼150點買到350點都賺了一倍，為什麼不賣? 後得悉保險公司是做長線投資，買貨不是睇一兩倍就走，係睇幾個循環，最重要是投資的公司的質素。日後證明是對的，其中Legal & General 74年狂買匯豐銀行，今日仍持股>5%，跌市危機入面其他人沒有錢但佢有，可以買靚貨。
這是長線投資。
當時另一個客戶亦給林sir一個理念，Templeton當時買日本股票是經林sir工作的公司維高達買的。
Templeton亦給予林sir很大的啟發。人人都話Warren Buffett是Benjamin Graham的徒弟，Warren Buffett賺錢是最多… 其實Templeton搵的錢比Buffett還多! Templeton搵錢的方式與Buffett不同。Warren Buffett的上市公司從不派息，是一個不派息的closed end fund。散戶只可在股市賣股。但Templeton在60’s已開始投資，林sir很bind Templeton的理念：Templeton係美國第一個睇好日本的fund，60’s日經只有幾百點時就開始買日本股票，長線投資，而且是opened end fund所以賺到的錢是會派俾投資者。只收管理費，Templeton賺的錢是天文數字。
Templeton在70’s開始投資香港及新加坡的股票(台灣和南韓當時有資金管制)。
林sir喜歡Templeton的投資理念因為新興市場一定發展得快，只要揀到好公司，長線投資，一定事半功倍。投資General Motor就是一個反面教材(今天股價是50年前的股價)。成熟經濟再加上唔掂的行業，投資50年都係得個桔。
記住：新興市場 + 長線投資 + 好公司。
現時和70’s差好遠。到80’s初期(81-84年)，香港又再三高一低再加上政治因素(收回主權)，當時低點P/E只有5倍咋。而家唔係三高一低，係有通脹，但利率只有5%，未到雙位數字，而國內開始控制到通脹。所以睇多幾個循環，你就知道個定位，知道今次個P/E會唔會去番5倍，會唔會去番97-98年亞洲金融風暴時的7-8倍(當時300%利息)。
關於油價上升問題，人人都話投機問題，實際上美國佬對付呢個問題只可以用行政手段(不准炒margin)，但是布殊係油公司背景，所以現在唔會出招，可能留俾McCain，作為他的政治本錢。
現時和70’s不同，今次汽油由$2升到$4一gallon(升一倍)，而美國汽油只主要用在運輸方面。
(9:00 start again)
關於國內證券行業，週期上落波幅十分大，所以證券行的P/E比銀行低。
林sir夠膽講，今時今日國內六間上市銀行，士但一間都好過任何一間美國最大的銀行。
因為銀行的發展，由細做到大，由大做到跨國，由跨國做到衍生工具，做到投資銀行…咁就弊/玩完啦。
國內上市銀行的cost/income ratio，大約30多%。
匯豐銀行在歐洲cost/income ratio是70%! (人工/福利/租金貴)
在美國是50%，在香港是~30%。
銀行的貸款由本錢限制。
所以很多銀行轉型，做財富管理/投資銀行/券商，咁就弊，尤其是券商。
券商生意很難做，因為券商/私人銀行都係講人脈關係，尤其是投資銀行，請人的成本很貴，一定要搵d最叻的人，做IPO要搵叻的banker，可以搵到好生意，叻人人工自然高，投資銀行則是用自己的本錢去賭，例如Goldman Sach，百多個partner，每人07年有2500萬美元花紅，分完花紅才到股東，股東仲有無肉食? 今年成績好，但唔擔保明年一定搵到生意噃，投資銀行花紅係以搵到幾多生意而定 – 呢個係死症，所以為賺錢一定不擇手段，製造次按/CDS/…古靈精怪呃人的東西，今年分到花紅，出年執笠，咪bye bye囉。花紅太大造成partner短視，作為股東就慘。
所有投資銀行，林sir都不會買。銀行發展成投資銀行都要小心，例如UBS，搞到就快被人收購。
保險公司做投資銀行都要小心…
2008年7月11日
林森池解問聽眾問題(11.7.2008)
林森池解問聽眾問題(11.7.2008)
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080711.html
(7:00開始)
問：在北京工作，租樓住，月租$11000，現有一百萬資金，應該作為買樓的首期還是繼續買股票?
答：租係自己俾定公司俾?
公司俾，夠唔夠俾分期? 假設自己俾一百萬首期，公司俾分期，借二百萬，公司趙他付的租可以夠還息還本，就幾好。好快供完間屋就係自己。間屋千五尺當佢三百萬，拎一百萬出來，公司有房屋津貼交租，買就唔使交租變咗分期付款，公司幫佢供，供完就係佢嘅。咁一百萬就會變咗三百萬。有槓桿。如果公司俾唔夠就要睇自己要貼幾多。假設個租係自己掏荷包的，咁就買股票好過啦。
(當然要睇埋公司可唔可以俾你由原先租樓當作供樓啦…)
問：林sir建議2628同941佔portfolio各一半，如果全部買哂2628可不可以?
答：可以，2628唔會破產。
問：分段買入?
答：贊成，無人可以預先知道個市個底喺邊。(但中途升番點算?) 一舊錢分1/2/3/4比例投入，越跌越買得多，呢個方法保守，缺點係半途升番就買唔哂所有錢，如果平均分4次入，跌到第二個目標價已經買入了一半。可以買多d貨。買唔到就俾d耐性，唔好急，唔好高追，買哂錢點算? 買哂咪買哂lu，心安理得。
就算係牛市，每一年都會有一兩次大跌。總有機會。(例如07年3月、8月)
(唔好同我講溝上唔溝落，大前提係自己揀到間好公司(唔係一定要2628/941)，自己揀嘅就要對自己的判斷有信心，投資要求紀律多過知識…)
問：月供越買越貴，點算?
答：只要是用固定銀碼用平均成本法就沒有問題，跌市會買多d，升市會買少d，只要投資時間長，就有效。
問：月供2800/2823指數基金還是5/2628好d?
答：月供要買941/2628派息增加得快的股票，利用現金流再投資。指數基金派息好少因為管理費侵蝕。
2628於05年派股息$0.05；06年派$0.14；07年派$0.42。增長快速。
(recall：2628同941都有窮媽媽，所以今年再增加派息也不出奇…)
問：哪裡找公司資料例如P/E、P/B、NAV、ROA、ROE…?
答；林sir有大利市機(略)…(講真長線投資唔使出部大利市機咁大陣仗吧…) 每個行業用唔同的尺量度，唔好以為一把刀仔可以鋸哂所有類型的大樹。
問：剛畢業大學生月薪$14500，11月才開始聽ezone，11月借了40萬loan，年息7%，每月還$3000利息，但沒有被斬倉的風險，買了941/2628/857/3993/390…唔知幾多手，「唔好彩」遇到股災，現時想沽咁d貨應該沽邊d好? (唉! 駛唔駛咁搏呀後生仔你估你係好好彩借到10m果個咩…)
答：林sir最最最反對借錢買股因為就算唔使斬倉都要還本還息，心理壓力很大，輸咗個心態。跌市就要減持，一減持就蝕，減持都未還得哂個本，個個月納息。就算手持好股都要放。係要借的話情願你供樓好過，只要有現金流還本還息就可以。但借錢買股票，股價波動會影響心態。(但林sir話2628可以升到$100噃，林sir講過71年時借錢買股只要捱過低潮回報就好好…)，咁啦，而家每月要還$3000息，咁就節衣縮食，仲有約$10000剩，分40個月還哂個本去啦，唔好低位減持…
問：華能(902)跌得咁低，值不值得買?
答：最近加了電費，但一定要睇上半年業績，一定差。加了電費對佢整體幫助有幾多?林sir仍然擔心902的08年整體業績，煤成本上升，加了電費可以抵銷多少? 很少。正式煤電聯動又未有。有保留，要觀察。
(9:00 resume)
聽眾報料：941在國內名牌很響，有「全球通」的高端品牌，大部分高收入和商務人士都用，有提供增值服務，例如打球幫你訂位，機場有貴賓廳，對他們來說，有「全球通」金咭，比信用金咭還重要。941的員工也很優秀，很高專業水平和領導才能，對公司也很忠心，941對他們來說是終生職業，公司以股票作獎勵。現在電信業重組才是941壟斷的開始，不是終結。
答：高端客戶數量少但提供了收入的大部分。
問：388/5/11高息股可否作長線投資? 美國信用卡信貸危機的看法?
答：次按最壞的階段應已出現，信用卡壞帳可以會上升，但會否好嚴重? 應該唔會。
388係一隻什麼動物? 不可以用PEG估值的。大市每日成交可以由500億至2000億。本身行業唔穩定。波動很大。388作為半官方機構不可能被收購/拆骨。冇得拆骨就好似領匯(823)咁，TCI買咗咁耐坐艇坐咁耐。佢買823果陣時我們20幾蚊都可以買941啦(TCI輸哂d機會成本…)。823不可以拆骨，只可以加租。所以睇823最緊要睇回報 – 派息。388都係，派息比率90%。04年派股息$0.9；05年派$1.13；06年派$2.13；07年派$5.19，幾好噃。假定08年成交無進展，維持派$5.19，呢個派息同5/11比較如何?
派息有什麼用? 在高通脹時期，一定要睇派息。派息增長率代表現金流可否抵銷通脹。
匯豐銀行04年派股息$5.12；05年派$5.68；06年派$6.30；07年派$7.02，每年加10%，都可以抵銷通脹噃。
恆生04/05/06年都係派股息$5.20；07年加咗派$6.30，08年可能派多d，因為恆生過去(2000年前)靠樓宇按揭搵食，而家11轉緊型，賣雞金(全香港銀行佢賣得最多；超過10%)，資產管理/private banking擴充緊。07年加股息代表11的賺錢能力(現金流)上升了。
反而唔好預期388在08年會增加派息。所以哪一間公司較好自己可以判斷了。
恆生跌得比港交所少亦是一個暗示。
通脹係會令人瘋狂! 尤其是食老本的退休人士。
現時香港的理財概念是錯的! 現時d所謂理財顧問教你「而家供幾多雞金；到時拿番一舊錢就夠生活」，喂! 到時一千萬值幾多? 到時有通脹一千萬都唔係好襟搣咋喎(唔係好夠用)，最最緊要係經常性收益，你睇番阿Sam Fong買咗一百萬股中人壽，一年派息都收47萬，每個月4萬蚊。呢個才是解決退休的方法，即是你擁有一間公司，個個月出糧俾你。仲會年年加人工。
(所以好股，一定要相識於微時，好似長實，07年每股派$2.45，現價$107.5，股息率只有2.28%，而家才買當然低，但如果在80年代買，當時平均大約十零廿蚊，如果持有至現在已經係10多20%的股息回報率)
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080711.html
(7:00開始)
問：在北京工作，租樓住，月租$11000，現有一百萬資金，應該作為買樓的首期還是繼續買股票?
答：租係自己俾定公司俾?
公司俾，夠唔夠俾分期? 假設自己俾一百萬首期，公司俾分期，借二百萬，公司趙他付的租可以夠還息還本，就幾好。好快供完間屋就係自己。間屋千五尺當佢三百萬，拎一百萬出來，公司有房屋津貼交租，買就唔使交租變咗分期付款，公司幫佢供，供完就係佢嘅。咁一百萬就會變咗三百萬。有槓桿。如果公司俾唔夠就要睇自己要貼幾多。假設個租係自己掏荷包的，咁就買股票好過啦。
(當然要睇埋公司可唔可以俾你由原先租樓當作供樓啦…)
問：林sir建議2628同941佔portfolio各一半，如果全部買哂2628可不可以?
答：可以，2628唔會破產。
問：分段買入?
答：贊成，無人可以預先知道個市個底喺邊。(但中途升番點算?) 一舊錢分1/2/3/4比例投入，越跌越買得多，呢個方法保守，缺點係半途升番就買唔哂所有錢，如果平均分4次入，跌到第二個目標價已經買入了一半。可以買多d貨。買唔到就俾d耐性，唔好急，唔好高追，買哂錢點算? 買哂咪買哂lu，心安理得。
就算係牛市，每一年都會有一兩次大跌。總有機會。(例如07年3月、8月)
(唔好同我講溝上唔溝落，大前提係自己揀到間好公司(唔係一定要2628/941)，自己揀嘅就要對自己的判斷有信心，投資要求紀律多過知識…)
問：月供越買越貴，點算?
答：只要是用固定銀碼用平均成本法就沒有問題，跌市會買多d，升市會買少d，只要投資時間長，就有效。
問：月供2800/2823指數基金還是5/2628好d?
答：月供要買941/2628派息增加得快的股票，利用現金流再投資。指數基金派息好少因為管理費侵蝕。
2628於05年派股息$0.05；06年派$0.14；07年派$0.42。增長快速。
(recall：2628同941都有窮媽媽，所以今年再增加派息也不出奇…)
問：哪裡找公司資料例如P/E、P/B、NAV、ROA、ROE…?
答；林sir有大利市機(略)…(講真長線投資唔使出部大利市機咁大陣仗吧…) 每個行業用唔同的尺量度，唔好以為一把刀仔可以鋸哂所有類型的大樹。
問：剛畢業大學生月薪$14500，11月才開始聽ezone，11月借了40萬loan，年息7%，每月還$3000利息，但沒有被斬倉的風險，買了941/2628/857/3993/390…唔知幾多手，「唔好彩」遇到股災，現時想沽咁d貨應該沽邊d好? (唉! 駛唔駛咁搏呀後生仔你估你係好好彩借到10m果個咩…)
答：林sir最最最反對借錢買股因為就算唔使斬倉都要還本還息，心理壓力很大，輸咗個心態。跌市就要減持，一減持就蝕，減持都未還得哂個本，個個月納息。就算手持好股都要放。係要借的話情願你供樓好過，只要有現金流還本還息就可以。但借錢買股票，股價波動會影響心態。(但林sir話2628可以升到$100噃，林sir講過71年時借錢買股只要捱過低潮回報就好好…)，咁啦，而家每月要還$3000息，咁就節衣縮食，仲有約$10000剩，分40個月還哂個本去啦，唔好低位減持…
問：華能(902)跌得咁低，值不值得買?
答：最近加了電費，但一定要睇上半年業績，一定差。加了電費對佢整體幫助有幾多?林sir仍然擔心902的08年整體業績，煤成本上升，加了電費可以抵銷多少? 很少。正式煤電聯動又未有。有保留，要觀察。
(9:00 resume)
聽眾報料：941在國內名牌很響，有「全球通」的高端品牌，大部分高收入和商務人士都用，有提供增值服務，例如打球幫你訂位，機場有貴賓廳，對他們來說，有「全球通」金咭，比信用金咭還重要。941的員工也很優秀，很高專業水平和領導才能，對公司也很忠心，941對他們來說是終生職業，公司以股票作獎勵。現在電信業重組才是941壟斷的開始，不是終結。
答：高端客戶數量少但提供了收入的大部分。
問：388/5/11高息股可否作長線投資? 美國信用卡信貸危機的看法?
答：次按最壞的階段應已出現，信用卡壞帳可以會上升，但會否好嚴重? 應該唔會。
388係一隻什麼動物? 不可以用PEG估值的。大市每日成交可以由500億至2000億。本身行業唔穩定。波動很大。388作為半官方機構不可能被收購/拆骨。冇得拆骨就好似領匯(823)咁，TCI買咗咁耐坐艇坐咁耐。佢買823果陣時我們20幾蚊都可以買941啦(TCI輸哂d機會成本…)。823不可以拆骨，只可以加租。所以睇823最緊要睇回報 – 派息。388都係，派息比率90%。04年派股息$0.9；05年派$1.13；06年派$2.13；07年派$5.19，幾好噃。假定08年成交無進展，維持派$5.19，呢個派息同5/11比較如何?
派息有什麼用? 在高通脹時期，一定要睇派息。派息增長率代表現金流可否抵銷通脹。
匯豐銀行04年派股息$5.12；05年派$5.68；06年派$6.30；07年派$7.02，每年加10%，都可以抵銷通脹噃。
恆生04/05/06年都係派股息$5.20；07年加咗派$6.30，08年可能派多d，因為恆生過去(2000年前)靠樓宇按揭搵食，而家11轉緊型，賣雞金(全香港銀行佢賣得最多；超過10%)，資產管理/private banking擴充緊。07年加股息代表11的賺錢能力(現金流)上升了。
反而唔好預期388在08年會增加派息。所以哪一間公司較好自己可以判斷了。
恆生跌得比港交所少亦是一個暗示。
通脹係會令人瘋狂! 尤其是食老本的退休人士。
現時香港的理財概念是錯的! 現時d所謂理財顧問教你「而家供幾多雞金；到時拿番一舊錢就夠生活」，喂! 到時一千萬值幾多? 到時有通脹一千萬都唔係好襟搣咋喎(唔係好夠用)，最最緊要係經常性收益，你睇番阿Sam Fong買咗一百萬股中人壽，一年派息都收47萬，每個月4萬蚊。呢個才是解決退休的方法，即是你擁有一間公司，個個月出糧俾你。仲會年年加人工。
(所以好股，一定要相識於微時，好似長實，07年每股派$2.45，現價$107.5，股息率只有2.28%，而家才買當然低，但如果在80年代買，當時平均大約十零廿蚊，如果持有至現在已經係10多20%的股息回報率)
2008年7月4日
林森池老師曾經犯下的投資錯誤(4.7.2008)
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/20080704.html
(8:20開始)
問：有很多聽眾volunteer希望替林sir的新著作做editing…
答：多謝，要慢慢執，要幫手會再搵佢地(麟記：點可以無麟記份呀…)
問：關於2628市場佔有率的問題
答：市場佔有率受季節性影響，壽險保費第一季收得最多，與中國傳統有關，年底的花紅一/二月才收到，亦與農曆新年有關，農曆新年是保險經紀的旺季，拜年時可以收哂成條村的保金。所以第一季市佔率比對上一年會彈升。
2628於07年全年拉勻40%都唔到，07年第一季很好，跟住市佔率一路降低，是因為人壽的保單在07年唔夠股市好，d人去哂買基金/股票，今年有轉變 – 第一季2628保費收入有頗佳幅度上升，市佔率上番43%。然而與07年第一季比較(51%)，08年好像差了? 唔係，最重要係睇回升幅度上唔上得番，高唔高過全年平均，而2318於07年全年平均有16-17%，反而08年Q1得番12%，彈唔番上平均線，比較就喺呢一度。彈幾多主要睇產品/員工/市場配合。股市靜，2628彈升番但2318彈唔夠。
下半年樂觀，因為睇到4和5月份2628保費收入正加速。
市佔率是會反覆的，2628未上市前，2003年市佔率曾跌穿40%，04年第一季推出新產品回升得很厲害，去到07年又跌穿40%(好驚會唔會跌番30%…20%?)，睇08年有新策略又可以回升。
前幾年外資很積極打入國內，林sir都曾經擔心過，外資用投連險搶市場，早期係搶到，但到07-08年外資退步了，因為本地的保險公司亦賣基金/萬能險，由03-08年，本地的保險公司產品競爭力已經勝過外資，外資的市佔百分比被壓低，本地的保險公司有economy of scale(保單越多成本越平，回報就可以高d)，外資只能限於大城市，而大城市競爭已經很大，AIA曾經超過1% market share，08年跌至低於1%。
銀行業方面，外資亦很積極，網點擴張得很快，外資競爭力夠唔夠本地? 林sir未能下判斷。要再觀察(例如匯豐銀行)。匯豐銀行一年可以很落本，開多幾十間分行。
問：2628支出的問題…
答：117億管理費不是董事的薪酬，楊超只收199萬一年，所有高級管理人員加埋共2000萬，117億其實是所有員工的薪酬/費用，其他開支只有16億，佣金/手續費27億，管理費已包括2628員工的固定月薪+花紅+stock option，其實很低。
問：長棍的浮溢問題…
答：08年Q1時2628十大持股沒有了平保，究竟是因為平保股價跌得太多跌出了十大還是賣了? 睇唔到，當時林sir就當作是沽了。至於能否知道全部長棍的浮溢，是沒有方法，只可依靠2628的公佈。因為長短棍是撈埋一齊。
問：十大持股溢利變化問題…
答：不知道組合內股票有沒有出售，據知5月份出售了4億股建行，所以組合是有變化的。
問：國內A股須付20%股息稅，是否2628 H股要比A股價值高20%才合理?
答：長遠來說H股理應比A股貴，除了股息問題之外，人民幣不斷升值，現時已相差超過10%。現時A/H股未互通，人民幣升值呢點會看重一點。
問：EV問題…
答：EV受很多因素影響，例如有幾多新單? 舊單賺幾多? 投資組合有沒有減值? 有沒有發新股? 一定要公司內部公佈。外人要用模擬方法計算。保險公司內部每個月有精算師計算EV。
(Part 2: 8:40開始)
問：林sir有沒有投資損手的經驗?
答：(想了一陣)有! 初頭投機時試過，做孖展。1971年股市旺，1969年指數100點，1971年10月上升到400點，林sir果陣時學人做孖展。曹sir與他都做孖展買和記。一路係咁買，果隻和記由$10升到$44! (賺了很多?) 嘿! 一跌落嚟，就要計蝕本數，計遲d都無哂。(跌到幾時賣?) 林sir好彩，睇啱層樓，賣咗一半，跌落20幾蚊都賣(一路升一路追所以平均買價超過20幾蚊)，曹sir走唔切，幾乎清倉，和記清了曹sir兩次倉，第一次是1971年，經紀沒有斬佢，無事，慢慢起番。1973年又去番幾十蚊，曹sir走到賺到錢，叻過林sir，800點時林sir已經畏高，只抽新股。又跌落嚟，1700點跌到300點，曹sir以為跌夠，7/6/5/4/3/2/1都買齊(7蚊又買…6蚊又買…)，結果曹sir 50萬身家買哂10萬股和記，林sir 300點都有買，不過係買和記地產(果陣時林sir已經識睇年報/balance sheet…)，林sir同曹sir拗，林sir話和記負債多，雖然和記地產只是和記子公司，但跌市情況下(73年石油危機全球衰退)和記地產派息高，和記地產沒有負債，業務只是收租(一個北角屈臣氏大廈)，因為阿媽和記企業沒有錢，所以和記地產收到的租九成幾派出來，小股東自然多息收(十多厘)，是跌市中的防守性投資。
和記企業發得太大，好市時收購很多公司，結果是印尼一單事件引致出事，和記在74年(股市73年開始跌)已經捉襟見肘，很多時要製造盈利，和記控制黃埔船塢，要換股/賣股製造純利，股市繼續跌，好難利用財技製造純利。和記因為印尼一間貿易公司出事，涉及金額一億美元letter of credit，和記做很多嘢自己都監管唔到。73年時所有商品起價，包括木材/紙張…，印尼出產很多木材，很多公司去印尼採木，和記果間貿易公司在印尼突然收到很多訂單，很多客要買推土機開山，當時全世界最大兩間生產推土機是Caterpillar同Komatsu。和記同Caterpillar落了一張一億美元的訂單，d機器74年到貨，但印尼d客因為d木材跌價全部停工，貿易公司只收客戶10%的訂金，但貨到要俾十足(俾一億)，而且和記總公司又沒有錢俾果一億，最後關頭匯豐銀行接管了，揸和記地產沒有事，本來諗住長揸但被私有化了(所以後來買美國政府債券要買d不准半途收番的)。
自從果次之後，林sir發覺曹sir有好大改變，「永遠都是熊市」，因為他放棄睇公司了。
做margin，你的命運不在自己手上，是在大耳窿手上，鍾意幾時斬倉就斬倉。做margin，短暫跌市已經會被斬倉，沒有機會守至股市回升。(究竟損手是因為margin還是和記本身有問題?) 林sir覺得和記在69-73年時是明日之星，因為能夠利用股市發股收購地皮。
(8:20開始)
問：有很多聽眾volunteer希望替林sir的新著作做editing…
答：多謝，要慢慢執，要幫手會再搵佢地(麟記：點可以無麟記份呀…)
問：關於2628市場佔有率的問題
答：市場佔有率受季節性影響，壽險保費第一季收得最多，與中國傳統有關，年底的花紅一/二月才收到，亦與農曆新年有關，農曆新年是保險經紀的旺季，拜年時可以收哂成條村的保金。所以第一季市佔率比對上一年會彈升。
2628於07年全年拉勻40%都唔到，07年第一季很好，跟住市佔率一路降低，是因為人壽的保單在07年唔夠股市好，d人去哂買基金/股票，今年有轉變 – 第一季2628保費收入有頗佳幅度上升，市佔率上番43%。然而與07年第一季比較(51%)，08年好像差了? 唔係，最重要係睇回升幅度上唔上得番，高唔高過全年平均，而2318於07年全年平均有16-17%，反而08年Q1得番12%，彈唔番上平均線，比較就喺呢一度。彈幾多主要睇產品/員工/市場配合。股市靜，2628彈升番但2318彈唔夠。
下半年樂觀，因為睇到4和5月份2628保費收入正加速。
市佔率是會反覆的，2628未上市前，2003年市佔率曾跌穿40%，04年第一季推出新產品回升得很厲害，去到07年又跌穿40%(好驚會唔會跌番30%…20%?)，睇08年有新策略又可以回升。
前幾年外資很積極打入國內，林sir都曾經擔心過，外資用投連險搶市場，早期係搶到，但到07-08年外資退步了，因為本地的保險公司亦賣基金/萬能險，由03-08年，本地的保險公司產品競爭力已經勝過外資，外資的市佔百分比被壓低，本地的保險公司有economy of scale(保單越多成本越平，回報就可以高d)，外資只能限於大城市，而大城市競爭已經很大，AIA曾經超過1% market share，08年跌至低於1%。
銀行業方面，外資亦很積極，網點擴張得很快，外資競爭力夠唔夠本地? 林sir未能下判斷。要再觀察(例如匯豐銀行)。匯豐銀行一年可以很落本，開多幾十間分行。
問：2628支出的問題…
答：117億管理費不是董事的薪酬，楊超只收199萬一年，所有高級管理人員加埋共2000萬，117億其實是所有員工的薪酬/費用，其他開支只有16億，佣金/手續費27億，管理費已包括2628員工的固定月薪+花紅+stock option，其實很低。
問：長棍的浮溢問題…
答：08年Q1時2628十大持股沒有了平保，究竟是因為平保股價跌得太多跌出了十大還是賣了? 睇唔到，當時林sir就當作是沽了。至於能否知道全部長棍的浮溢，是沒有方法，只可依靠2628的公佈。因為長短棍是撈埋一齊。
問：十大持股溢利變化問題…
答：不知道組合內股票有沒有出售，據知5月份出售了4億股建行，所以組合是有變化的。
問：國內A股須付20%股息稅，是否2628 H股要比A股價值高20%才合理?
答：長遠來說H股理應比A股貴，除了股息問題之外，人民幣不斷升值，現時已相差超過10%。現時A/H股未互通，人民幣升值呢點會看重一點。
問：EV問題…
答：EV受很多因素影響，例如有幾多新單? 舊單賺幾多? 投資組合有沒有減值? 有沒有發新股? 一定要公司內部公佈。外人要用模擬方法計算。保險公司內部每個月有精算師計算EV。
(Part 2: 8:40開始)
問：林sir有沒有投資損手的經驗?
答：(想了一陣)有! 初頭投機時試過，做孖展。1971年股市旺，1969年指數100點，1971年10月上升到400點，林sir果陣時學人做孖展。曹sir與他都做孖展買和記。一路係咁買，果隻和記由$10升到$44! (賺了很多?) 嘿! 一跌落嚟，就要計蝕本數，計遲d都無哂。(跌到幾時賣?) 林sir好彩，睇啱層樓，賣咗一半，跌落20幾蚊都賣(一路升一路追所以平均買價超過20幾蚊)，曹sir走唔切，幾乎清倉，和記清了曹sir兩次倉，第一次是1971年，經紀沒有斬佢，無事，慢慢起番。1973年又去番幾十蚊，曹sir走到賺到錢，叻過林sir，800點時林sir已經畏高，只抽新股。又跌落嚟，1700點跌到300點，曹sir以為跌夠，7/6/5/4/3/2/1都買齊(7蚊又買…6蚊又買…)，結果曹sir 50萬身家買哂10萬股和記，林sir 300點都有買，不過係買和記地產(果陣時林sir已經識睇年報/balance sheet…)，林sir同曹sir拗，林sir話和記負債多，雖然和記地產只是和記子公司，但跌市情況下(73年石油危機全球衰退)和記地產派息高，和記地產沒有負債，業務只是收租(一個北角屈臣氏大廈)，因為阿媽和記企業沒有錢，所以和記地產收到的租九成幾派出來，小股東自然多息收(十多厘)，是跌市中的防守性投資。
和記企業發得太大，好市時收購很多公司，結果是印尼一單事件引致出事，和記在74年(股市73年開始跌)已經捉襟見肘，很多時要製造盈利，和記控制黃埔船塢，要換股/賣股製造純利，股市繼續跌，好難利用財技製造純利。和記因為印尼一間貿易公司出事，涉及金額一億美元letter of credit，和記做很多嘢自己都監管唔到。73年時所有商品起價，包括木材/紙張…，印尼出產很多木材，很多公司去印尼採木，和記果間貿易公司在印尼突然收到很多訂單，很多客要買推土機開山，當時全世界最大兩間生產推土機是Caterpillar同Komatsu。和記同Caterpillar落了一張一億美元的訂單，d機器74年到貨，但印尼d客因為d木材跌價全部停工，貿易公司只收客戶10%的訂金，但貨到要俾十足(俾一億)，而且和記總公司又沒有錢俾果一億，最後關頭匯豐銀行接管了，揸和記地產沒有事，本來諗住長揸但被私有化了(所以後來買美國政府債券要買d不准半途收番的)。
自從果次之後，林sir發覺曹sir有好大改變，「永遠都是熊市」，因為他放棄睇公司了。
做margin，你的命運不在自己手上，是在大耳窿手上，鍾意幾時斬倉就斬倉。做margin，短暫跌市已經會被斬倉，沒有機會守至股市回升。(究竟損手是因為margin還是和記本身有問題?) 林sir覺得和記在69-73年時是明日之星，因為能夠利用股市發股收購地皮。
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